招银国际：博奇环保加快战略布局 烟气治理业务恢复正轨

招银国际发布研究报告称，博奇环保（02377）目前估值在0.6倍市净率交易，随着公司成功实施其业务转型计划，该行认为博奇环保的投资价值正在逐渐显现。

招银国际主要观点如下：

战略性业务结构转型初见成效。2021财年上半年，博奇环保的收入、毛利率和净利润均实现了显著增长。收入攀升至人民币9.26亿元，主要受益于项目订单执行推动。上半年公司新获得了人民币5.30亿元订单，并呈现显著的订单结构改善，可持续性较强的工业废水项目在新签订单中有显著比重。毛利润同比增长10%至人民币1.84亿元。考虑到良好的成本控制，经营费用较低，上半年净利润同比增长53.1%至人民币1.63亿元。

烟气治理业务恢复正轨。烟气治理EPC项目自疫情影响后复苏，业务收入同比增长26%至人民币7.71亿元。上半年EPC收入同比增长94.3%至2.84亿元。博奇环保已将烟气处理EPC业务从传统的煤电行业延伸至钢铁石化等。该行预计该板块将保持基本稳定，并贡献持续现金流以支持新的业务方向发展。

工业废水处理业务快速萌发。工业废水处理业占到21财年上半年总的新订单的25.3%（1H20同期占比为1.3%），呈显著增长态势。

强劲的增长主要受惠于：

1）公司的首个工业废水处理项目（“潞宝工业园区污水处理中心项目”）运营进展顺利，计划与园区内更多化工企业合作；

2）中标钢铁行业首个焦化厂废水零排放EPC项目。未来，工业废水处理业务将成为博奇环保发展的重点发展方向之一。

新业务实现持续突破。博奇环保在危固废处理处置方面实现了一些新突破。目前公司唐山燕东水泥窑协同处置项目正在建设当中，该项目一期5万吨项目预计2022年投产。在油田环境治理业务方面，公司成功进入中国石化供应商名录，并获得中国石化新疆工业区钻井液固废处理项目处置业务。在环保节能业务方面，随着天津铁厂EMC业务进展顺利，公司加快战略布局，延伸布局集团业务至广泛的节能环保市场。