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西部证券:维持东阿阿胶(000423.SZ)“买入”评级 三季度业绩增长超预期

10-15 智通财经
语音播报预计5分钟

智通财经APP获悉,西部证券(002673,股吧)发布研究报告称,维持东阿阿胶(000423,股吧)(000423.SZ)“买入”评级,预计未来三年归母净利润为5.18/14.89/17.68亿元,EPS为0.79/2.28/2.7元,目前股价对应PE为45.4x/15.8x/13.3x。

事件:东阿阿胶发布2021年三季报预告,报告期内实现归母净利润2.81~3.16亿元,同比增长1440%~1608%;其中21Q3实现归母净利润1.31~1.67亿元,同比增长109%~164%,业绩增长超预期。

西部证券主要观点如下:

三季度归母净利润环比提升明显,经营状态持续改善。

21Q3归母净利润环比21Q2的0.88亿元增长明显,而21Q2淡季净利润环比21Q1小旺季亦有提升,说明公司经营在持续改善,预计21Q4大旺季净利润将继续环比改善,有望突破2亿元,全年完成5亿元以上净利润。

线下渠道逐步恢复,线上渠道快速放量。

渠道库存已清理至正常水位,终端销售持续带动,预计2021~2023阿胶块销量将恢复至800~1000吨,对应营收32~40亿元;2020年为东阿阿胶战略进军线上市场元年,2021年持续扩张。根据魔镜数据显示,天猫平台东阿阿胶GMV于2020年实现2.37亿元,同比增长111%,2021年前9个月已达到1.55亿元,同比增长20.47%,在较高基数下仍维持稳定增长,预计线上渠道将拓展新的消费者市场,在未来的3年内保持20%以上的高增速,带动整体收入增长。

推广力度加大,产品梯队逐步健全。

阿胶速溶粉、阿胶燕窝等“阿胶+”计划即食类新产品均已投入市场,并在2020年各自取得5000万元以上销售额,2021H公司将销售费用率提升至34%左右,高于往年正常时期的25%,旨在通过投入市场推广费用,快速让消费者认识新产品,未来新大单品值得期待。

风险提示:驴皮原材料价格提升超预期风险,线上推广不及预期风险。

(责任编辑:和讯网站)
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