房地产行业：至暗时刻已过 建议超配地产
类别：行业 机构：国金证券股份有限公司研究员：杜昊旻 日期：2021-10-15
核心观点
我们认为地产政策调控最严时期已经过去，坚定看好地产板块Q4行情。
全国商品房销售连续3 月同比下滑，二次供地土地流拍率上升
我们预计全国商品房销售额7-9 月连续同比下滑，趋势与2008 年、2014 年类似。100大中城市未成交土地占比自7 月以来逐月上升，2021 年9 月达到66%的高位。从二次集中供地成交地块归属来看，民营房企更多持观望态度，央企和地方国企托底现象较为明显。
房企债务兑付困难频现，多家房企被下调信用评级，部分优质房企迅速展开美元债回购
恒大财富挤兑事件爆发更是对房企的融资和销售均产生进一步影响，近期房企信用风险开始不断暴露。10 月4 日-11 日，花样年、新力控股出现债务兑付困难，当代置业寻求即将到期的债务展期，这使得投资人对中资地产美元债的担忧上升。中资地产美元债价格普遍下跌。部分房企已迅速展开美元债回购。此外，9 月以来，穆迪和标普等评级机构下调了多家房企的信用评级。我们认为房企信用风险若进一步发酵，可能会影响到其他优质房企在境外市场上的信用声誉。
基于上述地产行业基本面的持续边际恶化，我们认为监管部门未来大概率会出台相应措施加以缓和，确保不让系统性风险发生。我们认为地产政策层面全方位严格调控的最艰难时期已经过去，未来地产股估值受到压制的最大因素将有边际改善，坚定看好地产板块Q4 行情。
政策边际改善已有初步迹象
①9 月24 日举行的央行例会指出，要 “维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。9 月29 日，人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会上再次提及这一点。
②10 月以来，广州、佛山、苏州等地的国有银行，已出现房贷利率下调。苏州部分额度充足的银行放贷速度加快。
③10 月9 日，哈尔滨市住建局联合多部门制定的《关于促进我市房地产市场平稳健康发展的实施意见》在市场上公布。
《意见》在土地款缴纳期限、预售条件、购房门槛等多个方面有所放松。本次政策放松力度与去年疫情期间相当。值得一提的是，《意见》自2021 年10 月1 日开始执行，该政策至今尚未被调整。我们预计未来会有更多销售下滑严重，房价呈下跌趋势的城市会此为样本，基于“房住不炒，一城一策”的总基调，在供给和需求多个维度选择与自身城市相适应的政策。
投资建议
地产估值处于历史底部区间，看好板块估值修复的β行情。当前A 股地产板块平均PE(ttm)和港股地产板块平均PE(ttm)分别为5 倍和4 倍，均处于历史底部区间。我们看好政策边际改善后，整个板块的估值修复行情。优质民营房企有望获得超额收益。当前房企估值分化明显，民营房企和国企平均2021PE 分别为3.6x 和5.3x。
我们认为资产流动性较好的民营房企未来更有望获得超额收益。比如【融创中国、新城控股(601155,股吧)】。
风险提示
房地产调控定力超预期；销售下滑幅度超预期；大量房企债务违约。
农林牧渔行业：USDA上调玉米、大豆、水稻期初库存及产量
类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2021-10-15
10月报告上调2021/2022 玉米、大豆、水稻产量及期初库存
10 月13 日美国农业部发布10 月全球农产品(000061,股吧)供需预测报告，较9 月预测报告，主要调整包括：上调全球玉米、水稻、大豆期初库存及产量，下调小麦期初库存及产量。驱动上述调整的主要原因包括：
(1)欧盟、加拿大、委内瑞拉和塞尔维亚玉米产量增长抵消乌克兰、俄罗斯、危地马拉产量下降，全球玉米产量小幅增长；
(2)美国大豆期末库存大幅上调，全球需求疲软，大豆期初库存上修；
(3)加拿大干旱严重导致收获面积下降，小麦产量预计减少，带动2020/2021 种植季期末库存下调；
(4)印度水稻产量预增加，上调期末库存。
全球玉米供需有所改善，玉米价格预计将有所回落。
风险提示：
自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。
游戏行业：《英雄联盟手游》上线 《哈利波特-魔法觉醒》首月流水亮眼
类别：行业 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：赵伟博 日期：2021-10-15
投资要点：
上周主要游戏市场表现：
上周A 股中信游戏指数上涨1.76%，跑赢上证指数1.09pct。国内市场方面，大陆手游市场下载量环比上升，净收入数据环比下降；港澳台市场下载量、净收入数据环比均有所下降；主要海外市场中，美国市场手游下载量数据环比上升，净收入则环比略有下降；日韩市场手游下载量环比有所下降，净收入数据环比有所下降。东南亚市场手游下载量、净收入数据环比均有所下降。
上周主要游戏公司及其核心产品流水、下载量表现：
腾讯手游(Tencent MobileGames)：发行账号上周下载量、净收入数据均环比均有所下降。核心游戏上周表现方面，《王者荣耀》国内iOS 渠道下载量少许回落、净收入均环比略微上升；《和平精英》国内iOS 渠道下载量环比有所回升，净收入环比则大幅回落；新游《英雄联盟手游》于10 月8 日上线至10 日，国内iOS 端下载量达223 万次，净收入达到1138 万美元。
网易手游(网易移动游戏)：上周下载量、净收入数据均环比下降。核心游戏《梦幻西游》国内iOS 端上周下载量环比有所回升，净收入数据则环比继续下降；《率土之滨》上周下载量环比有所回升，净收入数据则环比下降；《哈利波特：魔法觉醒》上周国内iOS 端下载量为64 万次，净收入达到1835 万美元，环比均有所下降，上线首月国内iOS 端流水约为1.2 亿美元。
风险提示：
游戏业务发展不及预期风险，政策监管趋严风险，行业竞争加剧风险，游戏公司技术性风险。
机械行业：9月挖掘机销量约为2.01万台 同比下降22.9%
类别：行业 机构：渤海证券股份有限公司研究员：郑连声/宁前羽 日期：2021-10-15
投资要点：
上周行情
上周，沪深300 上涨1.52%，申万机械设备板块下跌1.88%，跑输大盘3.39个百分点，在申万所有一级行业中位于第22 位，18 个子行业5 涨13 跌，其中表现较好的5 个子行业为磨具磨料、纺织服装设备、楼宇设备、农用机械、印刷包装机械，分别上涨5.29%、2.80%、0.93%、0.68%、0.13%。
估值方面，截止10 月13 日，申万机械设备板块市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为24.01 倍，相对沪深300 的估值溢价率为95%。
个股方面，涨幅居前的为奥来德(26.11%)、*ST 新光(22.04%)、宝鼎科技(002552,股吧)(21.02%)、四方达(300179,股吧)(19.62%)、赛福天(603028,股吧)(17.98%)，跌幅居前的为宝色股份(300402,股吧)(-25.78%)、力星股份(300421,股吧)(-22.08%)、石化机械(000852,股吧)(-20.84%)、中信重工(601608,股吧)(-19.20%)、海得控制(002184,股吧)(-17.01%)。
行业新闻
1)9 月挖掘机销量约为2.01 万台，同比下降22.9%。
2)9 月装载机销量为9601 台，同比下降16.1%。
公司新闻
1)天奇股份(002009,股吧)中标理想汽车常州分公司总装主输送设备项目。
2)开普检测获批设立博士后创新实践基地。
3)宇晶股份(002943,股吧)拟出资1.9 亿元对外投资设立控股子公司。
4)晋西车轴(600495,股吧)子公司中标国铁集团铁路货车采购项目。
5)精功科技(002006,股吧)与新疆隆炬新材料签署3.30 亿元碳纤维成套生产线销售合同。
本周行业策略与个股推荐
工程机械方面：
随着发改委发布《能耗双控方案》，全国多地部署新一轮限产措施，包括设定产量上限、错峰生产、限电、要求关停检修等。我们预计，2021 年末到2022 年Q1 行业内将迎来新一轮价格调整以应对限产带来的成本上涨。
在此预期下，建议重点关注行业内具有较强成本转嫁能力的龙头企业，如工程机械龙头【三一重工(600031,股吧)(600031)】、【建设机械(600984,股吧)(600984)】，以及核心零部件生产商【恒立液压(601100,股吧)(601100)】。
工业机器人(300024,股吧)方面：
我们认为，目前我国正处于制造业产能由低端向高端转型的重要阶段，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势。
在此过程中建议关注国产减速器龙头【绿的谐波(688017)】、系统集成领域龙头【拓斯达(300607,股吧)(300607)】。
风险提示：
疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险。
锌行业：电力供应紧张 锌冶炼减产预期升温
类别：行业 机构：国信证券(002736,股吧)股份有限公司 研究员：刘孟峦 日期：2021-10-15
事项：
根据Metal Bulletin报道，铅锌生产商Nyrstar公司在欧洲的三家锌冶炼厂受电价大幅上涨影响，将从10月13日起减产50%，据统计三家冶炼厂产能共计70 万吨/年。锌价随之大幅上涨，LME 锌价突破3600 美元/吨，超过2018 年2 月份高点，沪锌主力合约于10 月14 日涨停。
国信有色观点：
今年以来铜、铝价格均创新高，锌价表现较为温和。但近期欧洲三家冶炼厂因电力成本飙升而大幅减产，令市场担忧锌冶炼利润微薄的情况下难以承受高电价，预期减产规模进一步扩大，锌价突破震荡区间，涨至2018 年以来新高。中国锌冶炼产量占全球45%，今年以来锌冶炼主产地内蒙古、云南、湖南、广西等地均受限电困扰，据SMM预测，10 月份国内精炼锌产量环比减少0.84 万吨到50.35 万吨，同比下降11.55%，1-10 月份国内精炼锌产量同比增幅降至1.3%。与其他受限电影响的品种类似，锌目前呈现供需双弱格局，在库存低位的情况下，大规模减产预期使得锌价继续走强的概率较大。
建议关注：【驰宏锌锗(600497,股吧)、西部矿业(601168,股吧)、紫金矿业】。
风险提示
1、宏观经济超预期下行风险；2、电力供应紧张局势缓解，企业迅速复产；3、国储局抛储锌锭数量超预期风险。
（责任编辑:王治强）