申港证券：首予华友钴业(603799.SH)“买入”评级 目标价135元

智通财经APP获悉，申港证券发布研究报告称，首予华友钴业(603799,股吧)(603799.SH)“买入”评级，2021年得益于铜钴价格上行，公司业绩高增确定，其中铜钴贡献主要利润。采用相对估值法得到公司2021年目标市值1640亿元，对应目标价为135元。

申港证券主要观点如下：

铜钴龙头转型锂电正极巨头，产业链一体化布局成功。

公司从“全球钴行业领先企业”成功转型“全球新能源锂电材料领导者”，已形成从铜、钴、镍、锂资源开发，钴镍材料冶炼到三元前驱体、正极材料制造再到锂电池梯次利用，最终至再生利用，形成了真正意义上的、完整的锂电池上游全生命周期闭环产业链。

铜钴业务板块锚定利润，公司业务的核心支撑。

公司深耕刚果(金)多年，形成了以自有矿山为保障，以刚果(金)当地矿山、矿业公司采购为补充的资源保障体系，合计控制铜金属量58万吨、钴金属量7万吨。公司铜、钴冶炼产能空间分配合理，叠加未来铜、钴供需都将存在一定缺口，预计铜、钴价格仍将处于阶段性高位，铜、钴业务利润仍将保持稳定，支撑公司核心业务的开展。

围绕印尼红土镍矿布局，技术资源保障能力强大，项目稳定推进。

2018年，华友钴业开始在印尼布局镍冶炼项目，与多方合作伙伴建设多个镍冶炼项目，权益产量达到10万吨。凭借自身和合作方的技术储备和资源保障能力，合作项目如期稳定推进，预计2020年，华友镍板块业绩将迎来强劲增长。

新能源锂电材料板块是公司未来核心发力点。

目前公司三元前驱体业务已跻身国内第一梯队，市占率不断提高，2025年规划产能50万吨/年。控股巴莫科技补齐最后一环，巴莫科技是国内正极材料的头部企业之一，在高镍材料领域优势明显，且绑定了多家下游优势客户。板块内产能“军备竞赛”情况激烈，未来存在“价格战”可能，公司的一体化优势可以平抑原材料价格波动，成本控制能力极强，利润空间更有保障。未来三年随着各项产能集中释放，锂电材料业务将继续带动公司业绩高增。

风险提示：一体化进程不及预期;主营金属价格下行;电池技术路线变更。