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来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）
作 者丨李览青 李玉敏
编 辑丨卢先兵
宝能系屋漏偏逢连夜雨。
近日，深圳市宝能投资集团有限公司（简称宝能集团）旗下深圳深业物流集团股份有限公司（下称“深业物流”）50亿小公募项目状态更新为“终止”，宝能系公司在流动性承压的情况下又失去了一次发债“补血”的机会。
9月以来，在部分信托计划与理财产品发生逾期后，深圳市宝能投资集团有限公司（下称“宝能集团”）在又新增3则被执行信息，涉及总金额高达68.62亿元。
企业预警通数据显示，上述三起被执行案件中两起由深圳市中级人民法院执行，一起由北京市第三中级人民法院执行，分别涉及执行金额4.17亿元、22.38亿元、42.07亿元，申请执行方并未披露。
南财全媒体集团记者注意到，在上述执行案件中，被执行人还涉及宝能集团收购的正大（深圳）发展有限公司、合肥市宝汇置业有限公司、深业物流、深圳市钜盛华股份有限公司（下称“钜盛华”）、合肥市宝能房地产开发有限公司，以及其实控人姚振华等。
其中，钜盛华及其控股的深业物流因两起案件涉及被执行金额合计达到26.55亿元，而这两家公司是宝能系集团最主要的发债主体。
宝能陷流动性危机，
钜盛华6成股权被质押存易主风险
作为宝能集团最主要的发债主体，宝能集团持有钜盛华67.4%股份，钜盛华及其子公司的融资能力能彰显宝能集团的融资能力。
钜盛华相关债券半年报数据显示，截至2021年6月末，宝能集团所持有的钜盛华股份中63.78%股份已被质押，占其持股的95%，而在今年年初仅49.57%的股权被质押。
钜盛华在公告中表示，假设宝能集团于债务履行期限届满之日未按照主协议约定履行全部或部分债务，质权人有权按照法律、法规及质押协议的约定行使质权。届时，宝能集团直接持有的钜盛华股份比例将减少至3.62%，公司存在控股股东可能发生不确定变化的风险。
钜盛华的高额股权质押主要是由于宝能集团近年来资金链紧张。
今年7月26日，民生信托公告称，中国民生信托-至信651号宝能投资信托贷款集合资金信托计划本息兑付发生逾期，涉及贷款本金20.98亿元，利息1868.43万元，本息合计约21.16亿元，宝能集团紧张的资金链问题也浮出水面。
8月20日，钜盛华公告承认宝能集团由民生信托发行的信托产品及宝能系旗下多个近期到期的理财产品均出现了逾期情况。8月23日，民生信托向委托人方面公告称，已陆续收到融资人宝能集团归还的信托计划本金合计10.07亿元。
据记者了解，在民生信托公告宝能违约之后，8月2日，由爱建信托管理的爱建长盈卓越·宝能深圳香蜜湖股权质押集合资金信托计划共18期到期完成兑付，总规模为20亿元。该项信托计划融资人为深业物流，宝能集团、合肥宝汇置业、合肥宝能房地产开发、姚振华个人为其提供无限连带责任担保，此外，宝能集团将其持有的钜盛华1%的股权、正大（深圳）发展将其持有的深圳香蜜湖度假村2.45%股权质押至爱建信托名下。
此外，记者获得的多份融资方为宝能系公司的集合资金信托计划产品说明书显示，为提高信托贷款产品信用资质，宝能集团及其控股企业通常采用多人担保或抵押物担保、质押物担保等形式，上述几家被列入被执行人名单的宝能系企业为部分信托计划提供无限连带责任担保。目前宝能集团持有的多家公司股权同样被质押。
但宝能系的麻烦不止于此。
今年6月开始，包括宝能汽车在内的多家宝能系子公司出现拖欠薪资的问题，另外，钜盛华发行的合计20亿债券将在今年9月、10月两个月内集中到期。
钜盛华百亿短期债务压顶，
关联方占款超600亿
无论从关联方资金拆借规模，还是对外担保规模来看，钜盛华都是宝能集团重要的融资通道，发债主体包括钜盛华与其持股78%的深业物流。
钜盛华本身负债压力较大。截至2021年6月末，钜盛华合并口径计总资产为5714.58亿元，总负债为4789.18亿元，资产负债率达到83.8%，净资产为925.4亿元；。截至报告期末，钜盛华有息负债余额303.1亿元，其中公司信用类债券余额116.92亿元，占比为38.57%，其中，共计20亿债券将分别在今年9月30日、10月22日偿还。
值得关注的是，上半年末钜盛华对外担保余额合计469.5亿元，其中417.15亿元是为控股股东、实际控制人和其他关联方提供担保的金额，占报告期末合并口径净资产的45.08%。同时，公司其他应收款达到910.33亿元，主要为应收关联方及非关联方非经营性往来占款和资金拆借合计达到792.15亿元，占到合并口径净资产的85.6%，其中控股股东、实际控制人及其他关联方占款或资金拆借合计614.51亿元。
截至6月30日，钜盛华合并口径计短期借款137.67亿元，但期末现金及现金等价物余额仅为45.68亿元，较去年同期减少了75.83%，面临着一定的短期偿债压力。
融资渠道方面，钜盛华上半年筹资活动产生的现金流量净额为-16.95亿元。
具体来说，上半年钜盛华取得借款收到的现金共116.92亿元，同比增加40.31%；发行债券收到的现金为35.13亿元，同比减少64.81%；收到其他与筹资活动有关的现金2.66亿元，同比减少31.99%。
另一方面，为偿还债务，上半年钜盛华支付现金120.01亿元，分配股利、利润或偿付利息支付的现金为45.89亿元，支付其他与筹资活动有关的现金5.66亿。
半年报中钜盛华并未披露对其授信的银行、信托等金融机构，但从2020年年报来看，为钜盛华提供授信的机构涉及信托、券商、农商行、商业银行、融资租赁、登记结算公司、金交中心等共计79家机构（包括支行），截至2020年末钜盛华获得的银行授信总额度达到1034.57亿元，已使用895.26亿元。
据南财全媒体集团记者统计，对钜盛华综合授信额度最高的前十家公司包括中泰证券、安信证券、中航信托、上海银行、重庆国际信托、云南信托、深圳市浙商宝能产业投资合伙企业（有限合伙）（下称“宝能产投”）、平安银行(000001,股吧)、广州银行、平安信托等。
从营收结构来看，钜盛华重度依赖前海人寿保险的保费收入。
目前钜盛华的营收业务板块包括综合金融业务、综合现代物流业务、调味食品及其他业务等三个部分，分别贡献收入587.17亿元、13.03亿元、23.16亿元，分别通过前海人寿保险、深业物流、上市公司中炬高新(600872,股吧)（SH.600872）开展。但从利润率来看，金融业务板块始终处于亏损状态。
值得一提的是，截至6月30日，钜盛华尚有603.91亿元资产受限，其中包括投资性房地产478.51亿元。
此前，大公国际在出具的跟踪评级报告中提及，钜盛华以公允价值计量的投资类资产规模较大，易受资本市场及房地产市场市值波动影响。
频频处置资产变现
为缓解资金压力，钜盛华与旗下资产频繁减持套现、处置资产。
2021年3月，华侨城A（SZ.000069）公告称，收到持股5%以上股东前海人寿保险及其一致行动人钜盛华出具的《股份减持告知函》，二者计划自预披露公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易方式减持合计不超过1.64亿股，即不超过公司总股本的2%。
华侨城A于7月发布的减持股份进展公告显示，钜盛华在4月14日至7月12日之间以均价9.34元/股的均价合计减持8047.37万股，套现金额约为7.52亿元。
5月，前海人寿保险又通过集中交易减持合肥百货(000417,股吧)（SZ.000417）779.88万股，6月2日至3日，继续减持565.27万股，价格区间在4.83-4.96元/股，按均价4.9元/股粗略计算，前海人寿通过两次减持合肥百货套现金额约为6591.24万元。
8月30日，钜盛华旗下上市公司中炬高新公告，拟挂牌转让持有的广东中汇合创房地产有限公司89.24%股权，挂牌底价不低于标的资产评估值111.69亿元。
此外，钜盛华及前海人寿等还通过质押南宁百货(600712,股吧)股权、南玻A股权获得融资。
据知情人士透露，宝能系整体债务规模在200亿以上，拟通过处置部分房地产资产偿还投资者本金，在3-4个月内完成兑付，但具体资产处置方案尚未发布。
在中国宝能官方微信发布的《凝心聚力促发展 宝能集团2021年青年干部座谈会在深圳宝能中心举行》一文中，谈及“如何看待宝能当前遇到的困难，以及如何克服困难”这一问题时，姚振华表示，“宝能遇到了阶段性困难，但属于发展中的困难，而且总量不大，在可控范围内。”危局之中，宝能如何突破困难，21世纪经济报道将密切关注。
本期编辑 陈思 实习生 王绮彤
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（责任编辑:董云龙）