图 / 视觉中国
来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）
作 者丨庞华玮
编 辑丨朱益民
最近基金中报的密集披露期，一批顶流基金经理的最新观点来了！包括张坤、刘彦春、傅鹏博、冯明远、刘格菘、赵诣、袁芳等。
在中报中，这些顶流基金经理们看法各异，有的看好新能源、科技领域；有的看好进入高性价比区间的消费、计算机；有的看好有“全球比较优势”的制造业资产……
张坤：如果股市关闭3-5年，还有信心买这个股票吗？
易方达基金“公募一哥”张坤在半年报中提到股票定价的两个因素：
第一个是投资者对未来盈利、自由现金流的金额和时机的共识；
第二个是投资者采用何种贴现率将预期盈利、自由现金流折算成现值的共识。?
张坤分析了这两个因素，他指出，对于第一个因素未来盈利，“趋势外推”是投资者形成对未来判断的一个本能方法，即根据最新的经营数据判断企业的长期经营成果。
然而，“趋势外推”有两方面风险：
一方面是商业的经营是动态博弈的，当投资人对未来更乐观时，行业的参与者也会更加乐观，这时往往会对产业进行更大的投资，可能产生虽然需求快速增长，但供给增长更快的局面，这也是我们在过去发现很多增长十倍、甚至几十倍的行业并没有给投资者带来可观回报的最重要原因；
另一方面，企业的增长会受行业天花板的制约，企业的快速增长往往并不能改变天花板的高度，只是改变了达到天花板的速度。?
对于第二个因素贴现率，其变动是影响股价短期波动的重要因素，然而，随着投资者持有股票时间的不断延长，贴现因素的重要性是不断减弱的。在长周期内，影响贴现率的两个因素，利率和风险偏好，都有一定的均值回归倾向。?
张坤在中报中提到，今年市场对高成长企业的强烈偏好。
在对企业出价时，对于第一个因素，投资人愿意对短期的乐观情况做趋势外推，对长期盈利能力乐观；
对于第二个因素，投资人倾向于认为目前的低利率会长期维持下去。
但是，在未来3-5年的时间维度中，这两个因素是否能一直维持不变？
张坤认为，需要以更加严苛的标准来挑选企业，问一下自己，“如果股市关闭3-5年，我是否还有信心买这个企业的股票。”
刘彦春：复苏是下半年最主要的基本面，难点在于股票定价
景顺长城基金(博客,微博)“千亿顶流”基金经理刘彦春认为，全球经济走出疫情、逐步复苏仍然是下半年最主要的基本面。
刘彦春表示，各行业复工进度会有差异，某些领域会出现暂时的供需失衡，阶段性混乱过后，一切总会回归常态。
从流动性来看，需要关注美联储流动性回收节奏，利率和汇率的波动可能会对市场整体，特别是高估值领域造成一定冲击。我国的货币环境也存在边际收敛的可能，预期下半年地方债发行提速，基建投资增速触底，接棒地产和出口，维持国内经济平稳增长，叠加宽松预期下债市加杠杆可能，资金面能否维持现有宽松局面存在一定不确定性。
但他指出，行业景气判断容易，难点在于股票定价。
傅鹏博：行业空间和商业模式决定投资超额收益
睿远基金明星基金经理傅鹏博关注央行在最新的货币政策报告，报告指出，美国货币政策存在加速收紧的潜在风险；去年下半年出口高基数带来今年下半年出口放缓，低读数的压力；新冠病毒出现变异毒株，国内和海外疫情时有反复，或导致接触型消费（航空、旅游、餐饮等）受到持续压制。
所以，国内货币政策既要稳增长，又要关注前期物价压力和资源品上涨对中游企业的压力，信贷发力需要更有效精准。
傅鹏博表示，在热点板块估值水平不断提升背景下，二季度，市场的投资和交易"通道"越发拥挤。判断行业长期发展空间，明晰公司持续发展的商业模式等，成为获取超额投资收益的重要因素。
冯明远：新能源、科技领域是未来中国3-5年最确定、最优质的赛道之一
2021年基金中报显示，信达澳银基金明星基金经理冯明远的代表基金——信达澳银新能源产业基金增持新能源、半导体、化工、周期行业等制造业股票，具体配置方向包括锂电池、光伏、半导体、先进装备、新材料等领域。
冯明远表示，站在当下这个节点，新能源、科技领域仍将是未来中国3-5年最确定、最优质的赛道之一。展望未来，新能源汽车、半导体、电子等产业投资前景较好，希望与优秀的上市公司共同成长。
刘格菘：看好A股具有“全球比较优势”的制造业资产
广发基金明星基金经理刘格菘表示，从供需格局角度分析长期受益的板块，坚定看好A股具有“全球比较优势”的制造业资产。
何谓全球比较优势，简单理解即供应链大部分在国内、需求面向全球的制造业，他们是需求具有不可替代性、受益于国内高效组织能力而供给可以快速响应全球复苏需求的资产。
“我们对A股市场未来2年到3年的表现非常乐观，制造业盈利能力的持续扩张将是我们主要的关注点，我们相信性价比较高的‘全球比较优势制造业’将会在波动中显现出自身的优势。”刘格菘认为。
袁芳：消费、计算机等板块的优质公司已经进入高性价比区间
工银瑞信基金的明星基金经理袁芳表示，下半年市场还是有很多投资机会可以把握，但是风格上或有变数。相对更加关注因为短期基本面不景气而明显跑输的板块，尤其是长期空间和趋势确定的板块，如消费、计算机。这些板块的优质公司已经进入高性价比区间，而且长期趋势确定，短期趋势也在改善中。
赵诣：仍以5G产业链、新能源、高端制造为主
农银汇理基金的明星基金经理赵诣表示，展望下半年，随着市场在二季度出现明显上涨，同时高景气行业里的公司股价表现更为明显，后续更多的会选择性价比匹配，具有核心竞争力的好公司，结合我们调研情况来看，在高端制造业里，目前新能源汽车、军工、半导体，仍然处于供不应求的情况，这也是很长一段时间值得我们重点关注的方向。
整体上我们没有特别大的变化，更加关注有“增量”的方向，一个是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和5G应用；另外一个是在“国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”定调下的国产的替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体为主的高端制造业。组合配置上仍然以5G产业链、新能源、高端制造为主。
本期编辑 陈思
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