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安信证券:容百科技(688005.SH)高镍三元龙头,维持“买入-A”评级

04-16 来源:智通财经
语音播报预计8分钟

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,预计容百科技(688005,股吧)(688005.SH)2021年-2023年营收分别为94.95、134.75和169.70亿元;归母净利分别为5.98、9.06和11.65亿元,维持公司“买入-A”的投资评级。

安信证券指出,根据GGII数据,2015至2020年,我国正极材料出货量从11.3万吨增长到51.4万吨,年复合增长率35%;三元材料占正极材料的比例从32%提高到46%,份额占比保持第一,国内高镍占三元材料出货量的占比由9%上升为24.1%。高镍三元电池是现有技术体系中必然选择,高镍三元材料的市场占比将有进一步提升的空间。

安信证券主要观点如下:

事件:公司发布2020年年报:报告期内实现营收37.95亿元,同比下降9.43%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长143.73%;实现扣非归母净利润1.60亿元,同比增长183.72%;EPS为0.48元/股,同比增长128.57%,拟向全体股东每10股派发现金红利0.90元(含税)。其中,2020Q4实现营收14.49亿元,同比增长32.70%,环比增长30.03%;实现归母净利润1.00亿元,同比增长238.84%,环比增长68.22%;实现扣非归母净利润0.71亿元,同比增长180.01%,环比增长72.38%。

1.正极材料行业市场规模快速增长,高镍化趋势必然。根据GGII数据,2015至2020年,我国正极材料出货量从11.3万吨增长到51.4万吨,年复合增长率35%;三元材料占正极材料的比例从32%提高到46%,份额占比保持第一,国内高镍占三元材料出货量的占比由9%上升为24.1%。从车企的角度,众多跨国车企如特斯拉、标致、宝马、大众等选择了高镍路线;从各国动力电池长期技术路径规划角度,动力电池电芯能量密度普遍将达到300Wh/kg以上,高镍三元电池是现有技术体系中必然选择,高镍三元材料的市场占比将有进一步提升的空间。

2.客户结构优化,产能持续扩张,高镍三元龙头地位稳固。1)客户方面:核心客户包括宁德时代(300750,股吧)、SK、孚能科技亿纬锂能(300014,股吧)、蜂巢能源等国内外主流锂电池厂商,优质客户集中度高,2020年TOP5客户收入占比达到84.97%。2)产销量方面:2020年三元材料销量2.6万吨,同比增加约15.5%,其中NCM811销量增长同比翻番,2018-2020年,公司NCM811出货年复合增长率94%。3)产能方面,已有三元正极材料产能达4万吨以上,于2020下半年正式启动湖北、贵州、韩国三大制造基地的新一轮产能扩建,其中贵州容百1.5万吨投产,2021年将启动贵州容百二期10万吨产能项目。公司预计到2025年,公司高镍材料产能将达到30万吨,在欧洲和北美建造生产基地,服务国际战略客户,高镍龙头优势有望进一步巩固。

3.核心技术构建壁垒。相较于常规三元材料,生产NCM811、NCA等高镍三元正极材料的技术壁垒更高,车企和动力电池企业对于NCM811、NCA产品和厂商综合评估的整体认证周期时间会达到2年以上。公司具有国内最大的高镍、超高镍三元正极材料产能,自主开发适用于全固态电池的改性高镍、超高镍正极材料以及固态电解质方面,已取得多项专利技术储备,并保持与国内领先固态电池企业的技术合作;布局无钴层状正极材料、NCMA四元正极材料,向下游客户送样,进一步完善性能各项指标。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,公司新建产能投放进度不及预期,公司客户进展不及预期。

(责任编辑:和讯网站)

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