2021-10-14民生证券股份有限公司马天诣,于一铭对华工科技(000988,股吧)进行研究并发布了研究报告《三大主业齐头并进，新品放量成长可期》，本报告对华工科技给出买入评级，当前股价为29.51元。
华工科技(000988)
一、事件概述
2021年10月12日，公司发布第三季度报告，前三季度归母净利润为8.02亿元，同比增长64.69%，其中三季度归母净利润为4.53亿元，同比增长211.73%。
二、分析与判断
三大主业均景气上行，营收净利增速亮眼
1）收入侧：公司21Q1-Q3实现营收73.68亿元，同比增长63.37%，Q3实现营收27.30亿元，同比增长54.55%，受新能源车、5G应用、智能制造等新场景需求催化，公司传感器、光通信、激光加工/防伪三大主业订单、发货均实现快速增长。2）成本侧：Q1/Q2/Q3毛利率分别为20.00%/17.21%/17.22%，上半年芯片等原材料涨价引发的毛利率承压有所缓解；同时伴随校企改革落地，公司内部管理效率大幅提升，费用管控成效显著，Q1-Q3销售/管理/研发费用率合计11.64%，同比下降3.76pcts，Q3三费率12.33%，同比下降3.24pcts。3）利润侧：公司Q3实现归母净利润4.53亿元，同比增长211.73%，接近业绩预告上限；其中华工投资转让云岭光电股权影响Q3非经损益约1.23亿，华工创投转让天喻信息(300205,股吧)股权影响Q3经常性损益1.33亿，假设剔除该部分投资收益后公司Q3归母净利约为1.95亿，同比+45.49%仍有明显增长。
紧抓新能源车高景气周期，传感器新品拓展有望放量增长
公司在家电温度传感器领域占据大白电市场70%以上份额，长期供应格力、美的、海尔、海信等家电巨头。同时公司紧抓新能源车行业景气发展契机，不断丰富产品矩阵和拓展行业客户，产品侧：NTC温度传感器转型应用于充电桩、电池和电机领域；PTC加热器可应用于整车热管理系统；同时组建核心技术团队，进军压力传感器领域。客户侧：公司实现日产、现代、标致等新车型传感器、加热器项目量产，原有五菱、理想、比亚迪(002594,股吧)、法雷奥项目保持迅猛增长，上半年新能源PTC同比增速超230%。我们预计未来增长动能有望由家电领域切换到新能源车，公司传感器业务将随新品放量迎来放量增长。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.16/11.06/14.80亿元，对应PE倍数32x/26x/20x，选取光迅科技(002281,股吧)、新易盛(300502,股吧)、光库科技(300620,股吧)为可比公司，21年平均PE估值为32X（wind一致预期）。我们认为校企改革将激发内生增长动能，公司三大主业有望协同发展，同时新品放量未来成长可期。首次覆盖，给予“推荐”评级。
四、风险提示：
高端光模块发展不及预期；激光业务进展不及预期；新能源汽车行业发展不及预期
（责任编辑:王治强）