图 / 视觉中国(000681,股吧)
来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）
作 者丨庞华玮
编 辑丨李新江
不少投资人在纠结，如何选出一个好的“中生代”基金经理？
你问为什么不找“老一代”顶流明星基金经理？
一听这问题，老基民就得冲你翻白眼，耐下心来给“小白”们说道说道。
今年“老一代”基金经理的风格突然集体失灵，张坤、刘彦春、萧楠、傅鹏博、谢治宇、王宗合……都是“老一代”的“大拿”吧，然而市场画风大变......
近年来主动权益基金大受欢迎，但是如果你仅仅把目光聚焦在“老一代”基金经理身上，很可能“划地为牢”，至少会错过不少赚钱机会。
当然，这绝对不是说一大批“老一代”顶流基金经理今年业绩不好，以后就不行了，只是说如果你能放宽眼界，扩大至“中生代”基金经理，有可能会找到更多赚钱机会。
事实上，目前“中生代”基金经理已成为基金公司的顶梁柱。基金经理年限在3-7年的“中生代”基金经理中跑出了不少“黑马”，许多赫赫有名，比如葛兰、冯明远、赵枫、赵诣、周应波、袁芳……
一大批“中生代”基金经理不仅极具投资天赋，而且非常勤奋，在生物医药、科技、新能源、高端制造等投资领域开拓出一片天地，在实战中取得了优异的业绩。
言归正传，我们关注的是，在2700名基金经理里，怎么找出优秀的“中生代”基金经理？
我们在此归结为四个要点：投资时长、业绩、管理规模、投资赛道。
最终我们筛选出163位绩优“中生代”基金经理，并分析了不同维度的中生代基金经理的优选名单和标准。
标准：谁是“中生代”基金经理？
“中生代”基金经理是一个没有正式官方定义的词，它来自市场的约定俗成。笼统来说，业内一般根据投资时长，把基金经理简单地划分为“老一代”、“中生代”、“新生代”。“中生代”是介于“老一代”和“新生代”之间的基金经理，起着承上启下的作用。
在主动权益类基金经理中，我们对“中生代”基金经理作一个简单的范围划定，三个条件：基金经理年限在3-7年，任职期间的几何平均年化收益率超过20%，在管规模10亿以上。
与之相对，“老一代”基金经理的投资年限在7年以上，“新生代”基金经理则在3年以下。
这三个条件筛选出来的“中生代”基金经理，既经历了1-2轮市场完整的牛熊周期的锤炼，同时中长期的投资业绩又得到了验证，并且管理规模10亿以上，不至于小到没有代表性。
21世纪经济报道记者根据Wind数据筛选，在全市场2700位基金经理中，能够同时满足这三个条件的人并不多,仅有163位主动权益类基金经理（见文末附表）。
以下我们将从不同维度来考察主动权益类“中生代”基金经理，包括投资时长、业绩、管理规模、投资赛道等。
指标一：投资时长
投资时长是基金经理“含金量”的参考要素之一，优秀基金经理取得优秀成绩的投资时长越长，含金量就越高。
Wind数据显示，市场上有2700位基金经理。
其中，“老一代”基金经理（基金经理年限大于7年）的基金经理有407位，占总量15%；
“中生代”基金经理（基金经理年限在3-7年之间）的基金经理有1029位，占总量38%；
“新生代”基金经理（基金经理年限在3年以下）的基金经理有1264位，占总量47%。
简单来说，从基金经理人数来看，“老一代”<“中生代”<“新生代”。
把1029位“中生代”基金经理按投资年限再细分：
投资年限在5-7年的有493位，占比48%；
投资年限在3-5年的有536位，占比52%。
可以发现，两个投资年限的基金经理几乎平分秋色，说明“中生代”基金经理的投资年限分布比较均衡。
下面我们来考察在全市场2700位基金经理中，能够同时满足“基金经理年限在3-7年，任职期间的几何平均年化收益超过20%，在管规模10亿以上”这三个条件的163位主动权益类基金经理。
据21世纪经济报道记者筛选，投资年限在6年、5年、4年、3年的中生代基金经理人数分别有36位、30位、40位、57位。
简单来说，从我们筛选的163位中生代基金经理投资年限分布来看，“5年”<“6年”<“4年”<“3年”。
中生代基金经理中，基金经理年限在3年和4年的最多，他们最早入职的时间集中在2017年、2018年，这两年处于A股市场的熊市。
而基金经理年限在5年和6年的中生代基金经理，大多最早入职时间集中在2014年下半年至2016年上半年，正处于2015年A股牛市前后期。
总体来看，基金经理在牛市高点时入市，比起在熊市低点时入市，含金量更高，因为他们要取得“几何平均年化收益率”好成绩难度相对更大。
另一方面，一般来说，优秀基金经理投资时长越长含金量越高。
举例来说，同样是几何平均年化收益率40%，睿远基金的赵枫的基金经理年限是6.79年，而鹏华基金的孟昊的基金经理年限是3..59年。无疑，连续6.79年的几何平均年化收益率达到40%，远比连续3..59年更优秀。
所以，从投资时长来看，5年、6年的“中生代”基金经理，大多入职时间处于A股牛市，要取得好业绩难度更大，投资时长也更长。因此，我们的结论是，一定程度上，5年、6年的“中生代”基金经理，比4年、3年期的中生代”基金经理“含金量”更高。
指标二：业绩
基金经理最终还得靠业绩说话。由于业绩情况相对复杂，我们分为几个部分来说明。
（一）选什么业绩指标？
在说明基金经理业绩之前，有两个数据要先做一个简介，一个是算术平均年化收益率（即平常提到的“平均收益率”），另一个是几何平均年化收益率。
两者有何区别？
举例来说，小张投资了一只基金1万元，第一年的收益率为100%，第二年亏了50%。那么，小李的算术平均收益率和几何平均收益率是多少？
按照算术平均年化收益率的计算公式，就是[（100%+（-50%）] / 2=25%。
25%的年化收益率，看上去好像还不错咧。那么，实际情况是不是这样的呢？
1万元的本金，第一年收益率100%，变为2万元；第二年亏50%，2万元就又回到了1万元。
也就是说，这两年小张的投资是从1万元到1万元，并没有赚钱，几何平均收益率是0，可是按照算术平均年化收益率的结果却是25%。
总结上述例子，我们的结论是这样：几何平均年化收益率更接近投资的真实情况，所以以下我们选取了“几何平均年化收益率”来考察中生代基金经理的业绩。
另外，一般来说，几何平均年化收益率都会低于算术平均年化收益率。如果是反过来，证明该基金经理的历任基金，其中有几只收益率比较低，才会导致算术平均下来反而低于几何平均。
（二）绩优“中生代”基金经理
我们选择“几何平均年化收益率>20%”这一个标准来筛选“中生代”基金经理。
21世纪经济报道记者根据Wind数据筛选，在全市场2700位基金经理中，几何平均年化收益率大于20%（注：算术平均年化收益率普遍高于几何平均年化收率，故仅看几何平均年化收益率，下同）的“中生代”基金经理（注投资年限3-7年），总共只有207位。再刨去管理规模小于10亿元的基金经理，以及被动型的指数基金经理，共有163位几何平均年化收益率大于20%的“中生代”基金经理。
这163位主动权益类的“中生代”基金经理在其投资生涯中，几何平均年化收益率超过50%的有1位，在40%-50%之间的有10位，在30%-40%之间的有31位，在20%-30%之间的有121位。
如果进一步提升几何平均年化收率至30%以上，“中生代”基金经理，总共仅有42位。
（三）业绩+投资年限
事实上，仅就业绩选择优秀的基金经理，这种筛选并不完美，除了年化收益率之外，还应同时考虑连续达到优异业绩的时间长度。
以下我们将结合“投资年限”和“几何平均年化收益”来挑选出最优异的“中生代”基金经理。
在前述筛选出42位“几何平均年化收益率大于30%”中生代基金经理中，我们再进行“投资年限”排名，具体来看，投资年限从高至低TOP11如下：
睿远基金的赵枫：基金经理年限6.79年，几何平均年化收益率39.59%，在管基金总规模167.69亿元；
中庚基金的丘栋荣：基金经理年限6.36年，几何平均年化收益率37.79%，在管基金总规模108.48亿元；
宝盈基金的张仲维：基金经理年限6.09年，几何平均年化收益率33.19%，在管基金总规模103.10亿元；
中欧基金的周应波：基金经理年限5.87年，几何平均年化收益率30.25%，在管基金总规模606.64亿元；
平安基金的李化松：基金经理年限5.32年，几何平均年化收益率30.47%，在管基金总规模220.99亿元；
诺安基金(博客,微博)的杨琨：基金经理年限5.13年，几何平均年化收益率30.24%，在管基金总规模24.37亿元；
富国基金(博客,微博)的许炎：基金经理年限5.06年，几何平均年化收益率33.83%，在管基金总规模113.45亿元；
信达澳银基金的冯明远：基金经理年限4.91年，几何平均年化收益率35.14%，在管基金总规模291.86亿元；
创金合信基金的李游：基金经理年限4.87年，几何平均年化收益率31.32%，在管基金总规模204.64亿元；
富国基金的侯梧：基金经理年限4.54年，几何平均年化收益率34.14%，在管基金总规模15.27亿元；
农银汇理基金的赵诣：基金经理年限4.49年，几何平均年化收益率31.74%，在管基金总规模298.76亿元。
这个名单说明什么？我们认为上述名单是业绩最优秀的一批“中生代”基金经理。
比如，6年基金经理表现最优秀的是睿远基金的赵枫、中庚基金的丘栋荣、宝盈基金的张仲维，他们投资年限分别为6.79年、6.36年、6.09年，几何平均年化收益率分别为39.59%、37.79%、33.19%。他们仨也是仅有的3位超过30%的6年基金经理。
其实投资人很追捧绩优的中生代基金经理。
举例来说，作为“最老资格”的中生代基金经理赵枫，其目前仅管理着一只基金——睿远均衡价值，该基金发行时一日吸金1223亿元，刷新当时历史纪录，配售比低至4.90%，可见其市场号召力。赵枫目前基金管理规模168亿元。
事实上，我们发现，上述“中生代”最优业绩的一批基金经理名单中，也包括了市场上赫赫有名的赵枫、周应波、冯明远、赵诣、丘栋荣等一批目前号召力很强的明星基金经理。我们认为，优异业绩是中生代基金经理声名鹊起的核心因素。
指标三：规模
我们先总结一下我们以上测算的结论：
“目前中生代”基金经理已成为基金公司的顶梁柱，在这群基金经理中，投资年限3-7年、几何平均年化收益率20%以上、规模10亿以上的基金经理163位。
接下来，我们考察“中生代”基金经理另一个重要维度——管理规模。
简单来说，投资人信任才会真金白银地买基金，基金经理管理规模的大小几乎等同于其在市场的号召力。
据21世纪经济报道记者统计，上述筛选出的163位“中生代”绩优、主动权益类基金经理中，掌管着100亿元资金的有66位，50亿-100亿元规模的34位，10亿-50亿元规模的69位。
“中生代”基金经理的管理规模TOP10是这样：葛兰848.54亿元、胡昕炜768.65亿元、杨瑨641.14亿元、周应波606.64亿元、归凯531.68亿元、茅炜517.35亿元、李晓星512.19亿元、谭丽485.00亿元、袁芳481.96亿元、杨锐文393.35亿元。
他们全是市场熟悉的明星基金经理，在“中生代”中是最受推崇的一批“国民基金”经理。
以葛兰为例，被称为“医药女神”，目前在主动权益类的中生代基金经理中，她的在管基金规模最大，达到848.54亿元。她在2015年成为基金经理，迄今6年多，几何平均年化收益率28.66%，算术平均年化收益更是高达35.65%。
Wind数据显示，葛兰管理的中欧医疗健康A成立于2016年9月，目前规模超500亿，年化回报32%，任职以来回报近300%，在同类基金中排名前3。
值得注意的一个现象是，从中生代基金经理的在管规模来看，是“越老越吃香”。
值得关注的是，上述163名绩优中生代基金经理中，管理规模超过300亿的有19位基金经理，他们的基金经理年限都超过4年，6年、5年和4年的人数分别为9位?7位?3位，可见，投资人更青睐“老资格”的中生代基金经理。
指标四：投资赛道
作为市场中坚力量的“中生代”基金经理，他们的投资方向，或者说赛道并不一样。
格上旗下金樟投资研究员岳坤中总结，“中生代”基金经理按照赛道不同可以划分为消费、医疗、科技、制造四大类主题基金。
举例来说，如消费赛道的胡昕炜，其接管汇添富消费行业超5年时间，获得24.88%的年化回报；
医药赛道的葛兰，其管理的中欧医疗健康A超5年时间，获得30.58%的年化回报；
科技赛道的冯明远，其管理信达澳银新能源产业接近5年时间，获得40.84%的年化回报；
制造业赛道的祁禾，其管理易方达环保主题接近4年时间，获得45.51%的年化回报。
那么，哪个赛道更受投资人欢迎？
“要看基金业绩表现，基金业绩表现又与基金所属赛道市场走势相关。”岳坤中向记者表示。
岳坤中介绍，从市场走势来看，2019年初至2021年初，A股市场走过了两年的消费结构型牛市，当时消费赛道基金更受欢迎；但经过春节后的大幅调整，市场主线由前期的消费快速切换到新能源产业链+部分顺周期行业，此时新能源相关科技赛道基金更受欢迎。
总的来说，上述四大赛道都产生了一批优秀的“中生代”基金经理，然而市场风格总在变化，赛道决定了基金经理的业绩，而业绩则最终决定了基金经理受投资人的认可度。
总结
综上所述，在主动权益类基金经理中，我们对“中生代”基金经理提出了三个条件：基金经理年限在3-7年，任职期间的几何平均年化收益率超过20%，在管规模10亿以上。
从投资时长、业绩、管理规模、投资赛道四个维度，最终我们筛选出163位绩优“中生代”基金经理。
我们的结论是：
从投资时长来看，绩优的中生代基金经理中，由于投资时间更长，以及任职始于牛市高取得比较高的年化收益率相对更难。一定程度上，5年、6年的“中生代”基金经理，比4年、3年期的中生代”基金经理“含金量”更高。
从业绩来看，几何平均年化收益率更接近投资的真实情况，目前“几何平均年化收益率>20%”的中生代基金经理163位，“几何平均年化收益率>30%”的有42位。业绩同时应参考投资年限。
从管理规模来看，主动权益基金中，一般来说，规模越大说明基金经理影响力越大，而投资人更青睐“老资格”的绩优中生代基金经理。在中生代顶流基金经理中，6年基金经理比5年的多，5年的比4年的多，而3年基金经理没有管理规模超过300亿的。
从投资赛道来看，我们把中生代基金经理按照赛道不同划分为消费、医疗、科技、制造四大类主题基金。赛道决定了基金经理的业绩，而业绩则最终决定了基金经理受投资人的认可度。受投资人欢迎的赛道不是固定的，2019年、2020年最受欢迎的是消费赛道，2021年春节后新能源产业链+部分顺周期行业更受欢迎。
归根结底，应如何选择中生代基金经理？
岳坤中建议，选择投资时间长、业绩持续稳定、管理规模适中、言行一致的基金经理。
“具体来看就是至少经历过一轮牛熊，分年度业绩持续保持在前四分位数水平，管理规模适中且基金经理公开发言与持仓情况一致，值得信赖的基金经理。”岳坤中说。
附表格：中生代基金经理（主动权益类、投资时长3-7年，几何平均年化收益大于20%、规模10亿元以上）
本期编辑 刘巷 实习生 王绮彤
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（责任编辑:李显杰）