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中泰证券:维持普利制药(300630.SZ)“买入”评级 收入增长超预期 海外注射剂有望持续放量

08-12 智通财经
语音播报预计10分钟

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,普利制药(300630,股吧)(300630.SZ)是国内稀缺的注射剂出口企业,当前正处于产品快速获批,海外国内双线发力的快速增长阶段,未来持续快速增长值得期待,维持“买入”评级。

事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入6.23亿元,同比增长55.11%;归母净利润2.25亿元,同比增长42.06%;扣非净利润2.19亿元,同比增长39.27%;经营活动现金流量净额6236.82万元,同比增长21.36%。

中泰证券主要观点如下:

收入增长超预期,海外注射剂有望持续放量。

2021上半年公司收入、归母净利润继续保持稳健增长,分别实现55%、42%的较快增速,归母净利润超过前次业绩预告终中值(2.22亿元),主要因为抗生素类药物、心脑血管类药物、非甾体抗炎类药物、消化道药物实现快速增长,收入同比分别增长43.01%、110.25%、71.76%、130.41%。利润端增速低于收入端,主要因为公司研发投入持续增加,上半年研发费用1.1亿元,同比增长43.42%,营收占比17.59%。公司海外注射剂产品不断丰富,产能瓶颈有望逐渐解除,该行预计公司海外注射剂业务上半年收入同比增长超过40%,持续放量值得期待。

分季度:Q2营收3.5亿元,同比增长51.48%,归母净利润1.04亿元,同比增长32.53%,扣非净利润1.01亿元,同比增长33.88%。二季度保持稳健增长。

分产品:抗生素类药物收入1.59亿元(+43.01%,同比增减,下同),毛利率67.88%(-0.33pp),收入增长稳健;抗过敏药物收入1.33亿元(+10.07%),毛利率86.60%(-3.02pp),核心品种地氯雷他定集采后价格下降影响了收入和毛利率;心脑血管类药物收入1.15亿元(+110.25%),毛利率74.34%(-13.82pp),受新品种比伐芦定带动,收入翻倍增长;非甾体抗炎类药物收入7704.15万元(+71.76%),毛利率91.73%(+1.05pp),主要受双氯芬酸钠钠肠溶缓释胶囊的销售带动;消化道药物收入6755.07万元(+130.41%),毛利率77.17%(+0.19pp),收入翻倍增长主要因为其中包含了益肝灵液体胶囊等。

毛利率略有下滑,三项费用率保持稳定。

2021H1公司综合毛利率为77.7%(-4.18pp),毛利率略有下滑,主要因为制造费用增加。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为13.66%、6.68%、1.96%,同比变动-1.26pp、1.87pp、0.7pp,三项费用率保持稳定。

产能瓶颈破除,2021年有望成为海外注射剂放量元年。

公司2020年报披露,海南针剂二、三车间相继于2020年通过FDA认证,至此制约公司海外注射剂业务发展的产能瓶颈得以解除。截至2021H1,公司共有9个品种的ANDA获批,包括左乙拉西坦、阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑、依替巴肽、万古霉素、硝普钠、比伐芦定和双环胺等。

公司与美国核心分销商建立了长期良好的深度合作关系,随着产能瓶颈的解除,一方面公司海外注射剂销售有望持续放量,另一方面海外注射剂产品获批节奏也有望加快,带来公司海外注射剂业务的加速发力,2021年有望成为公司海外注射剂业务的放量元年。另外,国内一致性评价的“转报”路径已非常明确,后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市,双线发力值得期待。

盈利预测:预计公司2021-2023年收入18.4、25.96和36.83亿元,同比增长54.79%、41.13%和41.83%。归母净利润5.58、7.47和10.12亿元,同比增长36.99%、33.88%和35.44%。当前股价对应2021-2023年PE为37、27和20倍。

风险提示:药品降价风险;国内外产品获批不达预期风险;外部政策不确定性风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。

(责任编辑:和讯网站)
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