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渤海证券:给予拓普集团增持评级

10-23 证券之星
语音播报预计7分钟

2021-10-22渤海证券股份有限公司郑连声对拓普集团(601689,股吧)进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:新能源汽车配套大幅放量助力公司经营高速增长》,本报告对拓普集团给出增持评级,当前股价为45.31元。

拓普集团(601689)

投资要点:

新能源汽车配套大幅放量助力公司经营高速增长

1)前三季度公司实现营收78.23亿元,同比增长81.14%,其中,Q3营收29.06亿元,同环比增长65.44%/16.70%,公司“2+3”产业布局战略持续推进,新能源汽车客户配套大幅放量增长。前三季度公司毛利率20.96%,同比下降5.08pct,预计主要是今年开始运费调至营业成本以及运费与原材料涨价所致,其中,Q3为21.12%,环比提升1.29pct,盈利能力企稳回升。2)前三季度公司实现归母净利润7.53亿元,同比增长94.44%,其中,Q3为2.94亿元,同环比增长71.26%/37.43%,利润端表现好于收入端。前三季度公司期间费用率8.69%,同比大幅降低6.35pct,其中,Q3期间费用率为8.29%,同环比降低5.18/0.48pct,公司规模效应下经营杠杆正向作用显现。公司费用控制良好助力净利率改善:Q3净利率10.25%,同环比提升0.37/1.62pct。3)前三季度公司资本性支出22.51亿元,同比增长194.58%,其中,Q3为7.59亿元,同比增长113.43%。公司持续加大产能扩建力度,以满足“2+3”产业战略布及客户订单快速增长的需求。

开拓新业务提升公司长远成长性

1)根据吉利、特斯拉及蔚来等客户的中长期规划,未来这些客户仍将处于新产品周期内,加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户,公司未来成长值得期待。2)公司轻量化底盘系统经过多年开发积累,已具备综合竞争优势,后续在电动智能化浪潮中有望迎来爆发式增长。3)智能驾驶系统方面,作为ADAS的两个核心执行端的IBS产品与智能转向系统EPS正在加紧验证与匹配,获得客户认可,未来将为公司成长加码。4)新能源热管理系统已成为公司的新增量业务,单车配套金额高达6000-9000元。目前公司成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品,并与华为合作相关产品,获得欧洲电动汽车的集成式热泵总成订单。未来公司该业务有望充分受益于全球新能源汽车增长红利,从而实现持续快速增长。

盈利预测,维持“增持”评级

综上分析,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司EPS分别为0.98/1.31/1.68元/股,对应PE为48/36/28倍,公司在手订单较多,维持“增持”评级。

风险提示:全球疫情控制低于预期;芯片短缺风险;限电风险;经贸摩擦风险;公司产品配套低于预期;原材料涨价超预期;公司期间费用增长超预期;汇率风险;商誉减值风险。

该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级15家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为51.32;证券之星估值分析工具显示,拓普集团(601689)好公司评级为3星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。

(责任编辑:李显杰)
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