2021-10-22财信证券有限责任公司杨甫,肖德威对欧科亿进行研究并发布了研究报告《盈利能力持续提升，公司发展向好》，本报告对欧科亿给出买入评级，当前股价为77.44元。
欧科亿(688308)
投资要点：
事件：欧科亿发布2021年三季报，公司前三季度共实现营收7.59亿，同比+53.2%；实现归母净利润1.70亿，同比+119.0%；实现扣非归母净利润1.46亿，同比+90.9%。其中Q3单季度实现营收2.63亿元，同比+40.68%，环比-2.95%；实现归母净利润0.66亿元，同比+121.69%，环比+13.57%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比+92.87%，环比+12.55%。
盈利能力持续提升。公司2021年前三季度毛利率为34.3%，同比提升2.9pct；其中Q3单季度毛利率为36.6%，环比提升3.0pct。在前三季度原材料涨幅明显的背景下，公司毛利率仍得到提升。这说明一方面公司能将原材料涨价的影响很好的传导至下游，另一方面也说明公司产品结构在逐步优化，中高端比例在提升。2021年前三季度净利率为22.4%，同比提升6.7pct，销售、管理及财务费用率合计下降1.8pct，非经常性损益贡献2.9pct。Q3单季度净利率为25.0%，环比提升3.6pct。
在建项目进展顺利，为公司规模扩张提供持续动力。公司募投项目“年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”进展顺利，预计2021年底完成项目前期建设。同时，公司钢制品项目进入试运行阶段，已有小批量产品。整体硬质合金刀具项目，已完成前期设备调试，并有少量试磨打样产品，随着后期设备陆续到位，产能将进一步提升。
行业逻辑确定，公司发展向好。根据我国机床工具工业协会统计数据，2020年我国刀具市场消费规模为421亿元，进口刀具（含进口刀具在华生产并销售）131亿元，同比下降3.7%，显示进口替代逻辑得到验证。在机床数控化率提升+硬质合金占比提升+进口替代的推进下，数控刀片行业仍处于供不应求的阶段。目前公司正通过自有资金及IPO募投项目推进产能建设。预计今年底，公司数控刀片的产量将从2020年底的5549万片扩充至8000万片左右，随着产能的逐步释放，公司业绩有望持续提升。在盈利能力上，随着后期公司规模效应的显现，以及高端数控刀具产品收入占比的提升（公司募投项目投产后，毛利率更高的铣削产品占比有望提高），净利率提升的趋势有望得以延续。
投资建议。预计2021-2023年，公司归母净利润为2.36亿元、3.09亿元、3.99亿元，对应EPS分别为2.36元、3.09元和3.99元，对应PE分别为34.45、26.33和20.38倍，参考可比上市公司华锐精密、中钨高新(000657,股吧)、恒锋工具(300488,股吧)的估值水平，结合公司的龙头地位，给予公司2022年28-32倍PE，对应合理估值区间为86.5-98.9元，维持“推荐”评级。
风险提示：产能投放不及预期，公司产品份额提升不及预期，下游行业景气下行。
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为115.88；证券之星估值分析工具显示，欧科亿（688308）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。
（责任编辑:李显杰）