国信证券：给予中国联通买入评级

2021-10-22国信证券(002736,股吧)股份有限公司马成龙,陈彤对中国联通进行研究并发布了研究报告《2021年第三季度报告点评：Q3保持稳健增长，持续加大创新业务投入》，本报告对中国联通给出买入评级，当前股价为4.11元。

中国联通(600050)

公司发布2021年三季报，第三季度实现营业收入803.15亿元，同比增长7.1%；实现归母净利润16.43亿元，同比增长14.1%；实现扣非后归母净利润为13.53亿元，同比下降3.8%。整体符合预期。

Q3收入稳健增长，转型稳步推进

公司前三季度实现营业收入2444.89亿元，同比增长8.5%；实现归母净利润56.76亿元，同比增长18.6%。移动主营业务收入1233.24亿元（+5.8%），主要受移动出账用户数增长和ARPU值增长的同步拉动，尤其是4G用户向5G升级带来积极影响，其中，移动出账用户数达到3.16亿户，5G套餐用户数达到1.37亿户，5G套餐用户渗透率达到43.4%。固网宽带接入收入达到333.41亿元，同比增长3.9%，固网宽带用户数净增690.3万户，达到9299.8万户。产业互联网业务收入409.25亿元，同比增长25.3%，在主营业务收入占比达到18.4%，主要受创新业务的高速增长拉动。

持续加大网络建设规模和创新业务投入，为长期发展蓄力

中国联通前三季度的EBITDA为751.86亿元，同比增长2.2%，EBITDA占主营业务收入比例为33.8%，相比上半年的33.2%略有提升。

前三季度公司的成本费用同比增长9.65%，增速略高于营收增速，主要由于加大对5G及创新业务的资源和人才投入，为未来的长期持续增长奠定基础。其中，网络运行及支撑成本同比增长14%，主要是随着网络建设规模的扩大，房屋设备租赁成本、能耗成本持续增加；人力成本同比增长9.8%，主要与加大创新人才的引进和强化激励有关。其他营业成本及管理费用同比增长20.5%，主要由于ICT业务快速增长导致相关服务成本增长及加大对创新业务技术支撑的投入。

投资建议：看好后续业绩弹性，维持“买入”评级。

我们看好公司的业绩弹性，维持盈利预测，预计2021-2023年净利润为67/76/85亿元，对应19/17/15倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：用户数不达预期；5GARPU值大幅下降；费用率上升。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为5.72；证券之星估值分析工具显示，中国联通（600050）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。