上游竞争充分 呈和科技对供应商依赖性小

在产业链中的话语权是一家企业竞争力的集中体现。作为全球为数不多的成核剂、合成水滑石规模化制造商，科创板新秀呈和科技（股票代码688625）的客户覆盖中石油、中石化、北欧化工、博禄化工、利安德巴赛尔等大型能源化工企业，成为对下游有重要影响的顶级供应商。呈和科技对上游的话语权又如何呢？

统计数据显示，呈和科技自主产品生产采购的主要原材料——抗氧剂、芳香醛、铝盐A和芳香羧酸市场竞争充分，供应充足。呈和科技对上游供应商依赖性较小。

呈和科技原料采购市场占比小

根据呈和科技的招股说明书，2018年-2020年，抗氧剂、芳香醛、成核剂、铝盐A和芳香羧酸为公司自主产品生产采购的前五大原材料，合计占公司自主产品原料采购的比重为67.78%。

其中成核剂严格讲属于中间产品，不属于原料，呈和科技本身是成核剂国产化龙头，采购的成核剂主要用于复合助剂和贸易，弥补自身成核剂产量的不足，占比较小。

再看采购的其他四种原料。由于呈和科技的主营产品成核剂、合成水滑石是高分子材料助剂，属于精细化工产品，用量非常有限，远低于一般化工原料。1吨聚丙烯（PP）等树脂材料中仅使用0.5‰-2‰的成核剂，1吨聚氯乙烯（PVC）等树脂材料中仅使用0.2‰-0.5‰的合成水滑石。相应地，成核剂与合成水滑石对制作用料——抗氧剂、芳香醛、铝盐A和芳香羧酸的使用量极少，所占市场份额微乎其微。以氧化剂为例，2019年全球酚类抗氧化剂市场规模达到了89亿元，酚类抗氧化剂是抗氧化剂的一个分支，而当年呈和科技的抗氧剂采购金额仅2570.91万元，相差甚远。

由于呈和科技采购的原材料所占市场份额极小，因而在市场上基本是根据市场价采购。

相关原料市场门槛不高竞争充分

呈和科技所选的原材料，芳香醛、抗氧剂、铝盐A和芳香羧酸均属于基础的化工原料，工艺成熟，除高端应用的专用料外技术门槛不高，市场竞争充分，供应稳定、充足。以抗氧剂为例，华经产业研究院报告显示，目前国内抗氧化剂主要产能约21.7万吨，规模最大的是临沂三丰化工，约占23%的市场份额，其他较大的企业产能在2-3万吨。整个行业供给端呈现生产厂商众多、单个企业规模较小、行业集中度较低的特点。

市场数据显示，抗氧剂、铝盐A和芳香羧酸过去几年整体供应商结构和价格总体较为稳定，单价也相对稳定，差别仅在于因产品型号、质量差异，不同厂家的产品价格存在一定差距。

值得一提的是芳香醛。2017年以来，国内市场受环保管控影响，部分厂家被停产、限产，市场供给减少，芳香醛供应价格有所提高，整体呈上涨趋势。

根据招股说明书披露的信息，材料成本占呈和科技自主产品成本的比重在85%以上，是公司营业成本的主要构成部分。过去三年，芳香醛整体市场供应量的减少，带动呈和科技成核剂的单位材料成本和销售成本上升。

不过，由于呈和科技在成核剂产业链中的地位，随着上游原材料上涨，单价逐步提高，成本压力被有效转移。因而成核剂平均单价逐步提升，整体毛利率保持在54%以上。

呈和科技的另一主营产品合成水滑石则由于原材料（铝盐A等）价格的下降，相应地调低了产品单价。但由于工艺的改进，合成水滑石的毛利率持续上升，2020年达到56.17%。

对上游（单一）供应商依赖性，对下游有较大的话语权，成就了呈和科技的快速增长。过去三年，呈和科技的营业收入分别为30,436.01万元、39,213.26万元和46,026.27万元，营业收入复合增长率达到22.97%。