《投资者网》特约国金证券(600109,股吧)分析师毛锐
周三早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数整体震荡走高，船业板指一度涨超1%，但此后有所回落。午后，指数重回升势，主板沪指领涨，虽然中间一度再次回落，但尾盘阶段又有所抬升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨1.11%、涨0.72%、涨0.75%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）71家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比2968：1354，平均涨幅1.01%，亏钱效应明显，两市成交额11972亿，较前一交易日缩量8.5%。北上资金净流入逾34亿。
昨天大盘有所企稳反弹，从深成指和创业板指收出的小阳看，算是较为正常的现象，只是沪指的反弹力度有些超预期，主要是大金融全面爆发对指数的拉动作用比较大。那么，昨天大盘的上涨到底是个什么信号呢？意味着此前的调整已经一步到位？还是仅仅为调整中途的一次反抽？锐叔认为后者的可能性更大。
之前锐叔的l理由是微观资金面趋紧，而这一因素并未改观。一方面，目前刚刚进入中报披露的密集期，中报过后意味着大股东可以减持了（按照规定披露中报前30天不能减持），后面减持压力可能会有所增大。另一方面，按照以往规律，“巨无霸”型新股发行上市对市场短期资金面往往会有所扰动，这方面的考验也还在后面。昨晚中国电信公告，公司股票将于明天上市。参考类似规模的中芯国际去年上市前夕和当天（2020年7月16日）大盘的表现，这种扰动确实是存在的。另外，昨晚中国移动也预披露了A股招股书，预计募资金额达560亿元，超过此前的中国电信542亿元的规模。加上此前获批的计划募资金额超600亿的先正达，对市场心理层面也会形成一定的压力。
此外，昨天沪指虽然收出中阳，但成交量是萎缩的，说明还没有大资金的介入。结合技术上前天沪指已经跌到了年线上下，可以理解为在重要支撑面前的争夺和抵抗。而KDJ指标尚未进入超卖区域，也反映调整可能还没到位。
因此，锐叔继续坚持昨天的观点：短线上大家仍需注意控制风险，暂时不要轻易去抄底，重仓的朋友也可以利用反弹机会适当减一下仓。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，证券、保险、航空装备、银行等涨幅居前，食品饮料、农林牧渔、家居用品等逆势下挫。题材方面，有机硅、军工等相对活跃。
以券商为代表的金融股大幅走强，东方证券、兴业证券(601377,股吧)、广发证券(000776,股吧)、长城证券、东吴证券(601555,股吧)、西南证券(600369,股吧)、中信建投、财达证券涨停。昨天锐叔还专门点评过券商板块，“A股已披露半年报的上市券商均净利润增速在20%以上，显著优于行业平均……截止到8月9日行业1.7XPB的估值位于历史分位数20%左右……总体来看，由于券商行业基本面向上与估值向下背离，估值存在修复需求，后市表现有望相对稳健。但需要注意的是，券商的业绩一般来说与市场交易量呈正相关关系，因此如果大盘没有太好表现的话，整体上也难以出现较大的向上弹性。未来主要还是结构性机会，“分化”是行业演绎的关键词”。显然，昨天券商股的表现有点超出锐叔预期了。我想主要有以下两方面原因，一是前面提到过，券商的业绩一般来说与市场交易量呈正相关关系，而截止到昨天，两市成交金额实现了连续第21个交易日突破1万亿元关口，这应该是创了较长时间内的一个记录，而且5月以来融资余额也出现了快速攀升，这都提高了市场对券商行业景气度的预期；二是近期市场对宏观流动性改善的预期。除了交易量，历史上来看，券商板块对宏观流动性也是较为敏感的。730政治局会议重新强调宏观政策要“做好跨周期调节”，以及央行本周一(8月16日)超预期续作MLF，市场对后续流动性宽松预期明显升温。预计短期内券商板块仍有望保持一定的活跃，重点可能围绕中报展开，可以关注一下其中中报高增或有望高增的个股。不过，拉长点时间来看，目前大部分券商的盈利来源主要还是交易佣金等，但由于业务同质化高，行业竞争激烈，整体上成长性不足。所以锐叔还是坚持之前的观点，即未来主要还是结构性机会，“分化”是行业演绎的关键词”。重点还是未来那些向财富管理业务转型比较成功的券商，它们更具备业绩成长空间。
在大金融全面爆发的同时，昨天我们也看到了前期热门赛道的代表芯锂光的表现却差强人意。这样的表现并不让锐叔意外，最近也多次给大家讲过这样的逻辑：从时点上来看，中报业绩高增预期马上就要兑现了，之前业绩高增长赛道的涨幅又已经体现了业绩高增的预期，未来就需要新的预期来推动。而从新的预期来看，恐怕市场会有所降低或者说至少是不太确定的。比如说芯片行业上半年的高景气度和业绩的高增长，一大原因就是缺芯涨价的推动，但迟则4季度快则3季度，缺芯现象就有望缓解，所以未来不确定性将增大。再如锂电池板块的高景气度和业绩的高增长，最重要的推动因素是新能源汽车销量上半年1、2个百分点的同比高增速，但这样的高增速也不能够长期持续。因为目前新能源车的销售渗透率已经达到了16%，如果未来还是以一年翻一番的速度增长的话，用不了三年，渗透率就会达到100%，这显然是不可能的。投资实际上就是投预期，而回顾以往行情，当一个热门赛道的预期业绩增速达到顶峰之时，尽管往后其业绩增速仍然不算低，但价格也往往达到了阶段性顶峰。除此之外，还有两点值得注意，一是每一轮大盘阶段性出现较大调整或震荡时，市场风格也往往会出现重新洗牌的现象。比如比如春节后的大跌，“茅指数”崩塌的同时，上游周期股却开始崛起。这次调整很可能也会引起一次新的风格转化。二是一个热点见顶时的重要信号是对利好麻木、对利空敏感。中芯国际之前在二季度业绩超预期两倍多、环比增长三倍多的情况下还“见光死”就不说了，昨天实际上无论是半导体，还是锂电池也都有利好。比如半导体方面，8月17日中午博世中国执行副总裁徐大全在朋友圈中放出消息，受海外疫情影响，某半导体芯片工厂被当地政府关闭部分生产线，博世ESP/IPB、VCU、TCU等芯片供应将受到直接影响，预计8月份后续基本处于断供状态。再如前天锂盐、氢氧化锂价格持续上行，六氟磷酸锂涨10000元/吨，碳酸锂涨3000元/吨，氢氧化锂涨2000元/吨。但这些都未能引发半导体、锂电池板块的强劲反弹，在一定程度上已经反映了这些前期热门赛道对利好已经开始麻木了，这也是一个危险的信号。因此，后市需要对这些前期热门赛道保持谨慎。
昨天军工板块出现较为强劲的反弹，包括创意信息(300366,股吧)、天秦装备、航天科技等11股涨停或涨幅超过10%。军工板块的再度大涨，主要是受消息面的刺激。近期，中美在台海和南海等太平洋(601099,股吧)热点地区紧张关系有所升温。8月17日午间，东部战区进行联合军演。东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示，8月17日，中国人民解放军东部战区出动作战舰艇、反潜机、歼击机等多军种力量，在台岛西南、东南等周边海空域组织联合火力突击等实兵演练，检验战区部队一体化联合作战能力。另外，自7月份以来，军工上游核心公司中已经有一部分公司公布了2021年半年报的业绩或业绩预告，从业绩的增速上看，军工上游企业的业绩大多超预期，军工行业景气度持续上行。不过需要注意的是，军工板块虽然从中长期角度看仍是一个不错的投资方向，但其更偏向于成长类品种，所以前期跟随科技成长的市场风格涨幅也比较大，后市也同样存在中报高增长预期兑现、市场风格转变的问题。所以短期应保持一定的谨慎，不宜追涨。
近期市场风格不是会不会转变，而是确实已经在变化。以更多代表传统行业的上证指数和更多代表成长行业的创业板指的近期表现来看，8月以来上证指数涨了2.59%，创业板指则跌了5.58%。再以周二早评中锐叔所列举的市值相仿的银行板块龙头和锂电池龙头的对比来看，前者8月以来涨了14.28%，后者则跌了10.07%。这已经反映了市场机会正在从高位的前期热点品种向低位的前期表现较为低迷的品种上切换。预计后市这种高低切换还会继续演绎，而低位品种中，要想具备持续性的话，除了股价位置相对较低和估值低之外，景气度向上也是一个重要条件，比如昨天涨幅居前的券商、银行。另外还有一类品种也值得关注，那就是传统基建，近的经济数据和金融数据显示下半年我国经济下行压力有所加大，政策有“稳增长”的需要。730会议也删除了此前430会议“稳增长压力较小的窗口期”的表述，并重提“跨周期调节”。但在通胀上升和海外货币政策转向预期制约下，未来货币政策宽松力度有限，未来“稳增长”应该主要是靠财政政策发力。730会议也提出了，“加快推进‘十四五’规划重大工程项目建设”、“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。在这一政策预期下，基建投资有望在下半年迎来反弹，基建相关产业链的景气度也有望上升。虽然，新基建相对于传统基建，更有利于经济转型升级和战略新兴产业快速发展，也获得更多的政策青睐，未来具备更大的向上弹性。但新基建大多也存在前期涨幅较大、估值偏高的情况，短期可能也会受到风格切换的影响，建议暂时观望为主。而结合估值，大家可以更多留意一下传统基建当中，公司动态估值较多只有4、5倍市盈率的建筑央企和水泥。
操作策略：
周三大盘企稳反弹，但从量能萎缩来看，尚无明显的大资金抄底迹象。消息面上，大盘股上市可能会对短期资金面和情绪面产生一定的扰动。技术上看调整也并不充分。因此，昨天的反弹之势调整中继的概率较大，短线上仍需注意控制风险。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望为主，目前尚不宜盲目抄底；重仓者仍须注意利用反弹机会逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）
本报告中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
（责任编辑:李显杰）