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社评:美方可以讹诈一家公司以讹诈一家公司以讹

公司调研|大胜达:新厂产能爬坡拉动业绩增长 精品包装业务是下一轮扩张方向

07-28 财联社
语音播报预计10分钟

财联社(杭州,记者 刘科 罗祎辰)讯,去年以来,纸价上涨叠加出口不畅让包装厂商压力颇大。在这轮行业低谷中,头部厂商扩张速度不减,且有向高毛利精品包装赛道集中的趋势,这意味着精品包装领域的集中度有望明显提升,行业竞争或将进入新阶段。

目前,申万三级包装印刷行业共有52家公司,其中约有14家公司主营纸包装业务。一般认为,裕同科技(002831,股吧)(002831.SZ)与合兴包装(002228,股吧)(002228.SZ)均为行业龙头。其中,前者主要为苹果等提供内包装(多为精品包装),近三年平均毛利约28%,动态市盈率接近40;后者主营外包装业务,通过并购营收规模行业第一,但毛利在12%上下,动态市盈率20左右。可以说,两家公司各自代表了一种发展路径。

公司调研|大胜达:新厂产能爬坡拉动业绩增长 精品包装业务是下一轮扩张方向

大胜达总部,拍摄:财联社记者

近日,财联社记者赶到纸包装厂商大胜达(603687,股吧)(603687.SH)总部。董秘胡鑫表示,自2019年登陆A股以来,公司已通过自建方式完成了一轮扩张,随着这批工厂产能持续释放,对业绩的贡献将逐步体现。另一方面,公司也在推动智能化改造,随着萧山智能工厂逐步成熟,有望打破过往对人工的高度依赖,进一步提升自动化水平。

胡鑫告诉财联社记者,下一阶段,除正常的区域扩张外,公司重点将以外延并购为主 ,目标进入烟酒、电子、高端消费品等行业,为其提供精品包装服务,以期优化产品结构,提升整体盈利。

盈利空间受上下游挤压

在造纸—包装产业链中,居于下游的包装厂商议价能力明显弱于上游纸厂,在去年开启的这一轮造纸强周期中,包装行业处境难言乐观。

对此,胡鑫解释,主要原因在于行业集中度,最上游纸浆涨价在造纸环节传导效果较好,“因为造纸集中度比较高,相对强势”。但对包装厂商来说,由于行业格局分散,面向上游议价能力相对较弱,叠加同行价格竞争风险,所以盈利压力较大。

财联社记者了解到,在经历2017年那轮纸价暴涨后,大胜达也调整了自身定价方式。“以前我们和客户是一年定一次价格,2016年底原纸价格暴涨后,相对平稳的原纸市场稳定性被打破,由此进入短期大起大落、长期逐步拉升的通道,造成市场不能固定定价,很多客户就改成了价格联动机制,以某个纸种市场价格为基准,一旦浮动超过10%以上,双方就可以重新商定价格,对大家来说都更合理。”胡鑫表示。

今年以来,纸浆价格经过去年一轮暴涨依然维持在相对高位。胡鑫表示,除上游成本压力,下游需求也受到中美贸易战、疫情等因素出口不畅。财联社记者从一家卫生用品厂商处了解到,当前集装箱运费几乎和货物价值相当,海外客户无法承受,导致出口业务难以正常运转。

规模领先难转化为利润优势

行业数据显示,2019年国内纸包装行业CR5为4.9%,同期,澳大利亚纸包装行业CR2达到90%,美国纸包装行业CR5为78%。对于国内包装行业整合难点,国盛证券认为主要受三方面影响,即:销售半径、准入门槛以及区域性。这种情况下,中小产能仍有较多生存空间。

为提升集中度,头部包装厂商近年提升了扩张步伐,逐步形成了全国布局,但也依然受制于产能爬坡周期较长等影响,短期利润承压。

胡鑫告诉财联社记者,公司上市前后在江苏、四川等地自建了一批工厂,但产能爬坡需要时间,目前产能利用率大约60%-70%左右,还在持续释放中。据了解,包装厂商向外扩张的过程中,虽然原有客户能消化部分产能,但仍需在项目当地抢占新客户,因此产能爬坡要耗费较长时间。

除常规扩产,大胜达也在探索智能化转型,公司位于杭州萧山的智能工厂年产能为4.5亿方包装制品。胡鑫介绍,该工厂将围绕纸包装营销、生产、物流进行全链路布局,实现对行业趋势的提前感知,从而提升供需精准匹配。

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智能工厂内部

外延并购提升精品包装占比

完成这一轮产能扩张后,大胜达下一步将转向主营精品包装标的进行外延式并购。对于这种策略调整,胡鑫表示,自建项目总体而言周期较长,为进一步提升盈利,公司计划通过并购进入一些精品包装供应链,以此优化产品结构。

据了解,大胜达主要为农夫山泉、苏泊尔(002032,股吧)、顺丰等厂商提供纸制外包装,近三年平均毛利约17%,处于合兴包装和与裕同科技之间。因下游客户较为分散,公司过往营收表现稳定。除常规外包装,子公司爱迪尔(002740,股吧)主营烟包,毛利较高。

胡鑫介绍称,并购方向主要瞄准的是酒包以及电子产品、化妆品的精品盒,相关事项还在推进中。财联社记者注意到,中荣印刷集团股份有限公司今年提交的招股书显示,面向日化和食品保健品的精品包装毛利在23%上下。

由于精品包装的高毛利优势,吸引一批厂商加大投资布局,可以遇见竞争将非常激烈。该领域龙头裕同科技持续扩产,宜宾裕同科技智能包装新项目于2020年投产,全面达产后预计年产值超过10亿元。美盈森(002303,股吧)(002303.SZ)和新宏泽(002836,股吧)(002836.SZ)则分别瞄准白酒饮料、电子产品进行布局。前者的习水项目、涟水项目均已投产,为习酒、今世缘(603369,股吧)等酒企提供中高端包装服务。

(责任编辑:李佳佳)
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