2021-10-18中泰证券股份有限公司苏晨,陈传红对永太科技(002326,股吧)进行研究并发布了研究报告《永太科技21年三季报点评：业绩符合预期，新工艺助力成本优势加强》，本报告对永太科技给出增持评级，当前股价为61.36元。
永太科技(002326)
报告摘要
业绩符合预期，锂电材料贡献显著弹性。受益锂电下游高景气&医药稳健增长，公司营收规模持续扩大。2021Q1-Q3营收32.7亿，同比+32.3%，归母净利润3.75亿，同比+65%，扣非净利润4.11亿，同比+201%。其中Q3营收13亿，环比+16.1%，扣非归母2.34亿，环比+157%，主要由于锂电材料6F价格弹性&VC逐步贡献业绩增量。
行业产能扩张趋势明确，龙头有望穿越周期。在行业紧缺情况下，6F、VC、双氟等产品行业内各厂商均规划大规模扩产，我们认为具备以下特征企业有望穿越周期：1）短期：供需紧缺情况下，随各项目逐步投产，供需平衡关系不断修正，价格有望逐步回归，投产进度决定超额收益。2）中期：供需逐步好转，锁定客户有望确保量价企稳。3）长期：供给过剩，以成本为王，具备成本优势（一体化、循环化、工艺领先）有望穿越周期。
投产领先市场&绑定大客户&引入新工艺，永太有望穿越周期。公司目前具备6F产能2000吨，5000吨VC、3000吨FEC已逐步投产，Q4有望完全达产。凭借资源整合优势，21Q4预计新增6000吨6F、22Q1有望新增5000吨VC，22Q4有望新增20000吨VC、20000吨折固液态6F，投产进度领先于行业市场享受更多超额收益。同时，公司与宁德锁定长单，公告转产液态6F、双氟工艺，有望助力成本进一步下探。
投资建议：公司打入头部企业证明产品实力，公司目前在产和规划6F产能2.8万吨、VC30000吨、FEC8000吨、LiFSI20500吨，是国内电解液溶质产能最大、品类最全的第三方供应商，短期内将受益6F、VC等紧缺，长期进入C配套锁定长期利润有望穿越周期。我们调整盈利预测，预计2021-2023年公司营收49、85.6、117.8亿（前值42.6、79.4、92.7亿），归母净利润分别7.65、20.2、28.6亿（前值3.55、11.1、12.5亿），EPS分别0.87、2.31、3.26（前值0.41、1.26、1.44元），对应PE分别65、24、17倍，维持“增持”评级。
风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，公司产能扩产不及预期，产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险：针对公司锂电类业务的测算，基于一定前提假设，存在实际达不到，不及预期风险。
（责任编辑:董云龙）