污水处理行业现金流稳定抗周期性强

编者按：5月17日，上交所首批5单基础设施公募REITs项目经审核通过，获得中国证监会准予注册的批复。为具体了解相关资产的运营、项目盈利及现金流可持续性等情况，近日，证券时报记者实地走访了部分公募REITs的底层资产，包括首创股份(600008,股吧)合肥十五里河污水处理厂、上海张江光大园以及普洛斯北京空港物流园等项目，借本栏目向读者一一予以介绍。

证券时报记者 朱凯

首批基础设施公募REITs（不动产投资信托基金）中，首创水务是唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。项目包括深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT特许经营项目及合肥市十五里河污水处理厂PPP项目。

在十五里河项目现场走访时，水厂技术人员告诉记者，生活污水通过厂外进水管网输送至厂水泵房内，通过进水提升泵运送到后续处理单元。然后，经过格栅、沉砂池等预处理阶段去除污水悬浮物及无机砂砾，进入生化处理阶段。污水与活性微生物充分反应去除水中的氮、磷、有机物等污染物质。污水再进入沉淀池进行泥水分离，一部分剩余污泥在脱水车间干化后，外运至政府指定的污泥处置单位。沉淀池中的上清液经过深度处理后排向十五里河流域，最终排向巢湖。

证券时报记者了解到，合肥项目总处理规模为30万立方米/日。一期、二期处理规模分别为5万吨/日，三期、四期处理规模均达到10万吨/日。项目已经稳定运营十年以上，运营状态良好。

富国基金为首创水务REITs的基金管理人。3位基金经理李盛、王刚、张元，各自具备基础设施项目的投资、运营管理经验。在合肥接受采访时，李盛告诉记者，本只REITs共有两个底层资产，主营业务均为污水处理。项目所在区域粤港澳大湾区和长江经济带经济发达、人口密集，为项目持续稳定运营提供了较好的市场环境。

他说，由于项目全生命周期内的污水处理费单价及价格调整机制，均已通过协议予以约定，并对基础处理水量进行了约定，因此正常情况下，项目的盈利和现金流具有较强的稳定性及持续性。产品的认购情况非常好，网上配售比例仅为2.41%，当天即提前结束发行。

接受记者采访时，首创股份总会计师郝春梅介绍，合肥十五里河污水处理厂PPP项目经合肥市政府批准，合肥市城乡建设局与合肥首创水务于2018年9月签订《特许经营协议》，由合肥首创水务以“TOT+BOT”（即移交-经营-移交；建设-经营-移交）方式取得项目特许经营权，主要负责十五里河污水处理厂的运营、维护以及新建等工作，该项目的特许经营期限为29年。

募集说明书提示，该基金投资于污水处理类基础设施项目，在经营环境不发生大幅变化的情况下，随着运营年限的增长，剩余期限内基金如未扩募新资产，则已持有资产的市场价值将逐年降低，特许经营期结束时基金净值为零。

“我们将利用本次公募REITs发行为契机，通过公司深厚的污水处理专业运营和服务能力，进一步提升水厂的效能。”郝春梅说，随着国家对环保产业的重视以及环保标准的不断提升，以及绿水青山就是金山银山理念的深入人心，污水处理行业前景非常广阔，且具有现金流稳定、抗周期性强的特点。

李盛表示，由于项目本身的属性，本基金的收益和可供分配金额大幅超预期的可能性不大，同时本只基金为封闭式基金，投资者后续只能通过二级市场交易进行买入和卖出，因此二级市场的价格波动将影响投资人的权益。因此建议投资者理性交易，不宜盲目追涨杀跌。