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【首席视野】开源证券赵伟:工企利润增速延续回落 结构分化凸显

07-28 金吾财经
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凤凰网港股|报告要点

利润率下滑影响下,工企利润增速继续放缓

6月,工企利润增速延续回落,主要系利润率增速下滑。6月,全国规模以上工企利润同比增长20.0%,低于前值36.4%;剔除基数效应后,两年复合增速15.7%,较上月增速回落4.5个百分点。6月,营收两年复合增速与5月持平,而工企利润率7.1%,较2019年改善0.6个百分点,改善幅度较5月回落0.6个百分点。

各类型企业利润延续分化,国有企业明显改善,其他类型企业增速下行。6月,国有、股份、外商、私营企业,利润两年复合增速分别为22.6%、15.5%、19.4%、7.7%。其中,国有企业利润增速改善幅度较大,两年复合增速较上月提升3.9个百分点,而股份、外商、私营企业增速较5月增速下滑2.6、5.0、8.9个百分点。国有企业利润增速较高,或与上游行业国企占比较高有关。

限产影响下,部分上游行业利润增速回落;中下游利润增速,结构分化

限产影响下,部分上游行业利润增速回落。6月,唐山限产趋严、煤矿安检力度增大,使得部分上游行业生产受影响。煤炭、钢铁工业增加值两年复合增长-0.8%、5.2%,较5月增速回落2.3、1.7个百分点。限产影响下,煤炭开采、黑色金属冶炼行业利润增速放缓,6月两年复合增长27.3%、18.9%,低于5月增速29.7%、39.7%。其他上游行业中,石油开采、有色金属冶炼,受益于价格上涨,利润两年复合增速由-7.0%、39.9%抬升到11.2%、42.4%。

中下游利润增速,结构分化凸显。6月,医药、电气机械、专用设备,受益于出口增长,利润两年复合增速分别由5月的50.6%、0.5%、16.4%,上升到51.5%、3.9%、17.1%;计算机增速维持景气,两年复合增长25.3%,较5月27.8%小幅下行;金属制品、纺织服装行业受成本抬升影响,利润两年复合增速分别下行3.5、23.1个百分点;汽车受到销售下行拖累,利润增速大幅下行47.7个百分点。

工企营收增速保持平稳;库存延续补库态势

营业收入保持平稳,6月增速环比持平。6月,营收同比增长18.1%,两年复合增速11.1%、环比走平;企业现金流压力仍然较大,6月企业应收账款增长13.1%、两年复合增速12.9%,仍处于历史较高水平。前6月,工企营业收入同比增长27.9%,两年复合增速10.1%、较上月抬升0.2个百分点,延续修复趋势。

工企库存处于相对高位、延续补库态势;需求放缓下,库存周转边际走弱。6月,工业产成品库存同比增长11.3%,增速较上月上升1.2个百分点,连续两个月补库。剔除价格效应后,实际产成品库存同比增长2.5%,较5月增速提升1.3个百分点。库存上升下,周转天数同比减少2.6天,降幅较5月收窄0.5个百分点。库销比44.1%,同比下降2.5个百分点,降幅与5月持平。

重申观点:经济高点已过,结构分化明显。基建、地产、出口拉动作用正在减弱,制造业和消费结构亮点大于整体表现。财政后移特征明显,后续支出节奏加快可一定程度支撑经济。

风险提示:宏观经济或监管政策出现超预期变化。

本文作者:开源证券首席经济学家 赵伟

(责任编辑:和讯网站)
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