“没有防守，只有进攻”。
4月王卫在投资者交流会上说出这句话之时，估计大家早已心知肚明，自去年极兔跳出来搅局之后，快递行业价格战硝烟弥漫，顺丰似乎陷入了被逼着走的境地了。
然而，实际上不只是顺丰，其他快递企业也一样。
从股价表现上看，圆通、申通和百世一上市就走上了下坡路，而顺丰、韵达和中通在2020到今年初突破了上市初的高点后持续回落。其中顺丰和中通（美股）分别从今年2月高点回撤了49%和27%，韵达从去年6月高点回撤近56%。
是什么导致整个行业持续陷入价格战难休，股价持续萎靡的恶性循环，行业未来的突破又在哪里？
01
上市容易，赚钱难！
快递龙头企业在2016-2017年间集体上市，其中圆通、顺丰、申通和韵达均是借壳，中通和百世赴美上市。
上市之后，受益于国内互联网电商经济红利，快递企业收入规模持续高增长。2017-2019年韵达、顺丰、申通、圆通、中通和百世营收年复合增长率分别达到86%、26%、35%、25%、26%和28%。
尽管是去年疫情下，顺丰，圆通和中通收入规模仍分别上涨37%、12%和22%。
不过，与营收的表现相比，快递企业的利润表现显然稍逊，可谓是上市容易，赚钱难！
具体来看，顺丰净利润表现最好，2017-2020年复合增长率达到15%。不过，在竞争对手的疯狂搅局下，顺丰大幅增加投入，也难以稳住脚跟，今年上半年预计净利润6.4—8.3亿元，同比下降78%-83%，其中1季度亏损近9个亿，着实令人猝不及防。
通达系中最令人摸不着头脑的是百世，百世从上市至今持续处于亏损状态，加上今年1季度亏损6亿元，百世快递一共亏损45亿元。不过，不得不惊叹，百世连年巨亏竟还能屹立不倒！
其他企业韵达、申通、圆通和中通2017-2020年净利润年复合增速分别为-4%、-70%、7%、11%。其中，韵达、申通、中通则在去年疫情下利润同比下滑了47%、97%和19%，圆通表现则不愠不火。
与通达系相比，过去几年，顺丰的收入规模至少几倍于通达系，但顺丰的净利润与通达系的差距并没有那么大。
特别是与中通进行比较时，2020年顺丰的收入规模是中通的4.6倍，但净利润仅是其1.7倍。2019年顺丰收入是中通的5.5倍，但净利润仅是1.1倍。也就是说，中通的毛利率和净利率大幅高于顺丰。
实际上，快递收入由揽件、中转、运输和派件四个环节组成。做直营的顺丰的收入来自全部环节，同时也将整个快递流程的利润装进自己的腰带，而做加盟的通达系的收入确认仅为中转和运输环节，收入自然比顺丰低。
而中通的盈利能力无疑是通达系企业中最优秀的，这主要来源于它在2017年上市后，着重于加强自己在中转和运输环节的运营效率，如增加中转战和自动化设备投入等。
但尽管如此，也难逃行业趋势，在各大企业不断优化运营效率，以及市场恶意竞争的环境下，快递行业有利可图的空间大大收缩。今年1季度除了中通净利率还有8.24%的净利率（比2019年下降7.49个百分点），其它企业就算没有亏损，净利率也低于5%。
02
囚徒困境的背后
快递企业的盈利能力下降很容易让人归罪于行业的价格战。
那么价格战是为何而起呢？
一般的逻辑是行业进入存量竞争市场，各大企业为了争夺更多的份额，才会引发价格战。然而这个逻辑对于当前快递行业的处境而言并没有说服力。
最近五年，全国的快递增量已经比不上2016年以前50%的高增长，但是在增速最低的2019年，也有25%以上，2017-2020年全国业务量复合增长率为27.7%。
今年上半年全国快递量增速为493.9亿件，同比增长45.8%，其中异地业务量418.4亿件，同比增长52.2%，当前的全国业务量增长依旧强劲。
实际上，快递企业之间的价格战是由快递行业的商业模式决定的。价格战也并非近几年才发生，只是在资本的娇宠下，快递企业更加肆无忌惮了而已。
快递行业的壁垒太低了，仅是一个人一辆车就可以送快递了。
而快递企业想要赚更多的钱，一方面是提高运营效率，另一方面是最大化车辆的装载率，形成规模效应。
由于提高运营效率不仅需要增加固定资产投入，并且还要业务量规模支撑。业务规模对各大快递企业来说更为重要。
于是这样一个游戏就开始了，快递企业通过扩大业务规模来降低单票成本下降，进而单票收入有了议价空间，接下来只要降低单票价格，就有机会进一步扩大规模，又可以降低单票成本了。
如果没有资本的参与，估计这个游戏会慢慢的进行下去，直到行业的利润率大家都能接受的最低水平。
然而，资本的进入，加速了这个游戏的进程。
最近的两次价格大战中，一次是快递龙头企业2017年上市之后，在资本助力下，2018-2019年行业内的价格战大的不可开交，2019年快递单票价格较2017年下降超18%。
激烈的竞争中，一批中小快递企业只能无奈退出市场。
在这一轮结束后，背靠资本的企业市场份额迅速提升，其中顺丰、和以阿里系为依托的通达系2019年市场占有率较2017年同比增长13.8个百分点至80.4%。试想连年亏损的百世快递，要是背后没有阿里的撑腰，还能撑到现在，跻身龙头之中？
不过，只要是有利可图的地方，就有资本跃跃欲试，走一批来一批。
最新的一次价格战是，去年突然跳出的极兔。极兔2015年发端于东南亚，仅用了两年时间印尼快递行业中单日票量第一，在东南亚市场里位居单量第二的快递公司。
极兔不仅背靠红杉资本等多个大佬，其创始人李杰与拼多多创始人黄峥一同是步步高(002251,股吧)创始人段永平的门徒，至今融资额超百亿。
在百亿现金的支持下，极兔去年3月进入中国市场后，以低于成本的价格揽件，给各个网点补贴的烧钱模式，规模迅速扩张。
据统计，今年1月极兔日单量在2000万左右，在全球拥有超过240个大型转运中心、8000辆自有车辆、运营超过23000个网点。若按极兔这种发展速度，市场份额很快就能突破1%。
在极兔的参与下，快递企业竞争白热化，单票价格持续下降。去年10月全国快递件价格首次跌破10元，今年6月快递单票价格仅为9.4元，同比下降12%。
目前极兔的恶意竞争已经引起了监管层的重视，今年4月极兔、百世因“低价倾销”被义乌邮政管理局处罚，此后，极兔接连涨价，当前极兔在义乌每单的价格已由最低0.8元涨超一倍至1.8元。而当前通达系单票价格已经逼近两元。
在极兔的刺激下，其他企业为了保住自己的市场份额，除了压低价格，降低盈利别无它法。今年1季度韵达、顺丰、申通、圆通、中通和百世毛利率分别较2019年同比下降5.41、10.83、11.92、3.84、10.6和7.23个百分点，净利率分别较2019年下降5.64、7.84、10.76、1.33、6.66和6.12个百分点。
龙头的生存尚且如此，对于没有规模优势的其他中小企业，根本就没得玩。
因此与2019年一样，这一轮将会有更多没有竞争力的快递企业退出市场，龙头企业的市场占有率将会进一步提升，2020年通达系和顺丰市场占有率高达83%，较2019年提升2.6个百分点。
随着龙头的在全国网络布局的越发完善，快递入场票价格将会越来越高。
当前市场上存在着这样一个观点：监管趋严之后，行业间的恶意竞争大概率将被制止，接下来龙头企业的涨价空间将会慢慢打开。
最新的6月已发布快递企业运营数据中，顺丰、圆通、申通单票收入环比增长2%、2.9%、2.4%。似乎也印证了快递涨价拐点已经到来的逻辑，真的是这样吗？
实际上价格战能休止的前提是各大龙头企业不再相互争夺市场份额。
然而对于快递企业，因其营运模式，企业要想获得更大的利润，就要不断的提升规模效应，所以除非龙头企业间达成协议，以某个价格为行业基准。
但快递物流属于关乎民生的基础行业，行业必须接受规范引导，在严监管下，寡头之间共同协定抬价实现垄断利润成为空想，如果有毛利有足够利润又会考验各巨头之间的利益与信任关系。这天然导致这个行业的利润率天花板不可能太高，想要超额利润，也就更不可能了。
03
未来想象空间不大
快递行业增速放缓将是大势所趋，或许很快就会到来。
截至2020年12月，我国网络购物用户规模达7.82亿人次，占网民整体数量的79.1%。我国网络支付用户规模达8.54亿人次，占全体网民的86.4%。截至今年4月，淘宝APP、京东 APP、拼多多APP月活用户3.02、7.04和7.51亿人，分别同比增长4.09%、9.55%和51.44%。
电商件占据全国快递量市场份额80%。当前电商行业的人口红利正在逐渐消失，电商平台流量见顶将导致电商件规模增速放缓。
与此同时，快递行业的价格战争将会持续，在这一过程中，唯有成本能够做到比对手更低的企业，以及能够差异化竞争，打开自己的增长曲线的企业能够取胜。
但前面讲过，快递行业是没有技术壁垒的，商业模式容易被复制。目前国内主要的快递龙头企业均背靠雄厚财团，它们不缺乏资金试错，同时，只要有更好的商业模式，或发展领域被市场认可，那么其他企业也将蜂拥而至。长期看，快递企业之间的竞争始终会陷入超越，拉平的你追我赶的发展阶段，因而行业利润率想象空间不大。
如中通自上市以后，就着重于增加中间环节自营比例的投入，受益于此，过去两年中通的利润率持续领先于行业。不过，截至2020年底，中通的总资产达到601亿元，固定资产达到193亿元，其他通达系企业也快速追赶上来了，如第二多的韵达总资产已增至中通的一半，而2020年中通的利润率同比下滑近8.5个百分点；再者申通快递，今日公布拟定增35亿元扩建自动化产能。
而与通达系相比，虽然顺丰选择了差异化路线，然而近几年随着通达系的基础设施自营比例提升，顺丰运营效率和服务质量的优势正在逐渐消失。
不可否认，无论是综合物流，还是B端数字化供应链，顺丰确实在开拓一条与其他企业不同的道路。但这条道路的壁垒实际上也不高，况且对于背后有资本撑腰的通达系来说，没有机场，飞机尚能搞定。
通达系在B端领域和其他综合物流领域未必不可尝试，或者它们也已经悄悄开始了呢？
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（责任编辑:张洋）