智通财经APP获悉，海通证券(600837,股吧)发布研究报告，预计卫星石化(002648,股吧)(002648.SZ)2021-23年EPS分别为2.96/3.54/5.55元，按照21年EPS以及15-18倍PE，对应合理价值区间44.4-53.28元，维持“优于大市”评级。
海通证券主要观点如下：
公司发布2021年中报。2021H1，公司实现营业收入107.7亿元，同比增126%，实现归母净利润21.26亿元，同比增长3.48倍;其中2021Q2实现收入71.46亿元，归母净利润13.59亿元。该行认为，公司上半年业绩同比大幅增长，主要原因包括：1)产品价格价差扩大，丙烯酸及酯价格上涨，价差扩大且公司产能扩张;2)连云港(601008,股吧)石化项目投产，贡献增量业绩。
平湖石化盈利大增。2021H1，公司下属子公司卫星能源(主要为PDH及PP)实现收入34.66亿元，同比增长19.1%，净利润5.42亿元，同比增加1.88亿元(+53.2%);平湖石化(主要为丙烯酸及酯)实现收入48.39亿元，同比增长215%，净利润9.69亿元，同比增加8.70亿元(+886%)。
连云港石化项目正式投产，贡献增量业绩。2021H1，公司连云港石化项目一期项目在2021年5月20日实现该项目一阶段一次性成功开车，Q2投产贡献增量业绩。上半年，连云港石化实现收入16.16亿元，净利润2.78亿元，净利率17.2%。该行认为，连云港石化项目自21Q3将贡献完整季度盈利，21Q3盈利有望再上一个台阶。同时，公司连云港项目二期已经进入安装阶段，公司力争2022年中期建成。
丙烯酸及酯高景气。2021H1，华东地区丙烯酸均价(含税，下同)9363元/吨，同比上涨38.2%;丙烯酸丁酯价格15604元/吨，同比上涨99.1%，价格上行下产品价差大幅扩大。2021H1，丙烯酸-0.7*丙烯平均价差4537元/吨，同比扩大51.3%;丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸价差9985元/吨，同比扩大164.8%。
加快新材料项目建设以及氢能利用。公司计划加快推进连云港基地环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA新材料等项目建设，并在2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级EC、DMC等产品，以及包括VC、FEC等产品规划。同时，公司90万吨PDH项目副产氢气3.6万吨，连云港两期项目将副产氢气14万吨。
风险提示：项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。
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