化工行业：四氯乙烯价格大幅跳涨 PVDF继续坚挺上行
类别：行业 机构：万联证券股份有限公司 研究员：黄侃 日期：2021-09-16
上周，CS 基础化工指数上涨6.89%，同期沪深300 指数上涨3.52%，基础化工指数同期领先大盘3.37 个百分点。
石油石化指数上涨7.37%，同期领先大盘3.85 个百分点。
其中，氯碱化工(600618,股吧)(61.23%)、世龙实业(002748,股吧)(47.01%)、华邦健康(002004,股吧)(38.75%)、瑞联新材(37.69%)、清水源(300437,股吧)(37.46%)位列涨幅前五；
跌幅前五分别是：三孚新科(-11.10%)、硅宝科技(300019,股吧)(-10.18%)、东岳硅材(-10.15%)、青岛金王(002094,股吧)(-10.12%)、确成股份(-9.45%)。
行业核心观点：
四氯乙烯：上周前期，国内部分企业暂不报价，四氯乙烯价格平稳运行。周五山东及江浙地区部分企业上调报价，四氯乙烯价格宽幅跳涨。据百川盈孚数据显示，9 月10 日国内四氯乙烯价格为16375元/吨，单日上涨36.02%，较月初上涨141.34%。从供应端来看，目前国内四氯乙烯库存量已基本处于清零状态，海外进口货源到货有限，尽管国内生产商9 月开工率已明显上调，上周周度开工率85.68%，环比上涨1.05%，但仍难以满足下游需求，对四氯乙烯价格起到了有力支撑作用。需求端方面，下游空调等领域以及外贸出口对三代制冷剂R125 需求向好，但原材料四氯乙烯持续供货紧张、价格高位运行，导致R125 生产成本及价格同步居高不下，9 月10日R125 价格为5 万元/吨，环比上涨11.11%，现国内主流R125 生产企业三美、鲁西等已封盘暂不报价。预计后续四氯乙烯将同步带动R125 维持高位运行，建议关注相关企业动态。
PVDF：上周，PVDF 价格继续走高。据百川盈孚数据显示，9 月10日国内PVDF 粒料均价29 万元/吨，7 日环比上涨16%；PVDF 粉料均价30 万元/吨，7 日环比上涨13.21%；PVDF 电池级均价34 万元/吨，7 日环比上涨9.68%。目前下游贸易商及终端企业仍普遍处于缺货状态，支撑了PVDF 价格坚挺上行，并带动上游原材料制冷剂R142b 价格大涨，9 月10 日国内R142b 均价13 万元/吨，7 日环比上涨8.33%，较年初上涨364.29%。考虑到国内现有产能及2021 年下半年新增产能有限，主要新增产能在2022-2023 年方能陆续投产，原材料R142b 则处于配额管理状态，我们预计在货源持续紧张状态下，后续PVDF 及R142b 仍有上行动力，建议关注相关龙头企业。
投资建议：
我们建议关注2条主线：
1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；
2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。
风险因素：
海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，制冷剂原材料价格持续，PVDF 及原材料供不应求，产品价格大幅波动。
轻工制造行业：8月地产竣工延续较高景气；家居出口单月小幅回暖
类别：行业 机构：华安证券股份有限公司 研究员：马远方/虞晓文 日期：2021-09-16
地产端：8月家居上游地产单月竣工延续较高景气度，销售数据单月负增长。2021 年8 月全国住宅销售面积较2019 年同期下滑5.54%至11009.07 万平方米，较2020 年同比下降17.61%。1-8 月住宅销售面积累计同比较2020 年增长16.5%，较2019 年增长13.6%至101607 万平方米。8 月单月全国住宅竣工面积单月同比增长29.60%，累计竣工同比仍维持双位数高增长。2021 年8 月全国住宅竣工面积较2019 年同期增长23.07%至3645.80 万平方米，较2020年同比增加29.60%。1-8 月竣工累计同比2020 年增长27.4%至33771 万平方米，较2019 年累计同比增长15.12%。
社零方面：2021 年8 月社会消费品零售同比增长2.5%，消费增速不及预期。
家具类零售额：家具类零售额：2021 年8 月家具类零售额137 亿元，同比增加6.7%，1-8 月累计额1053 亿元，累计同比增加23.7%。
日用品：8 月单月日用品社零额562 亿元，同比下降0.2%；1-8 月累计4672 亿元，累计同比增长18.3%。
文化办公用品：8 月文化办公用品零售额为347 亿元，同比增长20.4%。1-8 月累计零售额为2479 亿元，累计同比增长21.5%。
家具出口：8 月家具及其零件出口额单月实现17%的同比增长，出口景气度提升。
TDI： 9 月14 日华北地区TDI 价格为1.40 万元/吨。9 月以来价格低位震荡，环比下降-3.4%(8 月16 日-9 月14 日)。
MDI： 9 月14 日山东地区聚合MDI 价格为2.10 万元/吨，环比上升18%(8 月16 日-9 月14 日)。
皮革：8 月全球皮革实际市场价格为57.5 美分/磅，同比增长115.2%，环比保持不变。
投资建议：
家居板块：
8 月家居上游地产单月竣工延续较高景气度，销售数据单月负增长。同时，7 月商务部发布的家居景气数据回暖，单月同比增长42%。此外，7 月单月建材家居卖场销售额为912.6 亿元，同比增长40.74%；1-7 月建材家居卖场销售总额累计5722.4 亿元，累计同比增加68.24%，较2019 年同期增长4.8%。
出口方面，7 月美国地产销售数据持续下跌，海运成本维持高位，家居8 月出口数据增速回暖，单月同增17%。1-8 月家具及其零件累计出口金额达到471.58 亿美元，累计同比增长42.3%。海运成本维持高位，2021 年9 月10 日中国出口集装箱运价综合指数环比增长6%至3157.60，同比增长232.6%。海运成本持续走高的情况下，8 月家居出口数据逆势小幅回暖。
原材料方面，皮革仍处高位，其他原材料价格走势出现分化。本月皮革价格维持高位，MDI 价格上涨但TDI 价格小幅回落，整体来看原材 料价格仍保持较高水平，家居企业利润端继续承压。
建议：受政策调控等因素影响，我们预计未来地产端增速趋缓，家居行业或受地产增速下行影响景气度。
在存量竞争下，我们持续看好在渠道建设、品牌力、管理能力方面具备优势的龙头企业不断提升自身规模与市占率。软体家居持续推荐顾家家居(603816,股吧)。在软体家居内销市场格局持续优化的背景下，公司通过渠道数字化改革及品牌矩阵完善加快抢占市场，市占率有望得到进一步提升。定制家居板块建议关注欧派家居(603833,股吧)、志邦家居(603801,股吧)。在行业竞争格局不断优化的情况下，龙头凭借品类扩张、全渠道覆盖、加强智能化信息化建设、强化供应链管理等优势有望延续营收稳增及盈利修复。
造纸板块：
(1)木浆系：原材料方面，进口木浆价格偏弱运行，价格横盘整理。文化纸价格低位震荡整理，8 月市场成交清淡，下游维持刚需，纸厂库存有所增加。展望后市，9 月适逢开学季，需求面有一定利好支撑，个别纸企有停机减产举措，但整体库存压力尚存。预计9月市场供需博弈态势延续，大幅上涨动力仍显不足，整体以整理为主。
(2)废纸系：8 月初规模纸企上调价格，市场走货情况尚可，部分下游适当补；中下旬市场交投趋弱，部分纸厂库存压力有所增加。9 月箱板纸市场限期让利后挺价，月初价格略有小幅回弹。但后续规模纸企价格政策不确定性较大，一方面受中秋、国庆双节影响，纸厂对传统消费旺季仍存期待，提涨刺激商家补库心里仍明显；另一方面，部分规模纸企仍倾向进一步让利促销，或在一定程度上拖累市场推涨心态。
建议关注拥有海外产线布局和国废渠道建设的箱板纸龙头山鹰国际。
木浆系推荐关注全品类造纸龙头太阳纸业(002078,股吧)，林浆纸一体化平滑经营周期波动。
必选轻工板块：
文化办公用品板块受开学季影响景气度出现回暖。8 月文化办公用品零售额为347 亿元，同比增长20.4%；1-8 月累计零售额为2479 亿元，累计同比增长21.5%。与2019 年同期相比，2021 年8月文化办公用品零售额同比增长20.4%，累计同比增长22.4%。
展望下半年，中小学开学带动学生文具需求向好，但“双减”政策的出台对中小学校外辅导对应的文具需求以及行业信心短期或有一定影响。办公文具受益阳光采购政策催化，国内办公集采渗透率逐步提升，看好办公集采延续高增。持续推荐具备完善产品供应和一体化服务能力的文具领域龙头晨光文具(603899,股吧)。
风险提示：
宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降、整体消费景气度低迷；地产调控严峻对下游家居需求产生负面影响。
机械设备行业：行业指导意见落地 鼓励检测行业做优做强
类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：王珂 日期：2021-09-16
检验检测行业规范化，行业集约发展
2021年9月，市场监督总局发布《关于进一步深化改革促进检验检测行业做优做强的指导意见》(下文简称“意见”)，从着力深化改革，推动检验检测机构市场化发展；坚持创新引领，强化技术支撑能力；激发市场活力，提升质量竞争力；加强规范管理，提高行业公信力；保障措施等多方面提出具体意见。意见的发布有利于解决检测行业创新力、竞争力不强，集约化水平仍有待提高、市场秩序等问题。我们认为行业规范化、集约化发展趋势明显，检验检测企业将逐步打造自身品牌，拥有核心竞争力。公信力是行业公司的立身之本，行业内公司将全面受益。
市场监督总局发布《关于进一步深化改革促进检验检测行业做优做强的指导意见》
2021 年9 月，市场监督总局发布“意见”。目前我国检验检测行业快速发展，结构持续优化，市场机制逐步完善，综合实力不断增强，但仍存在创新能力和品牌竞争力不强、市场化集约化水平有待提升、市场秩序不够规范等问题，为进一步深化改革，促进检验检测行业做优做强，市场监督总局提出相关意见。
“意见”提出总体目标及四点基本原则
(1)坚持深化改革，持续优化市场化法治化国际化营商环境；
(2)坚持驱动创新，推动行业向专业化和价值链高端延伸；
(3)坚持市场主导，提高经济质量效益和核心竞争力；
(4)坚持目标导向，推动检验检测行业集约发展。
从总体目标来看，“意见”指出到2025 年，检验检测体系更加完善，创新能力明显增强，发展环境持续优化，行业总体技术能力、管理水平、服务质量和公信力显著提升，涌现一批规模效益好、技术水平高、行业信誉优的检验检测企业，培育一批具有国际影响力的检验检测知名品牌，打造一批检验检测高技术服务业集聚区和公共服务平台，形成适应新时代发展需要的现代化检验检测新格局。
检测行业龙头具备先发优势，集约化发展趋势显著检测行业龙头公司具备先发优势，品牌效应明显。
根据CNCA 数据，2020 年全国检验检测服务业中，规模以上检验检测机构数量仅占全行业13.11%，但营业收入占比达到77.36%，集约化发展趋势显著。在政府和市场双重推动之下，一大批规模大、水平高、能力强的中国检验检测品牌正在快速形成，检验检测机构集约化发展趋势明显。受益标的：谱尼测试、苏试试验(300416,股吧)、中国电研、国检集团(603060,股吧)、电科院(300215,股吧)、华测检测(300012,股吧)、广电计量、华依科技、联测科技。
风险提示：
市场竞争加剧风险；实验室达产不及预期；下游行业需求不及预期。
有色金属行业：供需成本库存齐发力 铝价高企
类别：行业 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈建文 日期：2021-09-16
平安观点：
铝价强势崛起，超越十年高点：
2021 年以来，铝的价格持续攀升，目前上海期货交易所和伦敦期货交易所铝的价格超越近十年高点。国内现货铝的价格相比年初大涨46%，不但创下近十年新高，甚至逼近了 2008 年金融危机前的水平。2021 年7 月以来，电解铝价格上涨约21%，与同时期铜价格震荡略走弱形成较为鲜明的对比。
碳中和以及能耗双控下，电解铝供需错配突出：
碳中和背景下，电解铝新增产能受限，根据阿拉丁，2021 年7 月，中国电解铝相比2020 年底仅增加27 万吨，增长0.6%。同时能耗双控目标对电解铝生产造成较大影响，行业开工率被动下降，由2021 年4 月的94%下降到2021 年7 月的91%。
其中能耗双控压力较大的云南、新疆、广西、青海的电解铝主产区受影响较显著。根据百川统计，截至2021 年9 月9 日，中国电解铝停产规模高达311 万吨，远高于复产的118 万吨。另一方面，电解铝市场需求良好，2021 年前七个月中国电解铝表观消费增长10.5%，高于同期7.2%产量增长。
原材料价格上涨，电解铝价格成本支撑较强：
除电力外，预焙阳极和氧化铝在电解铝原料成本占比较高。2021 年以来电解铝原材料价格走势强劲，其中预焙阳极价格相比年初上涨27%；氧化铝在烧碱和铝土矿价格上涨下，2021 年8 月以来强势上涨，目前价格相比年初上涨约42%。我们认为原材料价格短期仍难以回调，成本对电解铝价格支撑仍较强。
低库存对电解铝行业影响正面：
尽管2021 年年初受疫情影响，电解铝库存有所增加，但2021 年3 月以来，库存持续下降，电解铝各环节库存处于较低水平。其中目前伦敦期货交易所和上海期货交易所库存处于2010年较低水平；国内社会库存相比年内高点下降39%，低于2017 年以来平均水平；国内工厂库存相比年初下降60%，年初较高库存消除。
投资建议：
我们认为目前电解铝较高的价格主要受偏紧供给和原材料带来的成本上升驱动 ，此外较低的库存也起到部分作用。目前来看这三个因素短期难以发生根本性的变化 电解铝价格有望保持历史较好水平。从产业链利润分配看，由于电解环节产能及生产受到限制较严格，在产业链地位不断提升，电解铝价格上涨受益明显，盈利水平也将处于较好水平。建议关注受益价格上涨，盈利提升，电解铝产能位居行业前列的龙头公司云铝股份(000807,股吧)、中国铝业、神火股份(000933,股吧)。
风险提示：
供给边际改善、需求走弱和政策调控等。
建筑材料行业：地产数据继续分化 基建投资有望提速
类别：行业 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：闫广 日期：2021-09-16
事件：
今日国家统计局公布2021 年8 月份宏观数据，1-8 月份，全国固定资产投资(不含农户)约34.7 万亿元，同比增长8.9%，增速回落1.4 个pct,同比2019年1-8 月份增长8.2%，两年平均增长4.0%。8 月份固定资产投资额(不含农户)约为4.4 万亿元，环比(季调)增长0.16%。其中1-8 月份基础设施投资(不含电力等)同比增长2.9%，环比回落1.7 个pct，1-8 月份铁路投资同比下降4.8%，较1-7 月份降幅扩大0.4 个pct；道路运输投资同比增长2.1%，增速回落2.3 个pct。
1-8 月份全国房地产开发投资完成额约9.8 万亿元，同比增长10.9%，增速回落1.8个pct；同比2019 年1-8 月份增长15.9%，两年平均增长7.7%。其中，住宅投资完成额约7.4 万亿元，同比增长13.0%。1-8 月份商品房销售面积共计约11.4 亿平方米，同比增长15.9%，增速较1-7 月份环比回落5.6 个百分点。房屋新开工面积累计13.55 亿平方米，同比下降3.2%，降幅较1-7 月份扩大2.3 个百分点。房屋施工面积累计91.0 亿平方米，同比增长8.4%，较1-7 月份回落0.6 个百分点。
房屋竣工面积共计完成约4.7 亿平方米，同比增长26%,增速较1-7 月份增加0.3个百分点。1-7 月份土地购置面积共计完成1.07 亿平方米，同比下降10.2%，较1-7 月份降幅扩大0.9 个百分点。
1-8 月份全国水泥产量15.7 亿吨，同比增长8.3%，较1-7 月份增幅回落2.1 个百分点，其中8 月份单月产量2.15 亿吨，同比下降5.2%。1-8 月份，平板玻璃产量约为6.9 亿重量箱，累计同比上涨11.0%，8 月份单月产量为8886 万重量箱，同比上涨9.4%，较1-7 月份增幅回落2.9 个百分点。
地产前端数据依旧低迷，竣工数据亮眼
在“房住不炒”及地产“三道红线”的政策调控下，地产数据依旧低迷，8 月份地产销售面积、房屋新开工面积和土地购置面积增速均出现10%+的下滑，同时叠加部分头部房企的负面信息，市场对地产担忧加剧，地产链估值整体程承压；然而竣工数据表现依旧亮眼，竣工面积同比增速维持20%以上水平，并且较7 月份增速幅度加大，18-20 年地产销售面积均在17亿平米以上，随着交房周期的到来，预计全年竣工端需求依旧强劲，支撑竣工后周期的建材产品需求。
第二批集中供地下调土地溢价率，房企盈利有望改善
8 月份土地成交面积继续下降，主要系多地暂停或延期了第二次集中土拍。目前22 个出台供地“两集中”政策城市，除已于6 月完成第二批土地集中出让的厦门和长春外，8 月只有无锡完成了第二批土拍，其余19 城均未完成土地集中出让。随着各地陆续调整土拍规则，限制“土地溢价率”，同时稳定房价，房企拿地成本有望降低，盈利水平逐步回暖，现金流改善，有望重启拿地-开发-销售正循环的模式，从而推动地产板块修复。
专项债发行提速，基建望加强逆周期调节作用
财政部数据显示，8 月份各地发行新增地方政府债券5930 亿元，包括一般债券1046 亿元，专项债券4884 亿元；8月新增地方债和新增专项债规模均创下年内新高，发行进度加快，但新增专项债仍留有超1.6 万亿额度留待发行；根据财政部发文表示将加快下半年预算支出和地方政府债券发行进度，基建投资有望提速，发挥逆周期调节作用，进一步拉动水泥等需求。
水泥：供给受限成此轮水泥修复的驱动力。受地产新开工下滑、局部区域疫情反复以及去年高基数的影响，8 月份水泥产量依旧同比下滑，进入“金九银十”传统旺季，各地需求相较前期有所恢复，华东出货率恢复到9 成以上，华南出货率恢复到8 成以上，但相较于去年同期中南部地区出货率仍有不同程度下滑，主要是受地产调控持续趋严，新开工下滑以及基建弱复苏的影响；但广西、广东、云南等部分地区能耗双控趋严，限电范围扩大以及部分区域仍在执行错峰生产，水泥供给端保持收缩态势，叠加煤炭价格上涨推升水泥生产成本，因此企业推涨价格意愿较强。我们认为，供给受限是水泥此轮修复的主要驱动力，若限电覆盖区域扩大以及持续到年末，则Q4 水泥价格上涨有望超预期，企业盈利弹性有望再次显现。建议关注华东水泥龙头海螺水泥(600585,股吧)及弹性标的上峰水泥(000672,股吧)，华新水泥(600801,股吧)以及粤东小龙头塔牌集团(002233,股吧)。
玻璃：行业库存小幅上涨，短期价格以稳为主。近期玻璃期货大幅调整，主要是沙河部分企业价格有所调整，叠加地产销售依旧偏弱，市场担忧传导到竣工端影响需求。我们认为，终端房企的现金流压力是导致中小加工厂补库节奏放缓的主要原因，从跟踪情况来看，头部加工厂企业订单依旧充足。短期行业库存压力不大，个别企业价格调整并不影响整体上涨趋势。玻璃价格今年以来不断创新高，价格处于高位势必增加了交易层面的博弈，今年龙头企业的业绩弹性十足，现金流也是非常好，支撑产业链扩张，今明年成长性业务占比将逐步提升，平滑行业周期波动带来的影响，未来整体估值有望抬升。龙头企业兼具自身α特征，短期业绩弹性十足，中长期具有成长性，有望迎戴维斯双击(建议关注旗滨集团(601636,股吧)、南玻A、信义玻璃)。
风险提示：
固定资产投资大幅下滑；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口受阻；环保边际放松，供给收缩力度低于预期。
汽车行业：拥抱新能源龙头正启航
类别：行业 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王敬 日期：2021-09-16
报告导读
21H1 行业面临缺芯、原材料价格大幅上涨等因素，Q2 单季度板块盈利承压，但展望后市，我们认为行业进入电动智能化变革的阶段，新能源车产业链将受益于全球电动化，同时，国内头部自主有望在竞争中脱颖而出，行业格局重塑，建议增配新能源+整车。
投资要点
21H1 汽车板块营收/归母净利分别为14,783.1/610.2 亿元，同比分别增长33.1%、78.4%；即使在缺芯等不利因素影响下，汽车板块依旧呈复苏态势。
乘用车：新能源车领先，头部自主崛起
21H1 乘用车板块营收同比增长37.6%，归母净利润同比增长同比增长64.2%，上半年缺芯、原材料价格上涨等不利因素较多，车企之间分化明显，头部自主长城、吉利业绩略超预期。一年维度看，头部自主加大在电动车和智能驾驶的投入，未来将不断有新产品上市，电动化趋势下，头部车企市占率有望持续提升，因此整车的估值体系由周期转变为成长。同时，电动化和智能化赋能，提高了车企的估值上限，看好自主品牌崛起的趋势。
新势力：收入步入正轨，业绩扭亏在即
2021 年上半年新势力车企中的蔚来/小鹏/理想合计营收同比增长257.09%，随着销量大幅增长，三家造车新势力车企Q2 亏损环比减少65.31%，净利率已经接近盈亏线。作为自主电动化先锋，随着新能源车渗透率的提升，造车新势力陆续推出覆盖不同价位的车型，在电动化、服务、智能化等方面较为领先，在市场竞争中将占据一席之地。
零部件：盈利短期承压，21H2 有望改善
2021 年上半年上游钢材、铝材等原材料涨价，运费大幅上升，零部件板块盈利能力短期受到一定的影响。下半年随着行业产销量的提高，原材料价格和运费下降，考虑到板块的规模化效应明显，零部件板块的盈利能力有望得到较大的改善。从投资角度看，我们更看好紧随国内电动化和智能化趋势，顺应产业发展趋势，具有长期成长逻辑的零部件企业。
投资策略
2021 年上半年汽车行业受到缺芯、原材料价格上涨等不利因素影响，尤其是Q2 在缺芯加剧的影响下板块盈利环比承压，但我们认为芯片供给在逐渐改善，缺芯对板块市场情绪的影响在边际减弱，行业整体仍处于周期上行的阶段。2021 年将是汽车行业电动智能化变革的关键转折，站在当前时点，我们认为汽车板块的投资应该轻总量、重结构。
新能源和智能化将会成为未来汽车板块的投资主线，我们认为四季度新能源和整车将会主导板块的行情。8 月乘用车批发数据新能源渗透率超过20%，处于新技术渗透率10%-50%的快速提升的区间，新能源汽车对传统汽车已经呈现出明显的替代作用。龙头自主品牌顺应电动化和智能化趋势，超前布 局，在新能源车市场占据先发优势，因此我们认为头部自主品牌车企的成长性较好，未来有望在竞争中脱颖而出，具备长期价值。重点建议增配新能源和整车。
新能源：新能源板块四季度仍有较好的行情，主要催化因素有两点，一是新能源车月度销量的超预期，二是国内新能源产业链受益于全球电动化。重点关注宁德时代(300750,股吧)、恩捷股份(002812,股吧)、星源材质(300568,股吧)、德方纳米(300769,股吧)、天赐材料(002709,股吧)、富临精工(300432,股吧)等；乘用车：头部自主市场份额持续提升，我们认为在电动智能化时代，自主品牌有望在竞争中胜出。重点推荐吉利汽车、长城汽车，建议关注比亚迪(002594,股吧)、长安汽车(000625,股吧)、理想、小鹏等；
零部件：重点推荐新泉股份(603179,股吧)、精锻科技(300258,股吧)、拓普集团(601689,股吧)等，重点关注中鼎股份(000887,股吧)(空气悬架)、文灿股份(603348,股吧)(一体压铸)、南山铝业(600219,股吧)(有色)、爱柯迪(600933,股吧)(轻量化)、福耀玻璃(600660,股吧)、星宇股份(601799,股吧)等。
风险提示
乘用车销量不及预期；宏观经济不及预期；芯片供应不及预期。
（责任编辑:董云龙）