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浙商证券:给予大秦铁路增持评级

10-11 证券之星
语音播报预计8分钟

2021-10-11浙商证券股份有限公司匡培钦对大秦铁路(601006,股吧)进行研究并发布了研究报告《大秦铁路9月经营数据点评:9月大秦线日均115万吨,期待秋季修过后运量回升》,本报告对大秦铁路给出增持评级,当前股价为6.35元。

大秦铁路(601006)

报告导读

2021年9月,公司核心资产大秦线完成货物运输量3462万吨,同比下降1.45%,日均运量115.40万吨。大秦线日均开行重车76.0列,其中日均开行2万吨列车58.1列。2021年前三季度,大秦线累计完成货物运输量3.10亿吨,同比增长4.72%。

投资要点

9月日均运量环比微增,10月短期受区域暴雨及秋季动车修影响或有承压

9月份大秦线日均运量115.40万吨,同比微降1.45%,环比微增0.15%。自7月偶发因素影响以来大秦线运量环比恢复,但三季度整体受华北汛情影响较大,Q3合计日均运量110.08万吨,同比下降6.93%。10月份运量或将承压,主要原因有二:一方面,10月上旬山西地区受强降雨影响出现自然灾害,已停产煤矿27座、非煤矿山99座,此外南同蒲铁路中断,铁路运输有所停滞,当前已启动地质灾害Ⅲ级应急响应;另一方面,10月4日至28日,大秦铁路展开为期25天的集中修施工,我们预计秋季修期间大秦线日均运量约100-105万吨。

电煤保供运输工作扎实推进,动车修后运量回升可期

今年冷冬效应或将增加煤炭需求,国铁集团坚决贯彻落实国家能源保供要求,充分发挥铁路煤炭运输骨干作用,全力做好今冬明春电煤保供运输工作。冬季发电供暖用煤保供工作提前启动,加强向太原、呼和浩特、西安、乌鲁木齐等煤炭主产区铁路局集团公司输送装运煤炭的空车,优先装运发电供暖用煤,在供暖季前支持重点地区及重点电厂进一步提升存煤水平。煤炭保供运输扎实推进之下,假设10月份动车修及天气因素影响下日均运量100万吨,11-12月份日均运量回升至115-120万吨,则预计大秦线全年运量4.12-4.15亿吨,同比增长约1.62%-2.38%。

长远来看,能耗双控、碳中和等环保政策影响略微,量价提升空间仍在

运量角度,能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。

运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。

2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益

根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5%,公司2021年对应当前收盘价(2021/10/8)的股息收益可达7.59%,托底绝对收益。

盈利预测及估值

假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.80倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持“增持”评级。

风险提示:政策影响煤炭需求;公转铁推进不及预期;竞争性线路上量分流。

(责任编辑:董云龙)
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