智通财经APP获悉，兴业证券(601377,股吧)发布研究报告称，维持云海金属(002182,股吧)(002182.SZ)“审慎增持”评级，预计2021-23年实现归母净利润为3.57/4.85/6.29亿元，EPS为0.55/0.75/0.97元;对应21年9月24日收盘价的PE分别为44.9/33/25.4倍。
事件：公司发布公告，拟以自有资金在山西省五台县建设投资年产10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目，主要从事矿山开采、运输、冶炼、深加工的生产和经营，项目总投资不低于25亿元人民币。项目地址在山西省忻州市五台县，总投资不低于25亿元人民币，为从矿石开采、原镁和镁合金生产一直到深加工产品的一体化项目。
兴业证券主要观点如下：
五台一体化工厂，加码华北深加工布局。
公司现有原镁和镁合金产能分别为10、18万吨，五台项目为拥有从矿石开采、原镁和镁合金生产一直到深加工产品一体化项目，与五台云海、天津六合镁合力完善公司在华北区域的布局，一方面提升公司的矿石自给率，另一方面随着青阳和五台项目的投产，公司原镁、镁合金产能分别提升至55、60万吨，市占率将得到进一步提升。考虑到自有矿石的优势，该行按照矿石32元/吨(不含税)、硅铁2万元/吨(含税)、镁价4万元/吨，测算五台项目10万吨原镁+10万吨镁合金项目完全达产后的年税后净利润约为10.54亿元。
五台项目优势在于：长久合作+白云石资源储备+政策支持+节省原材料的运输成本。
1)公司在五台的经营时间长、效益良好，五台项目推进或较为顺利。公司全资子公司五台云海于2006年成立，2021年上半年实现净利润3718万元，占公司归母净利比例为26%;
2)白云岩矿山资源配套，五台政府同意云海金属依法取得五台县大朴白云岩矿权(储量约1.9亿吨);
3)政策支持;
4)节省原材料的运输成本：五台项目距原材料主要产地距离均较近，或进一步节省原材料成本。
公司产能大幅提升;另外，榆林能耗双控影响原镁供给，镁价突破7万元/吨，镁冶炼单吨毛利超3万元，叠加深加工的产品拓展及宝钢的资源对接，公司盈利能力有望持续提升。
风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展、下游需求不达预期等。
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