上半年业绩失速的涪陵榨菜(002507,股吧)，近日陷入舆论风口。
起因是一款榨菜产品的主要配料从榨菜变为榨菜+萝卜，被外界质疑是为了对冲原料成本。对此，涪陵榨菜明确否认，并称此举是为满足消费者对口感要求。
同时，由于上半年销售费用大增，尤其是品牌宣传费增长至1.67亿元，然而公司整体业绩却增收不增利，也引发了大众对于涪陵榨菜品牌宣传效果的质疑。
虽然涪陵榨菜称“品牌宣传投入对销售的影响具有一定的滞后性”，但是二级市场的股价却“跌跌不休”，截至8月12日收盘，其总市值较今年2月的最高点已经蒸发160多亿元。
榨菜添加萝卜引质疑，半年花了1亿多品牌宣传费效果如何？
在资本市场享有“榨菜茅”之称的涪陵榨菜近日遭受质疑。
据悉，有投资者在互动平台对涪陵榨菜发问：多渠道发现涪陵榨菜今年7月起生产的80g/70g乌江榨菜“麻辣、微辣、清爽”三种口味将主要配料从榨菜变为榨菜+萝卜，这是一种对冲原料成本的短期举动，还是长期改动，从而降低乌江榨菜品牌质量，自砸招牌？其他牌的榨菜+萝卜名字都是叫“什锦菜”，请问公司半年耗资1.6亿品牌宣传，就是宣传“乌江什锦菜”的吗？
8月11日，涪陵榨菜对此事给予回复，一方面承认“微量添加萝卜”，同时澄清此举“并非对冲成本，而是对市场进行调研测试，为满足消费者对口感要求更饱满的需求而定。”
涪陵榨菜进一步解释称：公司用的萝卜，是东北辽宁凌海的原产地萝卜，凌海是中国萝卜出口基地，主要出口日韩，主要质量指标远优于一般蔬菜市场萝卜。
“凌海萝卜运到重庆涪陵，其成本不比榨菜低，公司主要是从使产品口感更加饱满的角度来考虑的。随着消费者口味要求升级，公司会对产品做适时调整。” 涪陵榨菜表示。
至于品牌宣传费用方面，贝壳财经记者注意到，今年上半年，涪陵榨菜的销售费用约为3.39亿元，同比增长80.35%，主要因为“报告期品牌宣传费增加”。
今年上半年，涪陵榨菜的品牌宣传费总额约为1.67亿元，主要投放在新媒体、梯媒、央视等渠道。
然而，将近2亿元的资金砸下去，涪陵榨菜品牌宣传的效果貌似并不显著。
8月2日，涪陵榨菜公开表示：线上品牌宣传方面，公司主要依托央视、梯媒和互联网公关进行。其不同于线下试吃等活动，并非立竿见影地直接带动销售，重在发挥品牌重塑的引导效应，具有滞后性。从这一点看，通过上半年的工作，曾经不太关注榨菜品类的消费者对乌江形成初步印象，已有消费群体加固、突出了乌江的印象，品牌宣传已通过不同渠道触及了不同人群。这部分费用接下来的投放规划会根据公司市场反应情况、品牌宣传效果、渠道库存情况等进一步决定是否持续投放及控制投放节奏。
上半年增收不增利，多家券商指其业绩低于预期
涪陵榨菜主要从事榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售。在行业中，公司产销量处于领先地位，产品有较高市场占有率，旗下“乌江”品牌具有很高的知名度和美誉度。
虽然涪陵榨菜否认微量添加萝卜意在对冲成本，但是投资者有此质疑，多半是因为公司今年上半年的成绩单差强人意。
2021年上半年，涪陵榨菜实现营业收入约13.47亿元，同比增长12.46%；归属于上市公司股东的净利润约为3.76亿元，同比下滑6.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为3.73亿元，同比下滑5.42%。
方正证券分析师认为，涪陵榨菜今年上半年“业绩低于预期，高基数与品宣费用投放增加导致业绩承压。”
“公司全年收入目标29.5亿，同比增长30%，若按全年目标推算，下半年需同比增长50%，实现目标难度较大。公司年初定下高举高打战略，持续投入广告营销费用，加大品牌力塑造。上半年公司品牌宣传投入1.67亿，此项费用为净增加，导致H1销售费用大幅提升。若剔除广告费用影响，则H1净利润同比增长42%，可见公司对于成本与费用控制能力依然较强。下半年公司广告费用投放节奏将根据投放效果合理安排，业绩存弹性。同时，在全年成本上行，行业内竞品纷纷提价的背景下，我们认为公司H2仍存提价预期，对冲成本压力。当前公司库存虽有所提高但仍在可控范围，下半年若需求持续回暖，公司随着品牌效应的转化，业绩有望同步复苏。”招商证券(600999,股吧)分析师表示。
面对上半年收入增长主要是量还是价这一提问，涪陵榨菜回应：上半年公司主力产品价格没有变动，去年年末商超个别单品的价格调整影响较小，因此今年上半年收入增长虽然价量都有贡献，但主要还是量的贡献。
8月2日，有投资者追问：“2019年和2020年，涪陵榨菜经销商从1700多家增长到2600多家，今年上半年大概有2800多家经销商，是否可以认为收入的增长主要来自经销商的增加？”
“近期经销商数量增长主要来自渠道下沉过程中三四线市场的开发。其他区域经销商较稳定，调整较少。三四线市场新增的经销商虽然多，但体量较小，市场也需要逐步培育，三四线市场虽然增长较一二线更快，但占比仍然不大。收入的增长是各级市场、渠道工作一起发力的结果。” 涪陵榨菜表示。
股价“跌跌不休”，总市值较高点蒸发超160亿元
在业绩不及预期的同时，涪陵榨菜的股价也“跌跌不休”。
2010 年11 月23 日，涪陵榨菜在深圳证券交易所上市，股票发行价格为13.99 元/股。
今年2月份，涪陵榨菜的收盘价一度达到53.06元/股，总市值也因此首度突破410亿元，达到418.83亿元。
然而，好景不长，此后，涪陵榨菜的股价便开始回落，截至8月12日收盘，其当前股价为28.71元/股，总市值为254.84 亿元。
股价下挫也引得投资者在互动平台频频发问，对此，涪陵榨菜于7月29日回复称：“食品饮料板块阶段性回调，二级市场股价波动受多重因素影响，公司当前经营稳定、各项工作正常开展，公司既重视产品市场的拓展，也重视资本市场的稳定，相关的经营决策请以公司公告为准。”
同时，贝壳财经记者注意到，今年上半年，涪陵榨菜前10大股东增减持动作也不少，总体来看，5家增持，3家减持。
梳理过往资料可知，涪陵榨菜的高管和股东多次出现违规减持情况。
据此前公告，涪陵榨菜副总经理吴晓容女士之配偶王松，于2020年2月27日卖出了其持有的100股涪陵榨菜股票，因公司2020年3月17日前一个月为公司年报的窗口期，本次交易行为违反了上市公司定期报告窗口期买卖公司股票的相应规定。
更早之前，东兆长泰作为涪陵榨菜持股5%以上股东,于2015年4月14日至2015年4月28日期间,通过二级市场减持涪陵榨菜股份9090400股,占涪陵榨菜已发行股份的4.51%。2015年5月28日,东兆长泰继续减持涪陵榨菜股份5164400股。截至2015年5月28日下午收市,东兆长泰累计减持涪陵榨菜14254800股,占涪陵榨菜已发行股份的7.07%。
东兆长泰减持股份累计达到5%时,没有在履行报告和披露义务前停止卖出涪陵榨菜股份,违反法律规定减持的股份数为4179800股,违反法律规定减持金额为151852134元。
相比于2015年的股东减持未及时披露，2019年，涪陵榨菜的高管贺云川披露了减持计划，但是在实际减持过程中却超额了。
据悉，贺云川之所以违规减持，是因为“其本人工作繁忙，证券账户由其配偶代为管理，因其配偶对高管减持的要求认识不足，因操作失误，在贺云川本人不知情的情况下进行了减持股票交易操作。”
新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 宋钰婷 校对 卢茜
（责任编辑:王治强）