自中国农历春节假期之间，全球股市持续狂欢。与此同时，通胀魅影出现，全球主要国家的国债收益率大幅攀升，且斜率陡峭。
近段时间以来，10年期美国国债收益率上升速度逐月加快，市场风格呈现典型的再通胀交易。近段时间，美债收益率上升引发全球股市动荡得到全球的关注。刚过去不久，美联储3月议息会议召开，联邦基金利率维持在0%-0.25%，美联储可谓是一片鸽声嘹亮。通胀预期下，投资者该如何进行资产配置？
近日，华尔街投资机构--海投全球创始人兼CEO王金龙表示，美国经济正在快速恢复，通货膨胀率也几乎肯定会上升。如果美国经济出现过热，美国通胀很有可能到今年底明年初上探到2.5%以上。面对通胀上升的预期，建议是做多债券长短端利差。通胀上升，为抵消通胀对收益率的侵蚀，长期债券收益率会升高，利率曲线变得陡峭。此外，做多周期性股票（石油、天然气、煤炭、钢铁、有色、建材水泥等）也可以成为对抗通胀上升的一种手段。
此外，近段时间受新冠疫苗推广和消费支出复苏的乐观情绪推动，债券收益率上升，全球股市出现震荡。通胀上升的预期增强，投资者担心这会促使各国央行提高利率，而较高的利率会打压估值相对较高的股票。
对利率的担忧也加速了市场的轮换——投资者从昂贵的科技股和成长型股票中撤出资金，并将其投入到金融，能源和工业等其他周期性领域。反应在市场方面，就是周期性股开始升高，科技股出现了一定的回调，许多投资者担忧这样的情况是否会持续下去？
王金龙同样表示，这样的情况会持续下去。从估值的角度来看，科技行业的估值仍处于历史高位。该行业的预期市盈率为26.6倍，高于近21倍的历史平均水平，但远低于20年前互联网泡沫时期的水平。因此，这次回调是逢低入场的机会。科技公司的强劲盈利能力即使在整体经济的获利反弹逐渐消退后仍能持续，未来前景良好的科技股完全是有入场价值的。
最后，他还表示，随着疫情已经接近尾声，美国经济增长出现改善。投资人多关注顺经济恢复周期的板块，例如银行股、工业股、航空股。这些板块受疫情影响大，目前股价处于低位。随着经济的不断恢复，这些价值股的股价将会出现一波上涨。
1.近期周期性股开始升高，科技股出现了一定的回调，您认为这样的情况是否会持续下去？现在是逢低入场科技股的好时机吗？
去年3月股市崩盘后的大牛市里，高成长科技股突飞猛进。这个疫情大牛市也造就了像木头姐这样高成长型的投资者。然而最近股市回调，这类股票也是跌的最多的。特斯拉从最高点的$883已经跌了25%。Zoom从去年10月份的最高点$568跌了40%。
科技股遭血洗的主要原因是因为估值过高。很多不盈利的公司因为有所谓的成长前景被炒到了几十倍的销售额。这种前期也许是真实的，但短期内的业绩难以撑起高估值。此外，随着美国国债收益率不断上升，债券对股票和其他风险相对较大的投资项目构成了更大的竞争。更高的美国国债收益率给估值较高的科技股和成长型股带来了巨大压力。这些都是近期科技股下跌的主要原因。
这样的情况会持续下去。
从估值的角度来看，科技行业的估值仍处于历史高位。该行业的预期市盈率为26.6倍，高于近21倍的历史平均水平，但远低于20年前互联网泡沫时期的水平。而当时纳指在不到一年的时间里下跌了逾50%。迄今为止，科技股的健康状况要好于过去，不会出现2000年夏天那样的大幅回落。
因此，这次回调是逢低入场的机会。科技公司的强劲盈利能力即使在整体经济的获利反弹逐渐消退后仍能持续，未来前景良好的科技股完全是有入场价值的。
2.本周不少中概股都发布了2020年第四季度以及全年全年的财报，比如腾讯音乐，虎牙，斗鱼等等，您是否看好这些中概股在近期的走势？
中概股在近期的走势我是比较看好的。投资中概股，我有两点心得：一是看美国同赛道的标的行情如何。比如说，腾讯音乐就要看Spotify的市场行情。二是看该公司能否成为行业龙头，比如虎牙现在逐渐巩固龙头地位，就比斗鱼更具有投资价值。
具体来看，腾讯音乐2021年至今涨幅61%。Q4财报显示在线音乐付费率破9%。这表示腾讯音乐的业务没有受到疫情的影响，反而在加速增长。世界最大的音乐流媒体平台Spotify，过去一年股价涨幅104%，表现突出。腾讯音乐作为中国的Spotify，跟涨也是非常符合市场逻辑的。
虎牙和斗鱼的第四季度财报显示，两者的差距在进一步拉大。虎牙2020年全年收入规模为109.1亿元，第四季度收入规模为29.9亿元；斗鱼2020年全年收入规模为96亿元，第四季度收入规模为22.7亿元。在营收规模进一步拉大的同时，两者的盈利能力也差距明显。2020年第四季度虎牙净利润为3.1亿元；同期，斗鱼的净亏损为1.8亿。虎牙在游戏直播领域的头部地位逐渐巩固，更具有投资价值。我也很看好虎牙的未来发展。一方面，直播形态本身具备较高的商业效率，能给虎牙带来可观的业务增量。另一方面，直播作为视频时代的重要组成部分，其产品形态同样有着很大的延展空间。
3.美联储主席鲍威尔本周发表了讲话，表示随着疫情的缓解和大家重新出门消费，今年物价水平料将上涨，但与此同时他淡化了对于通胀可能过高的担忧。对于通货膨胀，您有什么看法？
两个礼拜前，拜登政府在国会通过了1.9万亿美元的财政刺激方案。1.9万亿美元的美国救援计划将带来很多经济刺激。美国经济正在快速恢复，通货膨胀率也几乎肯定会上升。另外，今年下半年，美国很可能开始讨论更加长期的高达1.5万亿美元的基础建设投资。这也进一步加剧美国的通货膨胀。如果美国经济出现过热，美国通胀很有可能到今年底明年初上探到2.5%以上。
在经济已经明显呈现恢复状态时，政策还在不断加码。因此我认为美国经济不仅有个V型反弹，还很可能会出现超调（overshoot）。而美国通货膨胀率也很可能会高于美联储设定的每年2％的目标率。
面对通胀上升的预期，我的投资建议是做多债券长短端利差。通胀上升，为抵消通胀对收益率的侵蚀，长期债券收益率会升高，利率曲线变得陡峭。此外，做多周期性股票（石油、天然气、煤炭、钢铁、有色、建材水泥等）也可以成为对抗通胀上升的一种手段。
4.随着疫苗的推广，目前疫情已经接近尾声，此时您比较建议投资人多关注什么板块？
疫情已经接近尾声，美国经济增长出现改善。我建议投资人多关注顺经济恢复周期的板块，例如银行股、工业股、航空股。这些板块受疫情影响大，目前股价处于低位。随着经济的不断恢复，这些价值股的股价将会出现一波上涨。
而SPAC股票和加密货币在内的风险资产我不推荐购买。美股市场的SPAC热潮、比特币等数字货币价格飙升都是美联储宽松货币政策和国会批准大规模刺激计划所造成的过热表现。随着美国经济逐渐恢复正常，这些风险资产的价值可能出现较大幅度回落。
（责任编辑:邵晓慧）