作者：赵长进
出品：资管科技
上周，资本市场最吸引眼球的就是对白马股的集体坑杀，“一天杀一只白马股”“白马祭天，法力无边”成为了当周的流行语。
同样吸引投资者关注的是众多甚至顶流基金经理重仓其中，年报数据显示，几只重点暴跌的白马股背后大多是上千只基金的重仓，市场人士认为，白马股爆雷是正常市场自我修正的现象。主动性调整也不会在短期内快速进行，当前波动更多反映出的是市场的一种心态。
但对于后市白马股的操作建议，市场仍存在明显不同的声音。
上千基金“身骑白马”？
白马股的暴跌从上上周五（4月9日）的顺丰控股(002352,股吧)开始，之后多只白马股纷纷遭到资金无情抛售，跌停板的戏码几乎每天都在上演。
4月8日晚，顺丰控股发布业绩预告称，预计2021年第一季度净利润亏损9亿元至11亿元，而去年同期盈利9.1亿元。次日，顺丰控股股价一字跌停；4月13日，中国中免遭遇闪崩，当晚，中国中免发布一季度业绩快报；同日，旅游板块闪崩的还有宋城演艺(300144,股吧)，当日暴跌11.29%；4月14日，恒瑞医药(600276,股吧)盘中闪崩，股价一度创近10个月新低。同期，美年健康(002044,股吧)、华海药业(600521,股吧)、康弘药业(002773,股吧)股价从高点重挫超过20%。
据报道，上述多只个股都是基金重仓股，其背后还浮现兴证全球、交银施罗德、景顺长城等公司旗下多位顶流基金经理的身影。
天相投顾数据显示，截至2020年年末，超2600只基金持有恒瑞医药，持有总市值达525.27亿元。同时，恒瑞医药位居公募基金2020年净买入前30大个股之列。
天相投顾数据显示，顺丰控股位列2020年末基金第19大重仓股，超1400只基金持有该股。旗下基金合计持有顺丰控股较多的基金公司为交银施罗德基金、中欧基金、兴证全球基金等；中国中免位列公募基金2020年第6大重仓股，有2323只基金持有，占流通股比例12.34%。
也有观点认为，从一些基金的净值表现来看，或已提前调仓。
有分析认为，从资金图谱看，不少白马个股在春节前后股价高位之际，同步伴随着融资规模达到峰值；在节后的震荡周期内，不少公司股价出现闪崩或者连续跌停的时间窗口，恰巧与融资峰值阶段的杠杆融资资金平仓点位相重叠。另一个值得注意的现象是，不少白马股在去年底和今年初都迎来了股东户数的大举扩容。以顺丰控股为例，2018年和2019年，公司股东户数持续在5、6万户徘徊，不过到了2020年底已经飙升到12万户左右，在2021年2月底更是达到16.52万户以上。
上海产业合作促进中心私募委员会主任叶飞表示，这大概率意味着中小投资者存在高位接盘的可能。
与此同时，外资机构却有抄底迹象，4月12日至14日三天，北向资金净流入超过185亿元。Wind统计显示，北向资金4月13日净买入84.71亿元，创逾一个月新高。其中，歌尔股份(002241,股吧)净买入5.92亿元，中国中免净买入5.43亿元，宁德时代(300750,股吧)净买入近5亿元，万华化学(600309,股吧)、东方财富(300059,股吧)净买入逾4亿元。北向资金主要抄底标的，依旧集中在中国平安、歌尔股份、伊利股份(600887,股吧)等大市值蓝筹股或大市值白马股。
上海某外资私募负责人表示，近期外资仍在增仓进场，主流外资机构对于A股核心资产的偏好并未出现明显改变。上海某中型金牛私募负责人表示，在股价腰斩之后，从市盈率、市销率、快递行业竞争格局等角度来看，顺丰控股60元左右的股价，已经较为合理。
崩掉的是心态和估值
有基金业内人士坦言，近期白马股频“爆雷”，与此前公募基金热衷炒大市值股抱团取暖不无关系，A股的大市值股已被炒到了70~200倍市盈率，大跌是迟早的事情。Wind数据显示，以4月13日收盘价测算，有42家公司总市值超过1000亿元，动态市盈率在50倍以上。
海通证券发布的观点称，基金抱团股中频频发生闪崩，从原因分析既有业绩不达预期的，也有业绩符合预期但仍被杀跌的，一定程度上反映出这波针对抱团股估值过高的调整仍未结束。
也有基金经理称，春节以来的市场下跌带来了一定的赎回压力，部分拥有丰厚收益的基金重仓股成为处置对象。
私募排排网未来星基金经理胡泊对媒体表示，机构重仓股闪崩的原因主要有两点，一是机构重仓股业绩不及预期，前期乐观预期被证伪；二是机构持仓过于拥挤，机构调仓过程中容易引发股价的大幅度波动。
华兴资本首席经济学家李宗光认为，白马股爆雷，是正常的市场自我修正的现象。去年以来，白马股涨幅过大，对股价有透支，市场对白马股的盈利预期也变得非常高。一旦业绩不及预期，就会带来猛烈杀跌。即便年报或一季报表现靓丽，但大部分也已经有较充分的预期。年报和季报业绩发布后，股市也会有一个兑现后卖出调整的需求。至于外资加仓，要具体个股来看，一些公司本身业绩超预期，同时高景气状态能够延续，股价的下跌加上盈利的高增长，就会让一些机构考虑开始加仓。
申银万国证券研究所首席市场专家桂浩明表示，白马股并非短期形成，主动性调整也不会在短期内快速进行，当前波动更多反映出的是市场的一种心态。
星石投资撰文认为，部分白马股轮流闪崩的原因有三点：一是随着流动性预期见顶，市场对高估值白马股的估值容忍度下降；二是市场对经济基本面的预期出现分歧，情绪更加脆弱；三是资金面进入存量博弈。
国信证券分析师燕翔表示，A股估值高是局部结构性的，主要集中在机构持仓较为集中的大盘白马龙头公司。公募基金重仓前100大个股的市盈率中位数在2月份最高达到了80倍左右，经过本轮调整，目前依然在60倍左右，这个水平已经快接近2015年行情高点时候的位置。这导致的结果是，如果财报数据不能够进一步超预期，投资者就可能理解为低于预期。
4月15日有报道指出，Wind数据显示近期“闪崩”的多只白马股平均动态市盈率为95.83倍，多数公司动态PE远高于行业平均水平。
“白马”分歧仍在
4月15日，《证券时报》头版发表“着眼长远 理性看待白马股‘闪崩’”的评论，称从上市公司成长路径和长期投资的角度，一个季度业绩不及预期，并不能否认部分明星公司的长期价值，也不能掩盖白马股整体的稳健业绩。从基金投资的角度看，重仓“闪崩”白马股的基金净值经历了一波回撤，这也提醒各家基金公司更要注重从投资者利益出发，加强上市公司的前瞻性研究，密切关注上市公司盈利的确定性和可持续性，做出适宜的投资决策，为投资者带来稳健的收益。
盈米基金且慢研究总监赵玉斌认为，不能简单地将基金重仓股的下跌视作爆雷，而应该看背后持仓的逻辑。避免根据短期业绩选择基金。在实操中，要选择避免买入集中持有高估值“白马股”的基金。
多位基金投资人士表示，虽然春节后市场经历了一轮剧烈调整，但白马股整体估值仍在高位。“盈利与估值的匹配是白马股股价稳定的关键。”北京一位绩优基金经理对媒体表示，对于核心资产，无论业绩是否达到预期，估值都处在历史高位，用时间消化估值的前提是稳健的业绩。
好买基金研究中心总监曾令华则建议，长期来看，龙头“白马股”依然可以持有，如果是在高点买入基金的话，现在可以趁低吸入加仓。如果是在前两年低位买入的话，则可以获利回吐。
域秀资本研究总监许俊哲认为，如果公司基本面正常甚至还可能超预期，那股价下跌就提供了良好的买入机会。投资者不应过度看重短期市场表现，而应当仔细审视这些白马公司未来业绩成长的确定性和持续性。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，白马股的高估值主要是从市盈率角度来衡量，但对于很多品牌消费品来说，通过市盈率来研判公司估值有失偏颇，因为这些消费品品牌价值更高，如果只看市盈率就会低估这些消费白马股的价值。“现在考虑的应该是如何抄底一些好股票，而不是减仓。”
在李宗光眼中，未来一段时间，白马股整体依然会处于一个调整的状态，从长期来看，白马股或者核心资产仍然是最好的赛道，一旦估值变得有吸引力，仍有参与价值。
近期国内某第三方机构公布的一份私募机构问卷调查则显示，以大消费为代表的大市值白马股，成为了第二季度私募机构较看好的板块，对应的私募比例高达47.83%，远超其他5个选项。
深圳东方港湾董事长但斌日前表示，真正的投资是要寻找能够穿越牛熊周期变化的公司。长期来看，他看好消费、平台类互联网企业、高端制造、医药、教育这五类行业。
海通证券认为，在操作策略上，当前控制仓位仍为第一要务，建议普通投资者多看少动。兴业证券(601377,股吧)表示，预计短期市场维持震荡格局，是布局和调仓良机。
有观点指出，对于总市值超过1000亿元，市盈率在50倍以上的个股公司，如果其成长性、业绩不及预期，这些白马股的业绩情况需要重点关注。
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（责任编辑:董云龙）