凤凰网港股|交银国际发研报指,安踏品牌21年3季度的销售额同比增幅从2季度的35-40%放缓至10-20%低段;FILA品牌从2季度的30-35%放缓至中单位数;其他品牌从2季度的70-75%放缓至35-40%。零售折扣同比收窄(其中安踏收窄4-5个百分点;FILA收窄5个百分点至14%),与2季度保持稳定。
研报续指,4季度较3季度略有改善,但不代表全面复苏。管理层下调全年零售增长预期(FILA从>30%下调至20-25%,安踏维持>20%不变),暗示4季度表现可能仅勉强优于3季度。
FILA品牌增长预期下调,点燃了长期以来对其终将放缓的担忧:管理层为FILA制定的最终销售目标为400亿-450亿人民币,这意味着如果在2025年实现目标,2022-25年的复合增长率为17-20%。这比之前超30%的增长基准预测低了一个等级。
交银认为,该股股价已反映增长前景的下滑。根据下调的增长预期,将2021-23年的每股盈利预测下调15-20%。目标价下调至172港元(前为200港元),基于38倍的2022-23年平均每股盈利(之前为41倍2022年每股盈利)和1.1倍PEG。重申买入评级。
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