该公司为空调龙头，上半年营收增长31%，归母净利增长48%，ROE为20%，低估值下长期配置价值显现，机构看涨83%。
编辑 | 王瑾熙
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Risk Disclosure
中国家电行业已逐渐形成一套完整的产业链，行业整体进入成熟期，家电产品向智能化、高端化发展的趋势明确。建议关注具有成本优势、研发优势、渠道优势和品牌优势的头部企业。
要点：
◆空调行业从增量竞争到存量竞争，产品升级下，均价有望不断上行。
◆该公司当前市盈率低于10倍，历史平均市盈率17倍，过往三年市盈率分位数为11.2%，过往5年市盈率水位在8.2%，也就是过往5年市盈率92%时间都比现在高。
◆公司位居行业龙头多年，业绩韧性十足，低估值下长期配置价值显现。公司上半年营收增长31%，归母净利增长48%，ROE为20%，机构看涨83%。
行业景气度逐步回升，生活家电表现亮眼
上半年，白电和厨电企业经营复苏良好，小家电中的生活清洁类家电表现抢眼，传统厨房小家电在经历去年的高速增长后，表现较为平淡。家电产品的销售结构向高端化、智能化和套系化方向迁移。
产品均价提升明显，主要由多因素推动：一方面上游原材料价格上涨，芯片核心部件紧缺，一方面消费者对高品质家电的接受度显著提高；以及企业为保证毛利空间加速推新卖贵优化产业结构。
从渠道表现来看，截至6月末，全国实物商品网上零售额累计达50263亿元，较上年同期增长15.6%；占商品零售总额的23.7%。线上渠道规模继续保持稳定增长，消费黏性持续增强。
内销需求疲弱，海外订单继续向国内转移
在上年同期规模低基数、上游原材料及运输成本高位徘徊的影响下，上半年白电市场规模实现正向增长。受产品价格双位数增长，需求端出现疲弱。21H1我们所关注的上市白电企业实现营收4276亿元，同比+26%。其中Q2单季实现营收2349亿元，同比+14.5%，环比+22%。21H1上市归母净利润319.5亿元，同比+36.6%；二季度净利润187.6亿元，同比+15.3%，环比增长42%。预计21年全年净利润增速在7%--10%之间。
受全国多地天气升温较慢、原材料价格上涨等因素影响，空调内销较疫情前表现依然疲弱。今年以来海外订单继续向我国转移，拉动空调出口强劲增长，销量强于往年表现。1-6月，空调产量8653万台，同比+15%；销量8515万台，同比+12%；出口销售4176万台，同比+15%；内销4462万台，同比+12%。
企业库存1945万台，同比增长29%。上半年空调产品功能性明显增强，品类结构持续优化。消毒、除菌、自清洁以及具有新风功能的产品占比明显提升，其中自清洁功能的空调在国内线下市场渗透率已提升至91%，变频一级能效产品零售量份额已经过半。
1-6月，洗衣机产出3213万台，同比+20.5%；销量3244万台，同比+21%；出口1202万台，同比+39%；内销2041万台，同比变动+12%。从功能来看，滚筒产品份额稳步增长，其线上和线下市场零售额份额已分别提至66.2%和81.5%，洗烘一体的线下零售量份额提至29%，干衣机国内销售额规模27.4亿元，同比+171.4%，国产品牌线下市场份额增至45.9。
从容量来看，大容量对小容量取代趋势明显，10kg机型的线下零售量份额已达到56.1%，相比去年同期占比提升超过10%。
企业经营性现金流净值均实现正增长
21年上半年白电行业上市公司整体存货为1121亿元，较上年同期相比上涨39.5%，环比上年末+15.7%。具体到上市公司层面，各公司存货均出现明显增长，主要是原材料储备增长所致。
中国家电行业已逐渐形成一套完整的产业链，行业整体进入成熟期，家电产品向智能化、高端化发展的趋势明确。建议关注具有成本优势、研发优势、渠道优势和品牌优势的头部企业。
另外原材料价格上涨将对公司成本端有一定影响，进一步影响到其盈利能力，若疫情反复，对终端消费品销售有较明显的负面影响。
今天让我们来看看该空调龙头股的财务指标：
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（责任编辑:李显杰）