国盛证券：哔哩哔哩-SW重申买入评级 目标价906港元

国盛证券发布研究报告称，看好哔哩哔哩-SW（09626）作为快速扩张的主流泛娱乐平台所能创造的内容价值和商业化效率，予目标价906港元，对应10x2022eP/S，重申“买入”评级。

国盛证券主要观点如下：

内容端：多维度扶持UP主，内容持续破圈。

哔哩哔哩今天披露了公司《2020环境、社会及管治报告》。根据报告，B站坚持鼓励优质内容创作，持续推出创作端扶持措施。当前，哔哩哔哩对UP主创作进行多方面大力扶持：

1）创作工具方面，“必剪”服务用户超429万。2）商业化方面，截至5月，UP主创作激励计划共覆盖38.7万UP主，同比增长11.1万人；超过1万个UP主加入花火系统。3）团队搭建方面，截至6月3日，B站9500名员工中有2408人全职为UP主服务，同比增长42%。4）流量分配方面，B站将70%的流量分发给中小UP主和新人UP主。5）产品设计方面，近期B站对APP首页新增“加号”，可直接进入视频编辑投稿界面，鼓励用户积极进行内容创作。

截至2021Q1，月活跃UP主220万人，月均投稿量770万、同比增长57%，万粉以上UP主数量同比增长54%。截至5月，B站播放量上升最快的五个内容品类为社科人文、情感、动物圈、美食、科学科普，分别同比增长168%/91%/83%/44%/1994%，泛知识类内容占B站全品类视频总播放量的45%。此外，B站不断加强国漫、纪录片、综艺等OGV内容投入，今年下半年将分别推出以音乐和恋爱为主题的自制综艺。

用户端：获客质量优秀，迎来获客旺季。

根据QuestMobile中国移动互联网2021半年大报告，B站的用户增长近期呈向好趋势。该行预计哔哩哔哩Q2MAU环比Q1略有增长，同比增长超30%。由于今年暑期比去年更长，且暑期将有S级综艺和剧集上线，预计Q3暑期将成为获客旺季。目前B站年轻用户基本盘稳固，2021Q1B站35岁以下用户占比86%，新增用户平均年龄为20.2岁。

此外，用户活跃度与留存度较高，Q1日均视频播放量16亿、同增47%，月均互动数66亿、同增35%，2021年5月弹幕数同增41.5%。留存方面，正式会员第12个月留存率稳定在80%，2009年6月26日至7月25日之间注册的用户中至今仍然活跃的超过65%。

变现端：广告及增值服务持续高增长。

1）广告方面，随着内容和影响力破圈，更多品牌在B站建立营销阵地，预计品牌广告维持高增长，未来将通过创新商业化场景、加强商业中台能力的建设、加强垂类行业整合营销能力、完善花火平台等方面进一步提升变现。

2）游戏方面，Q2多款独代游戏陆续上线，4月《坎公骑冠剑》、5月《机动战姬：聚变》、6月《刀剑神域》陆续开启全平台公测。此外联运手游也有望在下半年贡献游戏收入增量。

3）增值服务方面，新综艺、剧集等OGV内容的推出以及直播内容多元化也有望继续推动收入快速增长。