在全球经济逐渐摆脱疫情影响之际，价值股在反弹过程中波动极大。因此投资者需要多加研究，选择合适的ETF组合来应对市场涨跌和板块内部的轮动。
在经历了十多年的低迷走势后，2021年价值股跑赢成长股。不过，“价值”一词的定义很广，不同主动型基金经理和ETF对价值的定义都不一样。在价值股持续反弹之际，投资者在选择投资标的时也应更加谨慎。
主动型基金经理经常对哪些公司才算真的有价值看法不一，同样，ETF及其所跟踪的指数的构成差别也很大，回报自然也会有差异。
虽然近期价值股的回升是普遍现象，但个别领域的表现尤为突出。2021年初，小盘价值股ETF领涨，随后大幅回落，由国际股票构成的价值股ETF和大盘价值股ETF迎头赶上。被晨星(Morningstar)归类为“价值”的ETF有200只以上，自去年9月价值股开始上涨以来，这些ETF的涨幅从4%到77%不等。
从这些涨跌现象可以看出，在全球经济逐渐摆脱疫情影响之际，价值股在反弹过程中波动极大。因此投资者需要多加研究，选择合适的ETF组合来应对市场涨跌和板块内部的轮动。
希望获得在美上市便宜股多元化敞口的投资者可以考虑规模20亿美元的Invesco S&P 500 Pure Value ETF (RPV)和规模3.56亿美元的Invesco S&P SmallCap 600 Pure Value ETF (RZV)，这两只ETF有望在价值股接下来的涨势中收获更高的回报。这两只ETF分别只持有122只和180只股票，不像其他价值基金动辄持有几百甚至几千只股票。二者另外一个比较突出的特点是，与大多数市值加权ETF不同，这两只ETF中便宜股的权重更大，从而能够带来更大的上涨空间。
此外，在部分价值股涨势放缓甚至已从高点回落的情况下，优质型、动能型和国际小盘价值股ETF这三种ETF看起来最有可能收获下一轮回报。
一旦经济复苏步伐放缓，价值股中能带来最高回报的股票可能会从低价、低质量股票转向估值合理的优质股票。主动型基金经理会在不同质量的股票之间进行挑选，为的是避免陷入价值陷阱，许多追踪指数的ETF也在做同样的事情。
举例来说，规模2.04亿美元的American Century STOXX U.S. Quality Value ETF (VALQ)就是根据质量、估值和收入等基本面指标来筛选和决定股票的权重的。
几个月前刚刚推出的规模1.1亿美元的iShares US Small Cap Value Factor ETF (SVAL)对小盘股采取了类似做法。该基金剔除了罗素2000指数中在流动性、波动性、杠杆率和收益预期等方面排名最低的股票，然后根据估值决定剩下的股票的权重。规模4900万美元的Roundhill Acquirers Deep Value (DEEP)在挑选股票时会查看公司的财务报表，剔除存在财务欺诈、操纵利润和财务陷入困境等可能性的公司。
另一个参与价值股上涨的方法是关注股票的价格动能。规模2.28亿美元的Invesco S&P SmallCap Value with Momentum (XSVM)从标普小盘股600指数中挑选了250只估值最低的股票，然后投资其中近期价格动能最强的125只。自去年9月至今，这只ETF的回报率达到74%，比Invesco SmallCap S&P 600 Pure Value ETF高出12个百分点。这两只ETF过去十年的年均回报率分别为13.5％和9%。
规模2600万美元的Invesco S&P 500 Value with Momentum ETF (SPVM)也关注的是股票的价格动能，因此比其他ETF表现更好。该只ETF过去五年的平均回报率为12.9%，比Invesco S&P 500 Pure Value ETF每年回报率高出两个百分点。
除了美国市场的ETF，投资者还可以放眼别的市场。在投资回报和债务水平方面，其他发达市场的国际小盘股的质量更好，而且平均而言价格更低，值得投资者关注。
规模3.85亿美元的Invesco FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S. Small-Mid ETF (PDN)虽然不属于价值型基金，但其投资的国际小盘股却偏价值型。它追踪的指数由聪明贝塔投资公司Research Affiliates开发，根据账面价值、现金流、销售额和股息等基本面而非市值来筛选和决定股票的权重。
这只ETF会在股票上涨时进行系统性卖出，在股票下跌时买入，因此其投资组合中的低价股就会自然偏多。过去十年该ETF的年化回报率为6.3%，比同期大部分国际价值股ETF都高，后者中规模122亿美元的iShares MSCI EAFE Value ETF (EFV)十年回报率最高，为3.5%。
文 | 《巴伦周刊》撰稿人刘依薇(Evie Liu)
编辑 | 郭力群
翻译 | 罗思亓
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（责任编辑:董云龙）