海利得(002206)：新产能、新产品推动公司业绩加速增长
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余嫄嫄/王海涛 日期：2021-08-10
公司发布2021 年半年报，实现营收23.77 亿元，同比增长48.04%，实现归母净利润2.92 亿元，同比增长187.59%，略超预期。维持买入评级。
支撑评级的要点
越南产能顺利放量带动公司业绩大幅增长。2021 年上半年，公司实现营收23.77 亿元，同比增长48.04%，实现归母净利润2.92 亿元，同比增长187.59%。截至2021 年上半年，越南项目2/3 产能顺利投产，以及2020年投产的20 万吨/年聚酯切片产能，为公司的原材料供应以及产品销售提供了增量。另外，公司的高模低收缩产品、帘子布均实现了订单、盈利同步提升的良好态势。上半年，公司的涤纶工业丝和帘子布实现毛利率25.68%和35.55%。分别同比提升2.34PP 和18.42PP。
新产能、新产品均取得进展，股权激励方案展示未来发展信心。越南项目2/3 产能已经投产，将可以更加灵活应对贸易摩擦风险。帘子布技改项目的最后一条生产线1.5 万吨稳步推进，未来公司帘子布产能将提高到6 万吨/年。年产1200 万平方米的石塑地板项目建设有条不紊。年产 4.7万吨高端压延膜项目顺利开工建设。另外，公司近年来开发的新产品，如柔性材料，环境材料和新能源材料等，整体盈利情况良好，上半年产销量同比均有较大幅度增长。2021 年8 月，公司发布新一期股权激励方案，2021-2023 年考核目标为不低于2020 年净利润的130%、170%和210%，体现了管理层对于公司未来良好发展的信心。
估值
公司坚持走差异化发展路线，国际化战略落地有助于缓解贸易摩擦的不利影响，新建产能陆续投产后推动销售持续放量，鉴于公司车用丝、帘子布等主要产品销售实现量价齐升，上调公司2021-2022 年EPS 至0.46元、0.57 元，对应PE 为16 倍、13 倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
贸易摩擦影响销售；汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期。
圣农发展(002299)：全产业链布局优势明显 饲料成本上涨拖累业绩
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司研究员：王琦 日期：2021-08-10
事件：
公司发布2021 年半年度报告，上半年公司实现营业收入67.72 亿，同比增长4.17%，归母净利2.75 亿，同比下降79.38%。受玉米、豆粕等原材料价格上涨影响，公司成本高增，盈利能力降低。
二季度环比改善明显。二季度单季，公司实现营业收入36.84 亿元，同比增长4.83%；归母净利1.95 亿元，同比下降69.19%，环比一季度增长143.75%。
点评：量增明显，饲料成本上涨拖累业绩
上半年公司食品、养殖业务均销量增长，但由于玉米、豆粕等大宗原材料价格快速上涨，公司毛利大幅下降。上半年公司养殖板块实现收入55.77 亿元，同比增长2.95%；销量为49.30 万吨，同比增长13.54%；食品业务实现营业收入为24.67亿元，同比增长16.05%；销量为11.79 万吨，同比增长35.19%。从产品毛利率来看，公司鸡肉产品毛利率同比下降18.04 个百分点至6.19%肉制品毛利率同比下降17.92 个百分点至16.64%。
全产业链布局优势明显，食品业务快速推进
近年来公司食品深加工业务不断扩大，有效熨平行业周期波动。在白羽肉鸡行业面临整体亏损之际，公司依然实现盈利，其中食品业务的快速发展起到重要作用。
当前公司食品业务产能稳步提升，C 端布局快速推进。目前公司食品已建及在建工厂产能合计超过43.32 万吨。圣农食品已在中高端鸡肉制品的生产与销售领域树立了良好的品牌形象，积累了丰富的客户资源，占据国内同行业的领先地位，在餐饮、出口、商超、便利店、批发、电商、团餐等渠道均有布局。
盈利预测、估值与评级：
公司建立了全球最完整配套的白羽肉鸡自繁自养自宰及深加工全产业链。由于肉鸡行业进入下行周期且成本增长超预期，故我们下调公司2021-2022 年盈利预测至9.05 亿、14.54 亿(下调56%和30%)，同时新增2023 年盈利预测为20.96亿，2021 年-2023 年EPS 分别为0.73 元、1.17 元和1.68 元，当前股价对应PE为：27X、17X 和12X。由于受行业调整影响，公司业绩承压，我们下调至“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，需求不及预期风险，产能提升不及预期风险。
凯盛科技(600552)：业绩稳步向好 UTG打开成长空间
类别：公司 机构：光大证券(601788,股吧)股份有限公司 研究员：孙伟风/冯孟乾 日期：2021-08-10
事件：公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入33.85 亿元，同增70.11%；归母净利润0.84 亿元，同增78.45%；扣非归母净利润0.67 亿元，同增431.36%。
单二季度，公司营收17.62 亿元，同增50.86%；归母净利润0.68 亿元，同增77.38%。
点评：
新型显示&新材料齐头并进，业绩创同期历史新高：报告期内，公司新型显示和新材料两大业务均表现向好趋势，销售订单整体饱满。新型显示业务：公司继续围绕大客户、大订单战略，出货量大幅增长，同时成功导入国际知名客户代工新业务，发掘出新的利润增长点。运营主体深圳国显上半年实现净利润1.15 亿元，上年同期为0.58 亿元。新材料业务：电熔氧化锆、稳定锆、球形石英粉订单量均大幅增加，根据公司公告，应用材料产品销量同比增长超 30%。运营主体蚌埠中恒实现净利润0.31 亿元，同增29.17%；安徽中创实现净利润0.29 亿元，同增20.83%。两大板块在2021 年均有新建产能投放，未来随着产能持续释放，规模仍有望继续扩张。
UTG(超薄柔性玻璃)—估值提升催化剂：折叠屏手机市场环境逐渐成熟，正处加快推广阶段， UTG 是理想的折叠屏盖板材料，随着工艺不断成熟，将进入快速发展通道。国内手机厂商已大举进军折叠屏手机领域，需求即将放量。报告期内，公司持续推进柔性可折叠玻璃盖板技术攻关，弯折半径、弯折次数和良品率持续突破，良品率行业领先， UTG 一期项目已具备供货能力，将在竞争中占得先机。当前UTG 二期项目(1500 万片/年)建设正在有序推进当中，未来将持续推动业绩增长，并带动估值提升。
全年财务费用有望下行，研发费用增加利好成长：2020 年受汇兑损益影响，公司财务费用达到1.83 亿，而2021 年上半年仅为0.73 亿元。此外2021H1 公司研发费用支出1.21 亿元，上年同期为0.69 亿元，虽短期影响公司利润，但对于技术创新型企业而言，未来将对公司可持续发展贡献动能。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司UTG 已实现量产，作为全球领先、国内可量产UTG 盖板生产商，理应享有较高估值溢价。此外公司显示模组业务和新材料业务伴随市场扩容，且产能亦在稳步扩张，业绩增长确定性较强。我们继续维持公司21-23 年归母净利润为2.35/3.43/4.23 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：UTG 业务市场开拓不及预期，疫情反弹和贸易摩擦风险，显示模组和新材料下游需求不及预期，资产和信用减值风险，汇率波动风险。
新乡化纤(000949)：氨纶景气向上 H1业绩大涨
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜/郑勇日期：2021-08-10
事件
公司发布2021 年半年度报告：公司2021H1 实现营收41.2亿元，同比增加124%，归母净利润7.4 亿元，同比增加2491%；其中2021Q1 公司实现营收19.5 亿元，归母净利润3.1 亿元；2021Q2 实现营收21.6 亿元，归母净利润4.3 亿元。
简评
氨纶景气向上，H1 业绩大涨。公司2021H1 实现营收41.2亿元，同比增加124%，归母净利润7.4 亿元，同比增加2491%；其中2021Q1 公司实现营收19.5 亿元，归母净利润3.1 亿元；2021Q2 实现营收21.6 亿元，归母净利润4.3 亿元。2021H1 公司产品总体毛利率33.99%，同比增加16.07 个百分点，其中氨纶营收30.6 亿元，营收占比74.3%，毛利12.5 亿元，毛利率40.97%，同比增加27 个百分点；粘胶长丝营收9.0 亿元，营收占比21.9%，毛利1.2 亿元，毛利率12.97%，同比降低10.53个百分点。公司2021H1 业绩大幅上涨的主要原因在于主营氨纶产品的高行业景气度。从氨纶价格来看：2021H1 氨纶40D、20D 市场均价分别为58197 元/吨、74555 元/吨，同比增加99.2%、104.7%，2021H1 氨纶40D、20D 价差分别为27285 元/吨、43643元/吨，同比+11803 元/吨、+20951 元/吨。2021Q1 氨纶40D 市场均价51177 元/吨、价差24285 元/吨，环比上涨41.4%、6081 元/吨。2021Q1 氨纶20D 市场均价63652 元/吨、价差36759 元/吨，环比上涨50.6%、12467 元/吨。2021Q2 氨纶40D 市场均价65299元/吨、价差30273 元/吨，环比上涨27.6%、5988 元/吨。2021Q2氨纶20D 市场均价85605 元/吨、价差50578 元/吨，环比上涨34.5%、13819 元/吨。从公司氨纶产品结构上来看：公司氨纶产品主要有20D、30D、40D，其中氨纶20D 占比30%以上，是国内最大的氨纶20D 生产企业。而氨纶20D 价格价差涨幅均显著高于氨纶40D，公司作为国内最大的氨纶20D 生产企业，氨纶业绩弹性更高，受益程度显著高于行业平均。同时“年产10 万吨高品质超细旦氨纶纤维项目”一期于2021Q4 投产后将再增加年产1.5 万吨15D 氨纶和年产1.5 万吨20D 氨纶产能，超细旦产能占比将进一步提高，进一步增厚公司盈利水平，从生产成本来看：新乡化纤(000949,股吧)在2014 年后新增的10 万吨产能中，全部采用郑州中远研发的、目前业内领先的第四代氨纶生产技术，生产成本相比国内小产能要低2000-3000 元/吨。
氨纶行业持续景气上行，2021 年业绩可期。从氨纶行业来看，供给端，2020 年国内氨纶总有效产能达89万吨，产能利用率在85%左右。不少落后小产能已经关停或处于关停边缘，CR5 从2014 年的45%上涨到目前的67%，行业洗牌进一步加剧，行业集中度进一步提高，盈利水平进一步提升。2021-2022 年新增产能也集中在华峰化学、韩国晓星、新乡化纤、泰和新材(002254,股吧)等少数龙头企业。需求端，2020 年国内氨纶表观消费量67 万吨，同比增长3.2%。国民经济水平的不断提高，高档面料的需求也随之增加，氨纶应用领域不断扩大，织物氨纶含量不断提高，进一步刺激市场需求。随着氨纶在纺织产品的渗透率的不断提升预计未来将会迎来广阔的市场空间。考虑到未来氨纶需求有6%-10%的稳定增速，而氨纶供应有序，预计2021 年氨纶行业可维持强势。从公司氨纶业务来看，新乡化纤作为氨纶行业龙头，在产10 万吨产能均为2015 年后的新增产能，全国产能占比11%左右。新乡化纤“年产10 万吨高品质超细旦氨纶纤维项目”一期3 万吨产能预计2021 年底投放；二期3 万吨产能将于2022 年四季度投产，届时公司氨纶产能将达16 万吨，同时公司细旦丝比例将进一步提高，进一步完善氨纶差异化布局，受益于氨纶行业高景气以及公司高细旦氨纶比例，公司2021 年盈利中枢将再上一层。
粘胶长丝产能全球第一，毛利率行业领先。全国粘胶长丝产能约21 万吨，新乡化纤粘胶长丝产能8 万吨，市场占有率38%，产能全球第一。新乡化纤连续纺工艺产能占比71.4%，国内平均水平仅为42.9%，先进的生产工艺助力公司粘胶长丝产品毛利率行业领先。公司粘胶长丝直接出口和间接出口比重共计达到70%-80%，随着海外疫情逐渐好转，公司粘胶长丝业务盈利水平有望迎来拐点。
盈利预测与估值：预计公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润分别为14.9、12.6 和15.8 亿元，EPS 分别为1.01、0.86 和1.08 元，PE 分别为7.5X、8.8X 和7.0X，维持“买入”评级。
风险提示：项目投产不及预期，需求不达预期。
天奇股份(002009)：锂电池回收需求旺盛 打造公司成长新动力
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司研究员：李哲/崔逸凡 日期：2021-08-10
国内物流自动化设备领先者，下游龙头客户高度认可。公司是是全球现代制造业物流自动化技术装备知名供应商。(1)业务产品：致力于为规模化产品的全生命周期提供智能化装备解决方案及服务，产品涉及汽车总装物流自动化系统、汽车焊装物流自动化系统、车身储存物流自动化系统、汽车涂装物流自动化系统、基于工业4.0 技术的远程诊断技术的智能装备系统等。(2)市场地位：
智能装备业务为公司的立业之本，涵盖汽车智能装备、智能仓储、散料输送及智慧工业服务等多个领域。新能源汽车市场也将从政策驱动向市场驱动转变，未来将有望迎来持续快速增长。据公告公司主要客户包括国际知名汽车品牌及众多新能源汽车品牌，市场地位尤为突出。
深耕动力电池回收领域，业绩增长有保障。公司汽车后市场业务涵盖报废汽车回收拆解、汽车核心零部件再制造及动力电池回收资源化利用。在电池回收利用领域，公司控股子公司金泰阁专注于废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用，具备完整的废旧锂离子电池原料采购、回收处理和产品销售的产业链，其生产规模位于行业前列。其在电子级氧化钴、工业级氧化钴产品的细分领域中占据明显市场竞争优势。报告期内金泰阁荣获“中国动力(600482,股吧)蓄电池资源循环利用示范企业”的称号，标志着金泰阁在废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用方面得到了行业的肯定。
持续加码研发投入，锂电回收产业贡献新增长点。2020 年，金泰阁回收废旧电池(含粉料)合计约10,000 吨，回收钴约1400 金吨，回收镍约592 金吨，回收锰约403 金吨。2020 年，公司研发投入费用共17,656.99 万元，占营业收入的4.92%，研发费用较2019 年同比增长16.69%，主要由子公司金泰阁加大研发费用，成功研发生产出具有市场竞争力的氧化亚镍产品。
同时，金泰阁已于报告期内正式投入使用动力电池自动化拆解生产线，该生产线能够实现废旧动力电池自动精细化分解，实现动力电池的无害化处理和资源的循环利用，进一步提升电池无害化处理。
加速锂电回收体系建设，助力我国循环经济持续发展。中国汽车技术研究中心的数据显示，2020 年中国新能源汽车保有量已达492 万辆，累计退役的动力电池有20 万吨(约25GWh)。2025 年我国需要回收的废旧电池容量将达到137.4GWh，超过2020 年的5 倍。
2021 年政府报告中明确指出“加快建设动力电池回收利用体系”。随着国家层面对动力电池回收产业的高度重视，动力电池回收体系建设将会按下“加速键”，市场也将呈现广阔前景。公司控股子公司金泰阁作为锂电回收企业成长空间广阔。
投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为1.50、3.06、4.22亿元，对应EPS 分别为0.40、0.83、1.14 元；给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为19.09 元，相当于2022 年23X 的动态市盈率。
风险提示：锂电池回收业务不及预期，下游需求不及预期。
德赛西威(002920)：智能驾驶和智能座舱助力公司二次腾飞
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司研究员：姚遥/邱长伟 日期：2021-08-11
投资逻辑
公司以传统汽车电子(车载娱乐、仪表显示、空调控制系统)起家，全面拥抱智能化，布局智能驾驶、智能座舱、车联网三大业务。
智能驾驶：最受益于英伟达芯片份额提升，多款硬件步入行业前列。智能驾驶域控制器：为了掌控智能驾驶核心算法，新势力等主机厂的智能驾驶方案选择英伟达芯片的比例在提升，公司取得小鹏、理想基于英伟达Xavier/Orin芯片域控制器的量产和定点，具备明显的先发优势，未来将最受益于国内英伟达芯片市场份额的提升。公司延伸硬件制造，毫米波雷达走在国内前列并取得量产；T-Box、360 度环视系统2020 年分别取得行业第三和第二的优势地位。我们预计该业务2021-2023 年有望实现50%以上复合增长。
智能座舱产品华丽蜕变，车联网产品实现量产：智能座舱方面，2018-2020年新拓展了长安汽车(000625,股吧)、丰田系等客户，产品陆续量产将给公司带来销量增长；2020 年公司量产了新一代智能座舱，可搭载多系统，保障安全的同时丰富娱乐功能，单车价值量有望提升。我们预计智能座舱等业务2021-2023年有望实现复合21%的增长。车联网方面，整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0 终端软件等实现商业化，C-V2X无线通信技术已经实现量产。
公司的核心竞争力：管理、研发、激励，为主机厂提供定制化解决方案。从公司的角度：24 年外资管理，给予公司不断优化管理体系的基因，同时体现在保持较高的研发投入(2020 年研发投入占收入12%)。良好的激励，高管和员工动力充沛(员工持股平台持有18%股权)。从业务的角度：公司深耕汽车电子控制多年，域控制器将软硬件连接能力进一步升华，帮助主机厂实现智能驾驶产品的快速落地和迭代。
投资建议与估值
预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.2/10.3/12.5 亿元，对应EPS 分别为1.31/1.88/2.27 元。公司是国内智能驾驶和智能座舱优质龙头公司，参照可比公司，给予2022 年70 倍PE，对应目标价131.65 元/股，给予“买入”评级。
风险
配套车型销量不及预期；来自华为等科技巨头的竞争；汽车芯片供给改善不及预期。
利尔化学(002258)2021年半年报点评：草铵膦景气下公司业绩高增长 薪酬激励挂钩公司业绩 看好增长持续
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司研究员：陈俊杰 日期：2021-08-11
公司发布2021年中报，上半年实现营收31.60亿元，同比增长34.51%，实现归母5.05 亿元，同比增长97.70%，扣非归母4.90 亿元，同比增长103.24%，其中二季度单季度实现营收16.78 亿元，同比增长22.63%，归母2.84 亿元，同比增长65.19%，环比一季度增长28.71%。半年度业绩超预告中枢。
草铵膦持续高景气带动业绩提升，下半年有望迎来量价齐升。受草甘膦涨价带动及草铵膦行业供给收缩影响，草铵膦价格6 月上涨加速，根据中农立华(603970,股吧)，一、二季度草铵膦均价分别为18.17、18.84 万元/吨，同比分别上涨53.35%、42.38%，其中二季度环比上涨3.70%。截止8 月8 日草铵膦最新价25 万元/吨，且仍处于上涨通道中。高景气下子公司广安利尔上半年录得净利1.74 亿元，已超过去年全年净利1.52 亿元，MDP 并线处于正常试运行状态，同时广安基地1 万吨草铵膦一季度已达到预定可使用状态，我们认为下半年MDP 项目安全稳定运行和扩能的实现有望进一步带动业绩增长，绵阳基地未来逐步复产带来的产能恢复以及工艺改造也有望进一步提升盈利质量。
多个项目持续取得进展，高管薪酬绩效挂钩公司盈利成长。上半年绵阳基地多个技改项目陆续取得环评批复，广安利尔36000 吨项目6 月底通过环保验收，完善产业链持续取得进展。另外公司发布2021 年度专职人员经营团队薪酬与考核方案，设立年度薪酬绩效机制，其中超目标奖励挂钩营收和归母，提取条件为营收不低于55 亿元，归母超过7.5 亿元，并设立分段计算机制，归母7.5-8.5 亿元提取超出部分的5%，8.5 亿元以上提取超出部分的10%。高管薪酬与公司发展绑定有利于进一步优化公司治理结构，提升公司管理水平。
上调盈利预测，维持“买入”评级。草铵膦景气有望持续下，公司绵阳基地的逐步复产及技改增效有望为下半年贡献更好业绩。上调公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为12.58、14.21、16.39 亿元(此前2021-2022 年分别为7.04、8.10 亿元)，对应PE 分别为13X/12X/10X，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格下降、项目投产不及预期
永创智能(603901)：连续两年推行股权激励 液态食品自动化产线龙头发展可期
类别：公司 机构：东北证券(000686,股吧)股份有限公司 研究员：刘军/张检检 日期：2021-08-11
事件：公司发布 2021 年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予股票227 万股，约占总股本的0.465%；授予价格为4.86 元/股，较现价折让65.85%，激励对象共计137 人。
本次股权激励计划增长目标相较2020 年有所上调，体现公司发展信心。
本次激励计划业绩考核年度为2021-2024，以2020 年为基数，营收/净利润增长率目标分为15%/30%/40%/50% ， 对应收入为23.23/26.26/28.28/30.3 亿元，对应净利润为1.97/2.22/2.39/2.57 亿元，年均收入及净利润增速10.67%。对比来看，公司在2020 年4 月9 日发布的2020 年限制性股票激励计划(草案)中，2022 年营收目标下限为24.50亿元，净利润下限为1.03 亿元，2021 年的考核目标将收入、净利润相应上调7.18%、115.53%，显示公司对未来发展的信心。股权激励摊销费用仅短期影响盈利，合计2126.99 万元的激励成本，2021-2026 年分别摊销369/931/487/251/89 万元。
连续两年实施股权激励计划，或显示公司股权激励有望常态化，调动员工积极性。公司在2020 年实施了837.67 万股的股权激励计划，若此次顺利实施，合计股权激励涉及股票为1064.67 万股，占当前总股本的2.18%。2020 年授予对象113 人，本次拟授予137 人，均包含董事、高级管理人员及中层管理人员、核心技术(业务)人员，授予对象较广。
我们认为公司连续两年实施股权激励计划或显示公司激励有望常态化，更好地调动管理人员和技术骨干的积极性。
拟回购注销5 万股。因2020 年激励计划的一名对象因个人原因离职，公司拟回购注销限制性股票5 万股，我们认为这有利于增厚EPS，维护广大投资者利益。
重申公司投资逻辑：a、消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长，白酒为行业提供全新增量市场；b、公司是兼具行业理解和全产业链生产能力的优秀企业，优势地位明显；c、公司经营拐点确立，净利率有望持续增长。
投资建议与评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.51/3.54/4.71亿，对应PE 分别为28x、20x、15x，继续给予“买入”评级。
风险提示：订单新接及验收不及预期；白酒智能化发展不及预期
东方雨虹(002271)：业绩符合预期 民建板块步入发展快车道
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇/陶昕媛 日期：2021-08-11
事件：
东方雨虹发布2021半年度报告，2021H1营收实现142.29 亿元，同比增长62.01%；归母净利润达到15.37 亿元，同比增长40.14%；扣非归母净利润为14.47 亿元，同比增长39.47%。
点评：
2021Q2 表现亮眼，营收增长符合预期。2021Q2 营收达88.5 亿元，尽管去年二季度集中复工导致基数较大，仍实现同比增长40.11%，归母净利润12.40 亿元，环比增加318.81%，2021Q2 增长亮眼。上半年防水卷材产品收入70.24 亿元，同比增长51.93%，防水涂料板块营收实现46.43亿元，同比增长91.53%，占总营收超30%，对整体营收增长贡献卓著。
战略储备加大现金流压力，成本上升冲击毛利。上半年受油价上涨影响，原材料价格不断攀升，故公司积极进行库存储备，以期缓解成本端压力，导致经营活动现金流出大幅增加，现金流量净额为-34.91 亿元，同比缩减871.43%。尽管如此上半年毛利率仍同比下降8.21%，剔除新会计准则下运输费用的影响后，毛利率为34.67%，较上年同期降低5.15%。
零售端渠道下沉，民建收入规模显著扩张。2021 上半年，零售端持续扩大渠道覆盖率，截至报告期末，经销商已近3000 家，分销网点8 万余家。民建集团上半年达成18.34 亿元营业收入，同比增长129.24%。
公司积极拓展客户资源，目前已与500 多家大型装饰公司、2 万余家家装公司建立合作关系；结合线上销售通道；从C 端消费者角度开发防霉抗菌产品，拓宽产品品类，多途径为中长期持续增长蓄力。
建涂板块飞速成长，节能环保领域创新发展。公司不断完善建筑涂料产能布局，新增产能超过80 万吨，上半年预计营收超12 亿元，达到翻倍增长。得益于防水业务多年积累，建涂发挥协同性积累客户资源、利用现有销售渠道，助力打造化学建材类平台型公司。响应双碳政策，公司推进节能环保领域创新，首创中国近零能耗整合式EPC 解决方案，并在多个近零能耗建筑项目成功应用。非防水业务呈现整体突破。
给予公司“买入”评级，预计公司2021-2023 年EPS 为1.69/2.14/2.79 元，对应PE 为34.12/26.97/20.67 倍。
风险提示：原材料价格大幅波动，估值与盈利预测不及预期。
（责任编辑:董云龙）