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中信证券:维持中国联通(600050.SH)“买入”评级 目标价5.4元

08-20 智通财经
语音播报预计8分钟

智通财经APP获悉,中信证券(600030,股吧)发布研究报告称,中国联通(600050.SH)中报利润增速超预期,上调21-23年归母净利润预测至67.29/79.37/93.24亿元(原62.95/74.15/86.83亿元),对应EPS为0.22/0.26/0.3元。予21年1.1倍PB,对应目标价5.4元,维持“买入”评级。

中信证券主要观点如下:

业绩超预期,利润增速领跑行业。

1)收入全面增长:2021H1,公司营业收入1642亿元(同比增9.2%)。具体来看,移动服务收入820.92亿元(同比增7.3%),固网服务收入653.3亿元(同比增7.9%)。

2)利润增速持续领先:2020全年,公司权益持有者应占盈利同比增长10.3%,领跑行业;2021H1,中国联通净利润延续高增态势,以21.1%的增速再次取得领先。

5G渗透率快速提升,ARPU值延续增长趋势。

1)5G套餐用户渗透率全行业第一:截止2021年6月,中国联通移动用户总数3.1亿户,5G套餐用户数1.13户,5G套餐用户渗透率达36.5%,首次登顶全市场第一。

2)ARPU值同比提升,维持增长态势:2020年以来,中国联通的移动ARPU值持续提升,2020Q1-2021Q2,ARPU值分别为40、41.8、43.1、43.5、44.6、44.2元。上半年,公司的移动APRU值为44.4元,同比提升8.5%。2021H1,公司宽带接入ARPU值为41.8元,较2020年全年ARPU值41.5元有所提升。

共建共享成果显著,资本开支温和增长,自由现金流快速攀升,分红比例预期提升。

1)共建共享实现双赢:截止2021年6月,中国联通和中国电信累计共建共享5G基站46万站,共享4G基站约46万站,双方通过共建共享,合计在5G和4G领域分别节省860亿元与240亿元以上投资。

2)自由现金流持续高增:2021年上半年,中国联通资本开支143亿元(预计全年资本开支700亿元),自由现金流364亿元(同比增65%)。2018-2020年,公司自由现金流分别为475/373/379亿元,预计随着资本开支温和增长、业绩持续提升,公司自由现金流仍将持续提升。

3)分红比例预期提升:2021年,公司开启派发中期股息,每股人民币0.12元(2020年全年每股派息0.164元),并计划提升全年派息率,从而增加股东回报。2018-2020年,中国联通派息率分别为40.9%、39.2%、40.2%,公司现金流和业绩持续改善,为分红比例提升提供支撑。

产业互联网业务持续增长,智网科技拟分拆上市。

1)产业互联网业务:2021H1,公司产业互联网收入280.3亿元(同比增23.6%);联通云收入76.9亿元(同比增54.1%),当前联通云可提供包括云资源、云平台、云服务、云集成、云互联、云安全等一体化融合创新解决方案;IDC收入110亿元(同比增9%),机架数达到29万架。

2)智网科技拟分拆上市:智网科技是中国联通从事车联网专业化经营的控股子公司(公司持股约69%)。智网科技2020年营收约4.2亿元,净利润约6700万元。本次分拆上市,中国联通作为智网科技公司的控股股东,有望受益于子公司上市的价值提升和释放。

中国联通中报业绩亮眼,利润增速超预期,在自由现金流、共建共享降本增效、分红派息比例提升、产业互联网业务等诸多领域表现优异。展望未来,运营商格局持续向好,政策扶持力度加大,行业基本面显著提升,中国联通有望紧抓数字化转型机遇、受益5G用户渗透率提升,实现业绩持续高质量增长。

风险提示:公司产业互联网发展不及预期;公司ARPU提升不及预期;公司5G用户渗透率不及预期;公司与中国电信共建共享成效不及预期;公司分红比例提升不及预期。

(责任编辑:和讯网站)
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