国金证券：鄂尔多斯(600295.SH)碳中和下钢铁产业链优质弹性标的，目标价23元，首予“买入”评级

智通财经APP获悉，国金证券(600109,股吧)发布研究报告称，鄂尔多斯(600295,股吧)(600295.SH)碳中和下钢铁产业链优质弹性标的。预计2021-2023年公司实现营业收入分别为294.70亿元、297.95亿元、298.80亿元，同比增长27.4%、1.1%、0.3%;实现归母净利润分别为33.99亿元、34.50亿元、34.98亿元，同比增长122.45%、1.49%、1.38%，对应EPS分别为2.38元、2.42元、2.45元，目标价23元，首次覆盖，给予“买入”评级。

国金证券指出，公司20年铁合金、化工、羊绒三大业务齐头并进。叠加硅铁价格弹性大，公司在碳中和下有望受益。

国金证券主要观点如下：

铁合金、化工、羊绒三大业务齐头并进。1)硅铁年产能160万吨，硅锰合金产能40万吨，已形成硅铁产销规模国内、国外第一;2)PVC现有产能80万吨，电石产能160万吨，烧碱产能60万吨，氯碱化工(600618,股吧)产销规模全国第四、内蒙第一;3)羊绒业务品牌知名度高，已建立从原绒采购加工、成衣生产、品牌推广、渠道建设、产品销售全产业链经营模式。

硅铁价格弹性大，碳中和下有望受益。

高耗能行业投资机会已在焦炭上上演，硅铁行业当前政策环境类似，去产能控能耗逻辑相仿，且同为高弹性小品种。当前包头、乌兰察布等已关停产能占全国月产量近8%，参考2017年宁夏关停产能占全国15%，价格3月内从6000涨至1.2万元/吨。

预计2021年硅铁价格中枢将整体上移至7500-8000元/吨。若内蒙等地淘汰政策落地实施良好，有望继续推动硅铁价格。

公司硅铁产销占比30%，全国第一;自备电厂叠加孤网运行成本优势显著，测算价格每上涨100元对应盈利1.06亿元，业绩弹性大。

化工业务关注度低、预期差大。公司扩产后化工业务前期市场关注度较低，且成本端亦具备较大优势，特别是PVC。预计2021年国内PVC行业仍处于紧平衡状态，支撑价格继续维持较高水平

疫情后羊绒业务存在边际改善。结合往年业绩情况，公司羊绒服装板块业务稳定，2021年疫情得到控制后有望恢复至往年的3亿左右利润规模。

风险提示

硅铁去产能政策不达预期导致价格大幅波动、大股东质押率高。