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社评:美方可以讹诈一家公司以讹诈一家公司以讹

阿浦美股百科:北美最大的汽车服务公司Driven Brands Holdings Inc.(NYSDAQ:DRVN)

06-23 和讯名家
语音播报预计18分钟

 

Driven Brands Holdings Inc.是北美最大的汽车服务公司,庞大的规模、多元化的平台满足了多样的消费需求,主要服务包括油漆、碰撞、玻璃、汽车维修、换油、保养和洗车。公司的品牌已经为全球的零售和商业客户提供了超过35年的优质服务。公司在美国49个州和14个国家拥有超过4100家分店。公司的品牌MALCO和Michael 自1972年开始运营,是业界最知名的两个品牌。此外,Take 5和ABRA从1984年开始运营,CARSTAR从1989年开始运营。

02 行业分析

2019年美国汽车护理行业的市场规模超过300亿美元,并呈现出良好的长期增长趋势。美国汽车护理行业有着长期持续增长的记录,2007年至2019年的复合年增长率为3%,2014年至2019年的复合年增长率为4%。该行业的核心是一个规模庞大且不断增长的汽车研发中心,超过2.75亿辆汽车的庞大且不断增长的汽车市场为美国汽车护理行业提供了支撑,汽车平均使用年限为12年。由于汽车的复杂性,消费者更愿意将汽车服务外包。

虽然平均维修费用增加,但是道路上汽车的平均年龄变老,行驶年里程不断增加,由此美国的汽车行业有望继续保持长期增长的轨迹。这种趋势将继续推动对专业DIFM服务的需求增加、产品高端化需求增加,如高成本的机油,以维持性能,以及增加平均维修订单。

03 商业模式

Driven Brands Holdings Inc.为在各种经济环境下上班和日常生活许多其他方面依赖汽车的客户提供高质量服务。公司的主要产品包括:

· 油漆,碰撞和玻璃修复

· 一般保养

· 洗车

· 平台服务

下图是2019年油漆、保养、洗车和其他收益百分比:

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Driven Brands通过持续的同店销售业绩、门店数量增长和收购来实现强劲的增长。截至2020年9月26日,公司已经签署协议,将开设超过500家新的加盟单位。自2015年以来,公司已经完成了40多笔收购,尤为重要的是,在2020年8月,收购了世界上最大的洗车公司ICWG,这是一种大型洗车系统。ICWG在14个国家拥有超过900个地点,在自动化领域驱动的品牌运作的洗车行业,占大约70%的美国总洗车行业,并已经在美国的年复合增长率为5.2%。现有的服务类别中,公司仅在北美就有超过12,000个潜在的地点,市场留有大量的空白。

竞争优势:

品牌平台获得高度认可并长期存在,有强大的共享服务和数据分析引擎:公司集中营销支持、消费者洞察、采购、培训、新店开发、财务、技术和车队服务的平台,通过推动成本节约、增加收入以及联合不同品牌的最佳实践和能力共享,为整个系统提供了重大可观利益。强大的数据采集能力收集每月超过4000万的数据元素,改善了营销和客户使用的平台勘探能力、以及测量位置的性能。

运营模式结合了特许经营、独立经营和公司经营。由于公司的特许经营和独立运营单元构成的特点以及公司运营单元的高增长和高利润特征,门店产生了吸引人的、持续的现金回报,拥有来自客户的强大品牌忠诚度,这也推动了同店销售额的持续增长。

有能力驱动和整合高度增值的并购。M&A是公司的一个核心竞争力的驱动品牌平台,平台提供的信息和数据能够增强公司的并购能力。公司还投资并建立了一个专门的团队,来支持基础设施和流程,以系统地获取和整合收购,自2015年以来,公司已经完成了40多笔交易。在油漆和碰撞等业务,公司于2015年收购CARSTAR,2019年收购美国汽车。在玻璃服务方面,于2019年收购ICWG洗车服务。

大量的人才准备和有吸引力的增长机会:Driven Brands Holdings Inc.由一流的管理团队领导,团队拥有管理数十亿美元的特许经营和汽车服务机构的经验。经验丰富的管理团队此前曾在大型特许经营公司担任高级职位,包括汉堡王(Burger King)和Wendys,以及其他全球性公司,包括美国银行(Bank of America)、通用电气(General Electric)、Lowes、麦肯锡(McKinsey)、摩托罗拉(Motorola)和联合包裹服务公司(United Parcel Service)。首席执行官Jonathan Fitzpatrick曾担任汉堡王的首席品牌和运营官,自2012年加入Driven Brands以来,带领公司转型为行业领先的平台。

04 财务数据

据招股说明书披露:

Driven Brands Holdings Inc.2020年前九个月总收入为1.25亿美元,其中,占据份额最多的收入来源是网上商店销售收入(Company-operated store sales),53%。特许经营权使用费收入(Independently-operated store sales)占总收入的15%,排第三。

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单独看网上店铺销售收入数据,2019年与2018年整年比,2020年截止到9月31日前九个月同2019年同期比,收入都有所增长,分别增长43.3%%和37.5%。

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公司的经营现金流(Net cash provided by operating activities),2019年较2018年增长幅度不大,但截止2020年9月31日的前九个月与2019年同期相比增长幅度大,由3106万美元增长到6645.5万美元,大约114%。

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自2015年到2020年(除2018年)以来,公司通过收购其他汽车服务商来扩大自己的规模,但2019年一年的收购成本(Acquisition related costsa)比2015年到2019年的三年的收购成本909万美元,多340.7万美元。截止到2020年9月31日的前九个月与2019年同期相比,增长79万美元。收购其他品牌无疑易于便捷、迅速、有效的增加公司旗下门店,并形成品牌效应,但大量的金额用于此,不利于公司业务开拓,并且现金流短缺无法及时应对风险。

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05 同业竞争

板块:Consumer Cyclical

行业:汽车、卡车经销商(Auto & Truck Dealerships)

1)NYSE:ABG

阿斯伯里汽车集团(Asbury Automotive Group, Inc. )于2002年2月15日在特拉华州注册成立,总部位于佐治亚州德卢斯,是美国第7大汽车特许经营零售商,提供广泛的汽车产品和服务,包括新车和二手车的出售、汽车维修和保养服务、更换部件和碰撞维修服务、汽车保险产品。截至2020年8月31日,ABG在9个州的16个大城市有114个特许经营店、91个经销商网点。

在截至2020年6月30日的六个月里,ABG旗下有 31个汽车品牌和25个碰撞修复中心。品牌组合包括44%的进口品牌、33%的豪华品牌和23%的国产品牌。2019年12月11日,公司购买19个新奢侈品经销商专营权,包括三个梅赛德斯-奔驰(Mercedes - benz),三个短跑运动员( Sprinter)、两个雷克萨斯、两个捷豹、两个路虎、两个保时捷、一个沃尔沃和五个超豪华特许经营(宾利、劳斯莱斯,迈凯轮,玛莎拉蒂和业力(Karma)各一个)等。

ABG于2006年9月6日在纽交所上市,发行价为20美元/每股。

请看日图走势:

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2) AYSE:CARS

Cars.com Inc. 于1998年注册成立,是汽车行业领先的数字汽车平台,连接汽车买家和卖家。公司通过市场、经销商网站和其他数字产品,展示经销商库存,连接卖家和预备购买受众,并让购物者获得所需的资源和信息,从而做出确定的购车决定。

CARS于2017年6月1日在纽交所上市,发行价为31美元/每股。

请看日图走势:

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06 IPO基本数据

股票代码:DRVN

上市时间:2021年1月15日

行业板块:汽车、卡车经销商(Auto & Truck Dealerships)Consumer cyclical

员工数:4900

IPO发行价格:$22

发行量(ADS):3180万股

主承销商:摩根士丹利(Morgan Stanley)、美国银行证券(Bofa Securities)、高盛(Goldman Sachs)、摩根大通(J.P. Morgan)、巴克莱(Barclays)

请看日走势图:

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07 投资分析

根据汽车行业的发展,Driven Brands Holdings Inc. 提供一系列汽车服务的市场机会非常大,并且随着车队的老化的增长以及汽车服务的复杂,消费者需要额外的服务以保持汽车运行状态。公司的财务虽然显示强劲的收入增长,但净收益微薄,运营现金流和收购其他公司的成本却显著增长。并且,IPO价格不算低,公司打算通过IPO的收益来减少债务负担,并非为了拓展业务,风险较高。

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(责任编辑:张洋)
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