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社评:美方可以讹诈一家公司以讹诈一家公司以讹

国信证券:给予长城汽车买入评级,目标价位77.0元

10-18 证券之星
语音播报预计16分钟

2021-10-18国信证券(002736,股吧)股份有限公司戴仕远,唐旭霞对长城汽车进行研究并发布了研究报告《9月销量环比改善明显,主力车型持续热销》,本报告对长城汽车给出买入评级,认为其目标价位为77.00元,当前股价为63.73元,预期上涨幅度为20.82%。

长城汽车(601633)

事项:

1)2021年9月,长城汽车总销量为10.0辆,同比-15%,环比+35%。其中哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克分别售出5.5/0.5/2.0/1.3/0.8万辆辆,同比-31%/-48/-13%/93%/-,环比+35%/+3%/+82%/+5%/+34%。9月海外销售新车1.1万辆,同比增长47%,前三季度累计销量9.8万辆,同比增长136%,海外销售占比持续走高,第三季度占比已达13.6%。

2)分品牌看:哈弗品牌9月销售54,561辆,前三季度累计销售543,858辆,同比增长22.2%。“国民神车”哈弗H6月销25,409辆。哈弗大狗月销10,055辆,同比增长230.2%。哈弗品牌全球累计销量已突破700万辆。9月,欧拉品牌销售12,770辆,同比增长92.9%,前三季度累计销量84,731辆,同比增长254.3%。其中,欧拉好猫9月销售5,085辆,环比增长27%,创历史新高,前三季度累计销量23,546辆。坦克300热度居高不下,9月交付8,021辆,创单月交付量新高,前三季度累计交付52,572辆。魏牌9月销售4,662辆,前三季度累计销售36,158辆。长城皮卡9月销售20,008辆,前三季度全球累计销售166,726辆,其中海外累计销售32,566辆,同比增长187%。长城炮9月销售10,005辆,累计15个月销量破万。国信汽车观点:在哈佛、坦克、欧拉、皮卡等品牌的强势表现下,哈弗H6、哈弗M6、哈弗赤兔、哈弗初恋、坦克300、黑猫、好猫等主力车型持续热销。在九月整体缺芯的背景下,公司销量持续恢复。考虑到长城汽车全面进行数字化转型,依托“柠檬+坦克+咖啡智能”,爆款打造能力强,产品竞争力提升,全新平台有望带来新一轮产品强势周期,我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利88/141/170亿元,对应PE为65/41/34x。公司作为自主车企龙头,盈利弹性大,有望显著受益行业复苏和全新平台布局,参考可比公司估值,维持一年期(2022年)目标股价69-77元,对应2022年PE为45-50倍,当前股价距目标估值最高仍有23%的提升空间,维持“买入”评级。

评论:

9月销量同比-15%、环比+35%,主力车型持续热销。

2021年9月,长城汽车总销量为10.0辆,同比-15%,环比+35%。其中,海外销售新车1.1万辆,同比增长47%。其中哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克分别售出5.5/0.5/2.0/1.3/0.8万辆辆,同比-31%/-48/-13%/93%/-,环比+35%/+3%/+82%/+5%/+34%。哈弗H6、哈弗M6、哈弗赤兔、哈弗初恋、坦克300、黑猫、好猫等主力车型持续热销。在九月整体缺芯的背景下,公司销量持续恢复。哈弗品牌是长城销量的主力(长期销量占比70%以上),2016年售出93.80万辆车,同比增长41.59%;2017-2018年,受车市景气度下行影响,哈弗的销量以大约10%的速度持续下降;2019年增速转正,同比微增0.44%;受疫情影响,2020年哈弗的销量持续同比下降2%。销量从去年5月开始反弹,今年Q3受芯片短缺影响销量承压。WEY品牌成立于2016年,2017年6月开设首家4S店,并于当年销售汽车8.64万辆。2018年WEY品牌销量为13.95万辆,同比增长61.39%。此后,WEY的销量开始回落,2019年和2020年,降幅超过20%,表现不及长城汽车的平均水平。2021前三季度,WEY的销量走势不及长城汽车平均水平。

长城皮卡自2020年5月开始,长城皮卡月销量基本保持在2万辆以上。皮卡销量的强劲增长与国家政策密切相关。2016年以来地方政府陆续放开皮卡进城限制,今年重庆、江西、湖北、山东等地都出台了皮卡解禁政策,国内皮卡市场有望迎来快速发展。受益于消费升级,皮卡有望在商用车领域可以进一步替代微客、轻客、微卡和轻卡的需求;乘用需求来看,政策端不断解禁,用车环境大幅改善,皮卡有望成为多用途乘用车,拓展到一至三线城市消费人群,满足城市中收入较高人群的户外活动需求,使皮卡市场大幅扩容。欧拉品牌创立于2018年,专注于纯电动车的设计研发。2019年9-12月,欧拉的销量持续保持100%以上的同比增长。2020年上半年,受疫情影响,欧拉销量持续下滑,自2020年7月开始反弹。2021年9月,欧拉售出1.3万辆,恢复至历史高点水平。

坦克品牌:在以哈弗为代表的城市型SUV和以牧马人为代表的硬派越野SUV之外,市场份额更大的是城市型SUV。在城市出行的场景之下,从“对立面”的方向可以推出一个更加硬派的、更具个性的、潮流的,同时又延续越野风的SUV品牌。在此背景下,2021年4月坦克品牌独立运营。坦克300热度居高不下,9月交付8,021辆,创单月交付量新高,前三季度累计交付52572辆。

“四大战略定位”领跑智能电动新赛道,长城汽车转型“全球化科技出行公司”长城汽车向“全球化科技出行公司转型”。长城汽车将基于“全球大布局”、“研发大投入”、“企业大变革”和“用户大运营”的新定位,进行全面、彻底的创新变革,持续打造竞争力,领跑新赛道,推动长城汽车向全球化科技出行公司转型。

“绿智潮玩”战略品类创新,六大品牌矩阵助力2025年400万销量目标。在2025年,长城汽车计划实现全球年销量400万辆的目标,其中80%将是新能源汽车,营业收入超6000亿元。为实现2025全新销量与营收目标,长城发布“绿智潮玩”战略,绿色碳中和、认知智能化、全球潮牌潮品、共玩众智众创四大方向。基于品类创新、以品类建品牌,形成六大品牌矩阵。(1)长城皮卡定位“皮卡领导者”,目标是打造全球前三的皮卡品牌。(2)哈弗品牌定位“中国SUV全球领导者”,将持续深耕经济型SUV市场。(3)WEY品牌定位“新一代智能汽车”,致力于为用户提供智能化的用车体验。(4)欧拉品牌定位“全球最爱女人的汽车品牌”,将更加关注城市精品出行。(5)坦克品牌定位“潮玩越野SUV”,致力于打造全球第一越野品牌。(6)沙龙品牌定位“豪华智能BEV品牌”,将以极致豪华、极致科技、极致舒适为理念,打造极致驾乘体验。

投资建议:考虑到长城汽车全面进行数字化转型,依托“柠檬+坦克+咖啡智能”,爆款打造能力强,产品竞争力提升,全新平台有望带来新一轮产品强势周期,我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利88/141/170亿元,对应PE为65/41/34x。公司作为自主车企龙头,盈利弹性大,有望显著受益行业复苏和全新平台布局,参考可比公司估值,维持一年期(2022年)目标股价69-77元,对应2022年PE为45-50倍,当前股价距目标估值最高仍有23%的提升空间,维持“买入”评级

风险提示:疫情拖累汽车销量,新车型销量不及预期。

(责任编辑:董云龙)
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