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“行业老二”正邦科技预亏14.5亿!降本能否助公司度过周期凛冬?| 公司汇

07-28 和讯名家
语音播报预计14分钟

  今年上半年,正邦科技(002157,股吧)预计归母净利润亏损12亿元至14.5亿元,较上年同期下降149.64%至159.99%

“行业老二”正邦科技预亏14.5亿!降本能否助公司度过周期凛冬?| 公司汇

  《投资时报》研究员  王子西

  养殖规模提升,猪价却进入下行周期,“猪周期凛冬”已至?

  据国家统计局数据,今年二季度末,生猪存栏4.39亿头,同比增长29.2%;其中,能繁母猪存栏4564万头,同比增长25.7%。上半年,生猪出栏量为3.37亿头,比上年同期增长34.4%。另据中国养猪网数据,2021年7月24日,生猪(外三元)均价为15.84元/公斤,同比下跌57.22%;生猪(内三元)价格为15.54元/公斤,同比下跌57.32%。也就是说,相比上年同期,生猪均价下滑接近六成。

  一边是养殖规模提升,一边是猪价持续下滑,上市公司业绩也处于承压阶段。根据已披露信息,今年上半年,牧原股份(002714,股吧)(002714.SZ)、唐人神(002567,股吧)(002567.SZ)、天康生物(002100,股吧)(002100.SZ)归母净利润均同比下降,不过尚能预盈。其中,牧原股份预盈百亿元左右,其他上市公司却处于亏损泥潭中。

  据江西正邦科技股份有限公司(下称正邦科技,002157.SZ)业绩预告,今年上半年,该公司预计归母净利润亏损12亿元至14.5亿元,较上年同期下降149.64%至159.99%。粗略计算,仅第二季度,该公司亏损上限就约为16.62亿元,创下阶段新高。

  值得注意的是,如若剔除收入构成因素影响,各家公司的养殖完全成本不一,也决定了公司利润承压能力。数据显示,2021年第二季度,正邦科技包含淘汰低效母猪在内的完全成本预计在19.9元/公斤左右;剔除淘汰低效母猪,育肥猪完全成本19.55元/公斤。相较可比公司,该公司成本优势并不明显。

  针对成本对业绩影响、猪价拐点预估、行业内“冰火两重天”的看法,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至公司相关部门,截至发稿尚未收到回复。

  在二级市场,自今年1月以来,该公司股价便处于下跌通道。截至2021年7月27日,正邦科技收盘于9.9元/股(不复权,下同),较上年最高点26.68元/股,下挫超六成。

  正邦科技近一年股价走势(元/股)

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  数据来源:wind

  第二季度亏损上限16.62亿元

  公开资料显示,正邦科技主要从事饲料、生猪、兽药的生产与销售,并为养殖户提供产品、养殖技术服务等综合服务。作为国内大型生猪养殖企业,2020年,该公司累计生猪销售达955.97万头,首次跃居行业第二。

  根据业绩预告,2021年上半年,正邦科技归母净利润预亏12亿元至14.5亿元,较上年同期盈利24.17亿元下降149.64%至159.99%;基本每股亏损0.38元/股至0.46元/股,同比下滑139.18%至147.42%。

  单季度来看,2021年第一季度,该公司录得营收、归母净利润分别为127.05亿元、2.12亿元,也就是说第二季度,正邦科技归母净利润亏损约为-14.12亿元至-16.62亿元,较上年同期大幅下滑193.41%至209.95%。

  如若把时间稍微拉长,不难发现,这也是正邦科技继2018年第二季度、2019年第一季度分别亏损2.55亿元、4.14亿元后,再一次亏损上亿元,且亏损幅度创下新高。

  对于业绩下滑原因,该公司曾表示,报告期内,公司出栏量稳居行业第二,产能持续释放,但受国内生猪市场价格下滑影响,业绩阶段性承压。

  《投资时报》研究员查阅该公司销售数据注意到,自2021年1月以来,商品猪价格便呈现持续下跌,1月至6月,商品猪价格由32.65元/公斤下跌至13.66元/公斤,半年内价格下滑幅度接近六成。另一方面,受育肥出栏周期影响,企业生猪销量逐步走高,由1月的78.67万头,增长到5月、6月的164.84万头、158.53万头;相较2020年同期的29.97万头、49.62万头、69.41万头,销量同比增幅达162.50%、232.20%、128.40%。

  整体来看,2021年1月至6月,正邦科技累计销售生猪699.68万头,同比增加156.72%,规模仅次于牧原股份,仍位居行业“老二”;累计销售收入177.38亿元,同比增长65.59%。显然,猪价持续下跌,部分抵消了生猪产能释放所带来的收入增长;同时,公司降本能力如何,也会对净利润产生直接影响。

  正邦科技2018年以来各季度归母净利润变动情况

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  数据来源:wind

  完全成本不占优势

  事实上,在7月14日的投资者关系活动中,正邦科技相关负责人也表示,在保证规模的同时,降成本是首要任务。

  公开信息显示,2020年第四季度及2021年第一季度,正邦科技集中淘汰80万头低效母猪,仔猪成本约890元/头,养殖完全成本约21.6元/公斤。而在第二季度,包含淘汰低效母猪在内的完全成本,预计在19.9元/公斤左右;若剔除淘汰低效母猪,育肥猪完全成本19.55元/公斤。较一季度,该公司完全成本有所下降,不过,对比行业内可比公司,正邦科技的成本优势并不明显。

  2021年一季度,牧原股份商品猪完全成本为16元/公斤,且预计下半年时点或阶段性达到14元/公斤的成本目标。温氏股份(300498,股吧)(300498.SZ)生猪养殖完全成本约30元/公斤;年底出栏量上来后,目标为20元/公斤以下。大北农(002385,股吧)(002385.SZ)自繁自养的全成本为18元/公斤左右,外购猪苗不到19元/公斤。而内地供港活大猪前三大供应商之一的东瑞股份(001201.SZ),一季度商品猪养殖完全成本约20元/公斤,且预计2021年年底育肥猪的完全成本可达17元/公斤—18元/公斤(全口径)的水平。

  如若剔除温氏股份一季度成本异常波动因素,今年一季度,正邦科技大北农、东瑞股份几乎都处于19元/公斤—20元/公斤水平。同时,相比牧原股份而言,正邦科技完全成本尚有近4元/公斤的差距。

  另外,还需注意的是,今年一季度,正邦科技经营活动、投资活动及筹资活动产生的净现金流分别为-36.58亿元、-14.54亿元、-0.11亿元;截至2021年3月末,该公司现金及现金等价物余额为65.88亿元,较期初减少51.23亿元。那么,在国内生猪价格下降、淘汰低效母猪等因素影响下,上半年预亏对该公司流动性会产生多大影响,还待正邦科技财报出炉后方见分晓。

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(责任编辑:张洋)
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