交银国际：阿里将受益资源优势及核心技术 维持买入评级

交银国际发布报告，该行预计阿里巴巴（BABA.US）21财年4季度收入1830亿元人民币（下同），同比增60%，对比市场预期的1813亿元。预计核心商业/云/数娱收入同比增64%/57%/37%。调整后EBITA为276亿元，商业/云/数娱EBITA利润率22%/1.7%/-31%。

罚款182亿元占21财年3季度自由现金流19%，占净现金不到5%，将导致21财年4季度GAAP净亏损97亿元。反垄断处罚落地突显各平台运营效率和能力，以为消费者/商家提供最优质的购物体验和经营服务及收入增长为宗旨，最终有核心技术及资源优势的公司将受益。

报告认为，公司入局社区电商，扩充生鲜/快消销售场景，为长期估值提升奠定基础，估计22财年电商平台EBITA利润仅增5%，利润率同比或降6个百分点。目前估值吸引。按SOTP，目标价从361美元/347港元调整至358美元/344港元（09988-HK），对应2021日历年38倍市盈率，维持买入。