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温彬等:基数效应扰动较大,金融数据实际不弱

04-13 来源:中新经纬
语音播报预计11分钟

中新经纬客户端4月13日电 题:《温彬等:基数效应扰动较大,金融数据实际不弱》

作者 温彬(中国民生银行(600016,股吧)首席研究员) 冯柏(中国民生银行研究员)

央行数据显示,3月,M2同比增长9.4%,预期9.6%,前值10.1%。新增人民币贷款2.73万亿元,预期2.5万亿元,前值1.36万亿元。社会融资规模新增3.34万亿元,预期3.6万亿元,前值1.71万亿元。

基数效应主导M2回落。本月M2同比增长9.4%,略低于市场预期,M2加速回落主要由基数效应引起。2020年年初疫情在国内加快传播,春节后货币政策加大逆周期调节力度支持疫情防控,2020年3月M2同比增长10.1%,增速比2020年2月大幅提升1.3个百分点,形成了较高基数。如果按2019年以来的两年平均增长率计算,本月M2增长9.77%,明显好于9.4%。此外,其他导致M2加快回落的因素主要有:财政支出力度减弱,本月财政存款减少4854亿元,分别比上月和2020年同期少减3625亿元和2499亿元,相当于货币投放力度减弱。新增人民币贷款虽然不差,达到2.73万亿元,但仍低于2020年同期的2.85万亿元,与2020年同期相比信贷派生力度减弱。

新增信贷表现不差。3月末,金融机构各项贷款余额180.4万亿元,同比上涨12.6%,涨幅回落0.3个百分点。当月新增人民币贷款2.73万亿元,超出市场预期,仅低于2020年同期1200亿元,明显高于往年3月份新增水平。

本月新增人民币贷款低于2020年同期,具有一定必然性。但抛开2020年疫情加快传播的特殊阶段,本月新增人民币贷款规模与往年相比并不低,而且结构有所改善。本月中长期贷款新增1.95万亿元,分别比上月和2020年同期多增4426亿元和5158亿元。短期贷款和票据融资新增7465亿元,比上月多增9514亿元,但比2020年同期少增8506亿元。

企业部门新增人民币贷款1.6万亿元,比上月多增4000亿元,比2020年同期少增4500亿元。中长期贷款延续了较好增势,本月新增1.33万亿元,分别比上月和2020年同期多增2300亿元和3657亿元,说明企业信心逐渐修复,资本开支力度加大,制造业、基建等领域中长期信贷需求较旺盛。短期贷款新增3748亿元,比上月多增1251亿元,但比2020年同期少增5004亿元,主要由于2020年同期为了缓解企业经营困难,短期贷款投放力度较大。票据融资减少1525亿元,比2020年同期多减3600亿元,说明实体经济信贷需求较强,银行更倾向于提供贷款。

居民部门新增人民币贷款1.15万亿元,比上月大幅多增1万亿元,比2020年同期多增1614亿元。居民短期和中长期贷款均增长较多,体现了需求较强。短期贷款新增5242亿元,比上月多增7933亿元,或由于3月国内部分地区出行限制条件解除,居民出行、旅游、消费等需求增加。中长期贷款新增6239亿元,分别比上月和2020年同期多增2126亿元和1501亿元,体现了购房需求仍然相对旺盛。

新增社融规模基本合理。本月新增社融3.34万亿元,比2020年同期少增1.84万亿元,但高于往年3月新增规模。社融存量达到294.55万亿元,同比增长12.3%,较上月回落1个百分点。

表外、政府债券和企业债券融资是拖累本月社融的主要项目。表内信贷(人民币贷款+外币贷款)新增2.78万亿元,比上月多增1.39万亿元,比2020年同期少增3747亿元,但高于往年同期新增水平。表外融资减少4129亿元,分别比上月和2020年同期多减3733亿元和6338亿元,主要由于防风险力度加大,治理非标、去表外持续从严,委托贷款、信托贷款、未贴现银承分别减少41亿元、1791亿元和2297亿元。直接融资由债券融资拖累,本月新增企业债券融资3535亿元,比2020年同期少增6396亿元,主要由于3月债券收益率处于相对高位、债券违约导致风险偏好下降等对债市形成利空;新增股票融资783亿元,分别比上月和2020年同期多增90亿元和585亿元。受专项债发行延后影响,本月政府债券融资3130亿元,明显少于2020年同期,对社融形成拖累。

整体上看,由于2020年货币信贷投放力度较大,本月M2、信贷、社融等主要金融数据不及2020年同期。但2020年情况比较特殊,与之对比的意义有限,而与其余年份同期相比,本月信贷、社融表现并不差,体现了实体经济融资需求较强,金融加大支持力度。但也要注意到,本月居民部门短期贷款增长较快,需要提防经营性贷款流入楼市,引发新的风险。受基数效应因素影响,预计未来二、三个月内货币、信贷仍将延续同比回落走势。下一阶段,要重点关注当前经济恢复进程和需求变化等实际情况,不必要过分担忧基数效应导致的数据波动。货币政策要兼顾好稳增长、控风险、防通胀、稳汇率等目标,继续通过MLF和逆回购组合调节市场流动性,加大对重点领域和薄弱环节的结构性支持力度,防止资金流入房地产市场。

温彬等:基数效应扰动较大,金融数据实际不弱

当月新增社会融资规模

(中新经纬APP)

(责任编辑:和讯网站)

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