2021-10-20光大证券股份有限公司赵乃迪,吴裕对上海石化(600688,股吧)进行研究并发布了研究报告《21年Q3业绩预告点评：产品价格上涨带动公司实现扭亏为盈，新材料布局稳步推进》，本报告对上海石化给出增持评级，当前股价为4.34元。
上海石化(600688)
事件：公司发布2021年前三季度业绩预盈公告，21年前三季度公司预计实现归母净利润17.69-21.62亿元，同比扭亏为盈，增长约24.11-28.04亿元；预计实现扣非后归母净利润16.99-20.77亿元，同比实现扭亏为盈，增长约25.22-29.00亿元。
点评：
石化行业景气复苏，主营产品盈利上涨带动公司业绩大幅增长：2021年前三季度公司柴油、汽油、航空煤油销售均价分别为5151、7139、3515元/吨，分别同比+27.4%、+18.5%、+21.8%；对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷均价分别为5576、5973、4652、6570元/吨，分别同比+36.6%、+76.7%、+29.4%、+9.0%；聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片、腈纶、涤纶均价分别为8521、8754、5457、15626、6227元/吨，分别同比+19.5%、+15.2%、+22.5%、+47.7%、+9.5%；原材料原油均价3048元/吨，同比+22.4%。自21年以来，石油石化产品市场需求大幅改善，主营产品价格上涨，公司坚持降本减费，较20年同期实现扭亏为盈，经营业绩明显改善，同时石化市场需求不断向好或推动公司未来业绩持续上行。
受Q2大检修影响，公司前三季度整体产销水平低于去年同期：公司自21年3月中旬开启了历史上最大的一次停工检修改造，共涉及58套装，受停工检修影响，公司Q2单季产销大幅下滑，进而拖累21年前三季度整体经营水平。公司21年前三季度实现柴油、汽油、航空煤油产量243、244、93万吨，分别同比-19.8%、+3.7%、+12.8%；对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷分别实现产量31.79、21、12、22万吨，分别同比-35.2%、-22.8%、-36.0%、-0.8%；聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片产量分别为37.31、32.96、24.10万吨，分别同比+15.8%、-4.1%、+2.9%；腈纶、涤纶产量6.24、2.24万吨，分别同比-30.7%、-5.1%。
新材料布局稳步推进：公司全力推进大丝束碳纤维项目建设，加快氢能示范项目以及与巴陵石化合作建设的25万吨/年热塑性弹性体新材料项目落地。而且，公司进一步加大碳纤维复合材料重点应用领域项目研究力度，扩大碳纤维在三维编织加工应用、精密仪器用替代材料、纺丝罗拉等项目合作。在传统石化企业向新材料领域进军的大环境下，公司将以碳纤维产业为转型新引擎，配套聚酯、聚烯烃、弹性体、碳五等一系列下游精细化工新材料，沿“一龙头、一核心、一基地”发展思路，建设具有世界规模和一流竞争力的杭州湾北岸洁净能源、化工及以碳纤维为核心的高端材料产业基地。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年的净利润分别为33.63/34.47/35.60亿元，对应EPS分别为0.31/0.32/0.33元。维持对公司A股、H股的“增持”评级。
风险提示：原油价格大幅波动风险，下游需求不及预期风险。
（责任编辑:张泓杨）