作者/星空下的牛腩
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
中秋节假期，外盘的腥风血雨，让很多投资者觉得，完了，周三开盘A股肯定会补跌。
不过，这种预判只猜对了一半。大盘指数的确有所下跌，但与此同时，近期热点赛道却在早盘强势不减，给当前的行情吃了一颗定心丸。
电力股，无论是新能源，还是旧能源，都在全线上涨。甚至此前不受待见的核电，也抖擞精神，来到了涨幅榜前列。
看到这里，或许有人会问：核电作为高科技清洁能源，怎么就不受待见了？
问题并不在于核电本身，而在于核电发电企业的商业模式不好，而这直接关系到股票的“钱途”。核电股长期走势下跌，而水电股长期走势上涨，就是拜商业模式所赐。其中的原因，主要有以下3方面：
1 | 核电就像披着低碳外衣的火电，其发电原理跟火电类似，说白了就是烧开水，然后通过蒸汽驱动发电机组来发电，只不过能量的来源是铀的核裂变，而非烧煤。因此，燃料在运营成本中占了很大比例。平均来看，在核电运营成本中，核燃料是仅次于固定资产折旧的第二大成本，占比高达27%。而水电股只需要考虑折旧，毕竟长江水是免费的； |
| 2 | 核电的投资规模大，建设周期长，反而没有投资火电灵活。除此之外，相比于火电，核电的供应链更加脆弱。原因在于我国煤炭资源丰富，火电很少出现燃料危机。然而，我国并不是主要的铀矿生产国，国内核燃料所用的铀，主要依靠进口。而在当前元素周期表涨价的大背景下，这无疑是潜在的供应链风险； |
| 3 | 核电跟水电一样，都存在地理上的区位限制。冷凝对于核电站正常运行至关重要，为了降低冷凝环节的成本，我国所有的核电站都是借助海水冷凝的沿海核电站，而非内陆核电站（也是因为沿海地区经济发达，用电量更大）。 |
也就是说，核电既没有火电灵活，又没有水电便宜。所以，核电股长期不受股市待见，也是正常的。
那么，核电股此番卷土重来，能冲吗？问题的关键，在于先得搞清楚这次为何不一样。
直观上看，即便是经过近期的大涨，核电股的估值水平仍然不高。更有甚者，比火电股更加碳中和的核电股，市盈率还不如一些火电股。而在电力市场化改革的风声中，就连火电股都涨起来了，因此，核电股至少也应该是个补涨行情。
不过，低估值只是起点，更重要的是基本面有无向好预期。
目前看来，核电股基本面的大方向是好的。具体可以考虑以下4个维度：
1 | 受2011年日本福岛核电站事故影响，近十年我国核电建设的进程是放缓的。但事情正在起变化。2019年，核电项目审批重启。更重要的是，2021年年初的重要报告，首次提到“积极有序发展核电”； |
| 2 | 我国目前正在运行的核反应堆只有51座，装机总量为0.53亿千瓦。而根据中国核能行业协会预计，到2025年，我国在运核电装机量将达到0.7亿千瓦。对应的增量为每年新建6～8台核反应堆； |
| 3 | 就我国当前的电力来源而言，核电在2020年的占比为4.9%，仅有国际平均水平的一半。这意味着我国核电占比还有很大的提升空间，而且核电的输出功率比光伏、风电更稳定。因此，为了电网的平稳运行，的确有理由提升核电占比； |
| 4 | 此前的旧文（火电股集体涨停，算不算打脸碳中和？）曾提到，无论是峰谷电价机制，还是重要部门“我国居民电价偏低”的表态，都在暗示，以后很可能要需求侧多承担电力成本。在这种预期之下，各类电力股都在利好之列。如果再进一步，国内逐步推进的碳排放额交易，将在供给侧促成高碳行业向低碳行业的转移支付。因此，低碳的核电将享受需求侧+供给侧带来的双重利好。 |
图片来源：兴业证券经济与金融研究院
在明确了大方向之后，选股便是接下来的重点。
根据上述分析，最直观的利好对象便是核电发电企业。尽管不是业绩爆发力最强的环节，但却是行业集中度最高、行业竞争格局最好的环节（行业前两强装机量份额合计95%）。原因只有4个字——管制行业。这种缺乏竞争的钱，是最安稳的，也更有持续性。
除此之外，还可以考虑2个上游躺赢的方向：
核电设备供应商。核电站零部件的国产化替代，是进一步降低核电成本的关键。未来5年，核电建设加速带来的需求红利，将直接刺激上游设备厂商；
核燃料供应商。耗材逻辑在各个赛道都是受欢迎的，而核燃料就是核电的耗材。海外铀矿原料已经开启了新一轮上涨周期，在最近不到1个月时间里，铀矿价格至少上涨了50%。也就是说，核燃料叠加了耗材+涨价的双重利好。
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其说说到双重利好，不得不提一下大盘指数。
一个利好，便是指数日内的强势表现。早盘还在担心受外围股市影响，A股可能会补跌。没想到，上证指数不仅没跌，反而在低开之后以红盘报收，走出了一个豪迈的大阳线。这表明中国股市自信了，开始有属于自己的独立节奏，而这是只属于A股投资者的独家福利。
另一个利好，是新纪录的诞生。又是万亿成交的一天，算下来已经是连续44天成交破万亿。这是中国股市的新纪录，而我们作为投资者，能亲身参与到这场大历史中，也是一种幸运。
股市投资的确千难万难。但与其感慨路难行，不如现在出发。那些看客，嘴上的头头是道，不过是纸上谈兵罢了。尽管身在其中，或许当局者迷，但也只有身在其中，才能真实地感受中国股市大时代的波澜壮阔。
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（责任编辑:张泓杨）