2021-10-19首创证券股份有限公司翟炜,李星锦对神州数码进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：新业务维持高增长》，本报告对神州数码给出买入评级，当前股价为15.17元。
神州数码(000034)
核心观点
事件：10月14日，神州数码发布2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度预计实现营收828-892亿元，同比增长30.01%-40.06%。预计实现归母净利润4000-5500万元，同比下降89.84%-86.03%，实现扣非净利润4.93-5.15亿元，同比增长10.02%-15.02%。公司云服务业务继续保持较高增速，收入预计同比增长50%-60%，同时，公司对自主品牌业务持续投入，聚焦重点行业和核心产品，收入预计同比增长110%-130%。
营收稳健增长，加大投入拖累即期利润。2021年前三季度预计实现营收828-892亿元，同比增长30.01%-40.06%，Q3单季度，预计实现营收261-325亿元，同比增长13.15%-40.89%。预计实现归母净利润4000-5500万元，同比下降89.84%-86.03%，实现扣非净利润4.93-5.15亿元，同比增长10.02%-15.02%。Q3单季度，预计实现归母净利润1.72-1.87亿元，同比增长14.59%-24.60%；预计实现扣非净利润1.53-1.76亿元，同比增长7.78%-23.51%。当期净利润增速低于收入增速，主要是公司加大在自主品牌领域的产品研发力度，积极拓展市场，从而带动公司整体费用提升明显。我们预计随着后续的信创的持续放量，公司有望从投入期转为释放期，迎来业绩的释放。
信创业务高增长，推进产品多元化布局。公司为响应国家加快推动“新基建”的号召，展开了基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局，并迅速成为产业引领者之一。前三季度公司自主品牌业务收入预计同比增长110%-130%，我们认为信创业务的增长受到了华为被制裁的影响。因此，公司在开发基于鲲鹏处理器PC产品的同时，也在进行多元化的布局，完成了基于龙芯、飞腾处理器相关PC产品的测试，并将于下半年投放市场。随着公司和多家合作伙伴在信创领域的创新与合作，有望进一步完善信创产品线，推动业务保持高速增长。
投资建议：公司作为国内MSP行业龙头，同时是信创领域服务器和整机的重要生产商，有望在信创放量的趋势下持续受益。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为1012.66、1118.99、1242.08亿元，归母净利润分别为8.29、10.21、12.72亿元，EPS分别为1.26、1.55、1.93元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期，新兴产品竞争加剧的风险。
（责任编辑:董云龙）