中欧基金黄华：精益求精做投资

原标题：健康是资产~孩子是负债？中欧基金黄华：精益求精做投资，投资体验要和长期持有形成正向循环

2021年5月27日傍晚，上海初夏的暑气渐退，华灯初上。

黄华在中国证券博物馆里找了一个安静的角落，把重点内容整理在不同的提示卡片上。一个小时之后，有一场直播即将开始。在这场直播开始前，这位从业超12年、管理基金超4年的资产配置老将已经工作了10个小时。

在2016年11月任职中欧基金投资总监之前，黄华已拥有多年丰富的资产配置经验，曾在平安集团长期管理千亿级别资产，擅长大类资产配置。无论是投资管理还是日常生活，黄华低调、专注、沉稳，既能管好百亿公募资金，又能在工作、健康、带娃等方方面面“平衡配置”。

谨慎、谨慎再谨慎

对于基金经理这份工作，黄华这样评价：

“作为基金管理人，应该谨慎、谨慎、再谨慎，认识到自己管理的资金来自普罗大众，要时时刻刻把风险控制放在首位。“

“追求不能让投资者亏钱，更不能拿投资者的钱去冒险。”

黄华主张追求用最小的风险去实现客户的预期回报，强调投资纪律和过程管理。他不追求信用下沉，注重风险收益比，追求在同等收益下更低的回撤和波动率，力求以较小风险获得更稳健回报。

黄华所管理的中欧康裕A，便是他投资风格的写照。从定期报告来看，截至2021年一季末，偏债混合型基金中欧康裕A过去3年的净值增长率为24.49%，过去1年的基金增长率为10.16%，远超同期业绩比较基准9.45%和3.62%的涨幅。

身体健康，也是资产配置

每个工作日，黄华六点半起床，在八点半晨会之前到达公司，从看估值表开始工作，下班回家会尽可能抽一个小时左右陪陪孩子，等他们入睡后开始一天的复盘。通常，晚上回去后还要加班2-3小时。

正是充满人间烟火气的生活，让这位资产配置专家善于从接地气的场景解释资产配置。

在他眼里，身体健康是资产配置的核心。正如在健康管理时，要注重劳逸结合，黄华认为，在做资产配置的时候，也要做好“减法”和“加法”，注意流动性管理和杠杆融资。

来到中欧基金后，黄华也做了减法和加法。在保险公司做大类资产配置时，黄华不仅要看股票、债券，还要为房地产、PE等非标准化资产花很多时间。如今，他更专心做好公募基金中的固收+，并灵活加上打新、利率波段、套息、骑乘等策略，以求为持有人增厚收益。

黄华曾打过一个比喻，如果把基金经理比作厨师，他们的工作就是将水和面粉按一定比例混合后，使水和面粉达到平衡，使馒头更加松软好吃。

做好固收+基金，尽力帮基民实现投资正循环

平时，黄华会花不少时间去研究基金投资者的持有体验，因为每一次市场变化都会影响到持有人的行为和情绪。

他认为，如果投资者想大幅改善资产配置组合的盈利性，就要做好负债管理，用闲钱投资，通过搭配固收+等产品，以多元化资产配置力争提升组合稳健性，构建符合风险偏好的投资组合，这样，才有机会形成盈利体验和长期持有的正向循环。

以下是上述“博物馆奇妙夜”主题直播的内容摘要：

Q：随着资管新规的落地和楼市的收紧，基金越来越大众化，那其实如果是随着这样的一个趋势来说的话，那么金融户机构的影响力就越来越大了吧？这对市场，对我们的投资会产生什么影响呢？

A：我认为，一个比较明显的影响是它会使市场更加透明，这就从某种程度上保护了个人投资者。为什么这么说呢？因为整体来看，我们机构投资者的研究力量是比较强大的，这也促使了上市公司的运作会更加规范，因为机构投资者是有力量去和上市公司去博弈的。这就促使市场更加规范，更加透明，上市公司运营更加遵守规则、专注自身业务发展，以期获得更高的估值。这对我们国家来说，也是意义重大。

Q：在这样的市场环境中，我们作为普通的投资者，应该如何去做资产配置呢？您认为什么才是真正的资产配置呢？

A：大家一说起资产配置，可能脑海里就是各种各样的数据模型好像很遥远。但其实，

配置这方面，大家每天都在做。为什么呢？对于配置来说，我们最关注的其实，第一个是我们身体健康。我们吃饭看病，其实就是对身体健康的一种投资。如果这都没做好的话，那么其他的投资都白做了。第二个，就是我们大家比较熟悉的，就是我们的房地产，这是我们国人都无法绕开的话题。随着房产的回报率越来越低，居民财富理财转型意识觉醒，我们大家开始投股票，投债券，买银行理财，买基金和黄金。

那么，我们怎么来确定自己的资产配置比例呢？我认为应该从负债管理开始，比如你有没有房贷要还？你有没有老人要赡养？有没有孩子要上学？在把负债剥离出去完之后，我们再考虑剩下的钱去做投资，用闲钱去投资符合我们风险偏好、能创造现金流的好资产。

Q：能不能请您给我们介绍一下如何去界定什么是资产什么是负债，有一个什么样的标准吗？

A：这个标准很简单，这个类型的资产能不能创造出你在现在或者未来的现金流，这是我们判断负债的一个标准，就像刚才说的健康，比如你的身体很健康，你拥有一个很强大的体魄去工作挣钱，这时候你会发现你的身体会给你创造出很大的现金流，这时候它是资产。如果你这时候生病了，要付出，你躺在床上，去医院，你花费时间，同时花费金钱，这时候身体就变成了你的负债。同时还有一个大家耳熟能详的——房子，你可能买了房子，你名义上感觉房子是你很大一块资产，但是房子在没卖出的瞬间都是你的负债，除非你全款买房，如果是贷款，那房子就是你的负债。

Q：针对当前市场来说，个人投资者去做资产配置时有什么要注意的点呢？

A：我们先来说说市场。春节之前，我们股票市场是不错，很多投资者都挣了不少钱。春节之后，我们可以看到，市场发生了很大的一些变化。它波动性非常大，我们光从指数看的话，到目前这个点位的话，距离春节前的高点，还有10%的一个距离。很多个人投资者可能遭受10%，甚至20%的一个损失。如果你要改善你的盈利性、挣到钱的话，我们的整个投资组合要偏稳健一点，持有时间要长一点点。短期的剧烈波动，特别如果是全部来自股票市场波动的话，可能会大幅降低我们的持有体验，很多投资者就很可能管不住手。

因此，我建议大家拿出来一部分资产放在债券市场上，这就有机会让整个组合稳定很多。假设你投20%，30%放在我们权益市场，剩下百分之六七十放在我们债券市场。如果做简单这么一个组合的话，你会发现整个组合的波动率很有可能就会下降，而且整个金融资产的覆盖率会好很多，你就可能会持有更长的时间。而根据过往的经验来看，投资者的持有时间越长，越有机会获得好的持有体验。

数据来源：定期报告，截至2021/3/31。黄华管理的中欧双利、中欧安财定开为债券型基金，中欧生益成立不满半年，均不纳入统计。中欧琪和A成立日2015/4/7，业绩比较基准为：金融机构人民币三年期定期存款基准利率（税后）；2016-2020年涨幅分别为3.96%、6.39%、5.77%、5.81%、9.53%，业绩比较基准分别为2.72%、2.75%、2.75%、2.75%、2.75%。近6个月基准为1.37%，近1年基准为2.74%。成立以来涨幅45.06%，业绩基准16.77%。历任基金经理管理期：孙甜15/4/7-18/3/21、吴启权15/5/25-16/6/17、张跃鹏16/1/12-19/1/16、王家柱17/5/4-19/1/16、黄华19/1/16-至今、蒋雯文19/1/16-至今。中欧康裕A成立日2017/3/15，业绩比较基准为：沪深300指数收益率×15%+中债综合指数收益率×85%；2017-2020年涨幅分别为5.72%、2.93%、9.91%、10.29%，业绩比较基准分别为0.58%、-0.11%、6.16%、3.97%。近6个月基准为2.30%，近1年基准为3.62%。成立以来涨幅33.00%，业绩基准10.65%。历任基金经理管理期：张跃鹏17/3/15-18/6/1、黄华17/4/5-至今、蒋雯文18/1/30-至今。中欧真益A成立日2020/6/4，业绩比较基准为：中证800指数收益率×12%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*3%+中债综合财富（总值）指数收益率×85%；近6个月基准为3.41%，2020年涨幅6.57%，业绩基准为3.84%；成立以来涨幅7.11%，业绩基准4.51%。历任基金经理管理期：黄华2020/6/4-至今。中欧心益A成立日2020/7/6，业绩比较基准为：中债综合财富（总值）指数收益率*85%+沪深300指数收益率*12%+中证港股通综合指数收益率*3%；近6个月基准为3.67%；成立以来涨幅4.52%，业绩基准3.51%。历任基金经理管理期：黄华2020/7/6-至今。中欧美益A成立日2020/8/27，业绩比较基准为：中证800指数收益率×8%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*2%+中债综合财富（总值）指数收益率×90%；近6个月基准为3.00%，成立以来涨幅4.88%，业绩基准2.54%。历任基金经理管理期：黄华2020/8/27-至今。以上产品于2020/10/31修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上材料仅供参考，基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书。基金有风险，投资需谨慎。本报告属于中欧基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。