8月24日下午，平安集团旗下互联网医疗健康平台平安健康医疗科技有限公司（平安好医生，1833.HK）发布了2021年上半年未经审计业绩报告。
这份财报可谓“喜忧参半”，但开甲君看到的更多的是“忧”。
平安好医生成立于2014年11月，后于2018年5月成功登陆港交所上市，运营全国最大规模的互联网医疗健康平台，提供在线医疗健康服务，如家庭医生服务、消费型医疗服务、健康商城以及健康管理和互动，目前已成立具有覆盖全国的医疗健康服务提供商网络，涵盖约3100家医院（包括逾1,000家三级甲等医院）以及约1100家体检中心、500家牙科诊所及7500家药店。
据企查查官网显示，平安好医生存有4条融资信息，具体情况如下：
资料来源：企查查官网。
股东及持股方面，安鑫有限公司作为平安好医生第一大股东及实际控制人，直接持股比例38.43%。
资料来源：企查查官网。
一、核心业务增速下滑
财报显示，平安好医生上半年实现总收入38.18亿元，同比增长39.0%，各项业务也均呈良好增长态势：
其中，医疗服务收入同比增长51%至10.67亿；消费医疗收入同比增长66%至7.14亿；在线商城营业收入同比增长28%至19.08亿；健康管理和互动板块收入同比增长11%至1.29亿。
2018~2020年，平安好医生实现总收入分别为33.38亿元、50.65亿元和68.66亿元，分别同比增长78.69%、51.74%和35.56%。
虽收入逐年增长，但增速却每况愈下。
数据来源：平安好医生历年财报。
要知道，平安好医生的业务主要包含上述四大板块，各个板块之间相互支撑、相互作用、相互关联。作为平安好医生核心业务的医疗服务，一直以来带动其业绩高速增长，上半年平安好医生医疗服务增速50%的主要驱动因素源于会员服务类产品、在线问诊服务产生的电子处方药收入的显著增长。
值得一提的是，平安好医生上半年营收大幅增长与新冠疫情密不可分。换句话说，新冠疫情“造就”了平安好医生。
此时不少读者可能充满疑惑，待开甲君慢慢道来。
的确，新冠疫情给世界各个国家带来的灾难是无比巨大的，但随着新冠疫情在我国得到有效控制，这标志着公共卫生防控工作取得重大阶段性胜利，而胜利的背后，互联网行业所带来的价值被各行各业所认同，这种认知的重塑却已成为不可逆趋势。
据第三方中国互联网医疗行业发展专题研究报告显示，疫情期间，受调查的人群中有74.4%的网民使用过在线问诊，互联网医疗已经成为居民看病问诊的新常态。除此之外，互联网医疗在2021年以来也再度延续了政府端空前的支持力度。
4月，国家卫生健康委办公厅发布进一步做好放管扶改革意见，指出在确保电子处方来源正确可靠的前提下，允许网络销售除国家实行特殊管理的药品之外的处方药；6月，还出台关于推动公立医院高质量发展的意见，积极推动云计算，大数据，互联网，物联网，区块链，第五代移动通讯5G等新一代信息技术与医疗服务的深度融合。
互联网医疗行业在如此“肥沃”的土地上茁壮成长。据中国互联网协会在《中国互联网发展报告(2021)》中表示，2020年我国互联网医疗健康市场规模实现同比47%的快速增长，成为增速最快的互联网分领域。
资料来源：《中国互联网发展报告(2021)》。
平安好医生作为互联网医疗行业领导者，能够在更成熟的监管框架下直接受益。
据财报显示，平安好医生上半年互联网平台注册用户数同比增长15.7%至4亿人，较上年同期增加近5500万人；近12个月累计付费用户数同比增长69.6%至3210万人；日均咨询量同比增长23.9%至90.3万。
资料来源：平安好医生2021年上半年财报。
二、在线商城和健康管理业务营收不佳
令人大跌眼镜的是，平安好医生重要盈利指标仍处于下滑趋势。
据财报显示，平安好医生上半年毛利率为26.8%，较同期毛利率29.9%减少3.1个百分点；净亏损8.79亿元，较上年同期净亏损增加6.66亿元，同比增长达312.4%。各项业务：
从毛利润指标来看，医疗服务和消费医疗板块是平安好医生主要利润来源，两者合计占比均近70%，2021年上半年毛利润分别同比增长44.8%至5.54亿元和同比增长32.4%至2.79亿元，而在线商城、健康管理和互动板块毛利润分别同比下降16.8%至1.1亿元和同比下降14.5%至0.82亿元。
资料来源：平安好医生历年财报。
从毛利率指标来看，四大板块毛利率均有不同程度下滑，其中对利润贡献率最高的健康管理和互动板块毛利率更是大幅下降。具体来看，健康管理和互动板块毛利率同比下降21.1个百分点至63.6%；消费医疗毛利率同比下降9.8个百分点至39.11%；在线商城毛利率同比下降3.41个百分点至5.76%；医疗服务板块毛利率同比下降2.6个百分点至52%。
资料来源：平安好医生历年财报。
资料来源：平安好医生历年财报。
对此，平安好医生管理团队在线上业绩发布会上明确表示，“毛利率下降和亏损扩大，这与公司上半年公司持续进行战略升级，在渠道、服务和能力方面加大费用投入有关。公司在2024-2025年实现盈亏平衡的发展预期不会改变。”
此外，据历年财报显示，平安好医生自2015年以来持续处于亏损状态，其中2020年实现净亏损同比增加27%至9.49亿元。
资料来源：平安好医生历年财报。
对于平安好医生管理团队给出的解释，开甲君也只是秉持着“合适”的态度，毕竟对于互联网企业而言，亏损的原因大多数会归结为投入增多。因为他们知道，只有投入增加才能得到投资者的理解和谅解，也正是投入，才不会让投资者感到被欺骗。
基于此，对于平安好医生持续处于亏损，且亏损幅度进一步扩大的原因，是投入问题还是经营问题，也就只有企业自身才知道了。
但我们通过财报数据可以明确看出，健康管理和互动板块虽收入占比不大，但确实平安好医生最主要的利润来源，随着2021年上半年毛利润和毛利率均大幅下滑，成为拖累平安好医生业绩的“罪魁祸首”。
三、借助平安保险流量开拓B端业务
事实上，平安好医生所谓的持续战略升级指的是B端。
目前互联网医疗主流的B-B-C模式，其中B端企业备受市场欢迎，主要源于以下两点：
其一，B端企业的医疗开支巨大但控费需求明显，面向团体的销售不仅能快速带动自身市场规模的增长，也能帮助团体客户有效控制医疗成本的上升；其二，连接B端客户的效率也明显高于C端个体，例如平安好医生在上半年财报中披露的，累计服务过3800多家企业客户，覆盖近百万名企业员工，这意味着服务1家B端，就等于服务了200多个C端个体。
资料来源：平安好医生2021年上半年财报。
值得一提的是，平安好医生作为平安集团旗下的一员，天然拥有集团2.2亿的保险+综合金融高质量用户，这是其它平台在B端渠道拓展中难以企及的优势。但是这也意味着，未来B端业务开拓进程将受制于同集团兄弟公司的支持力度。
2021年上半年，平安寿险主力重疾险保单将平安好医生提供的健康管理服务写入了合同条款，保单用户购买主力重疾产品后，可以享受到私家医生、私人教练、就诊陪护、术后护理、重疾专案管理等体系化的“臻享RUN”健康增值服务。上述事项更是极大提高了平安好医生的展业效率。
除此之外，平安集团将原有“健康守护360”升级的同时，还将自有医疗团队作为“懂医疗的客户经理”，通过细心的讲解和贴心的服务，让更多平安寿险新老用户体验到平安好医生全生命周期的健康保障服务。
未来，平安好医生或将通过搭建专科优势及提升服务密度来进行B端升级。
平安好医生预期在三年后达到盈亏平衡点，当然，想法固然好，但难度也不小，就目前来看希望很渺茫。不过，倘若平安好医生能够顺利完成B端升级，或有望实现预期。
本文首发于微信公众号：开甲财经。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（责任编辑:董云龙）