近期，华融化学股份有限公司（以下简称“华融化学”）向深交所创业板提交上市申请，目前已获受理，保荐机构为华泰联合证券。
公开信息显示，华融化学成立于2000年，是一家致力于高品质氢氧化钾绿色循环综合利用的先进企业，主要产品为高品质氢氧化钾。根据百川盈孚统计，华融化学2019年高品质片状氢氧化钾销量居国内第二。自成立以来，华融化学围绕新型肥料、高端日化、食品医药、新能源、电子信息等现代产业，重点开发电子级、光伏级、试剂级、食品级的精细钾产品及氯产品。
据招股书披露，本次IPO，华融化学拟公开发行股票不超过12000万股，占发行后总股本的比例不低于10%；拟公开募集资金5.00亿元，其中1.13亿元用于降风险促转型改造项目（一期），1.05亿元用于消毒卫生用品扩能技改项目，1.35亿元用于智慧供应链与智能工厂平台项目，1.47亿元用于补充流动资金。
翻阅招股书，业内人士指出华融化学此次IPO还存在很多疑云，诸如：氯产品毛利率持续为负、研发投入远低同行、采购集中度较高等问题。针对上述问题，发现网向华融化学公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿，华融化学并未就上述相关问题作出合理解释。
氢氧化钾是毛利主要来源，氯产品毛利率却连续为负
据招股书披露，2017-2020年上半年，华融化学的营业收入分别为8.05亿元、9.66亿元、10.34亿元和4.62亿元；同期分别实现归母净利润618.18万元、7447.32万元、9932.49万元和3839.73万元。
来源：招股书
招股书显示，华融化学的产品可分为精细钾产品和氯产品两类，主要产品包括氢氧化钾、聚酯乙烯树脂（PVC）、盐酸、次氯化钠以及液氯等。2020年11月，华融化学关停了聚氯乙烯树脂产品生产线，优化产品结构，提高氯产品的附加值，提升绿色循环和可持续发展的能力。报告期内，华融化学的主营业务收入按产品分类具体如下：
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由上述数据可知，2017-2020年上半年，华融化学精细钾产品的销售收入分别为4.76亿元、5.98亿元、6.40亿元和2.82亿元，占当期营业收入的比例分别为59.40%、62.04%、62.36%和61.86%；在精细钾产品中以氢氧化钾为主，报告期内华融化学氢氧化钾的销售收入分别为4.76亿元、5.97亿元、6.39亿元和2.82亿元，占当期营业收入的比例分别为59.31%、62.00%、62.30%和61.84%。
此外氯产品的销售收入分别为3.26亿元、3.66亿元、3.86亿元和1.74亿元，占当期营业收入的比例分别为39.44%、36.66%、35.38%和33.90%。
发现网记者还发现，2017-2020年上半年，华融化学的精细钾产品的毛利分别为1.39亿元、1.96亿元、2.40亿元和8220.88万元，贡献的毛利占比分别为113.97%、109.20%、100.31%和105.35%，是其主要盈利来源，而氢氧化钾作为公司的核心产品，贡献了公司主营业务毛利最主要的组成部分。
但氯产品却由于行业整体供给过剩，市场价格长期低迷，报告期内基本处于盈亏平衡或微亏状态。2017-2020年上半年，华融化学的氯产品毛利分别为-1784.77万元、-1771.62万元、-147.23万元和-435.66万元，毛利率分别为-5.48%、-4.85%、-0.38%和-2.51%，贡献的毛利占比分别为-14.64%、-9.86%、-0.62%和-5.58%。
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对此，华融化学在招股书中表示，公司的毛利主要由氢氧化钾贡献，或存在利润贡献来源集中的风险，若氢氧化钾的盈利水平出现大幅下降，聚氯乙烯停产后的其他氯产品未达盈利预期，则将对公司经营业绩带来不利影响。
前五大供应商占比过半，研发费用率低于同行
不止利润贡献较为集中，华融化学前五大供应商占比过半的问题同样需要引起注意。
招股书显示，2017-2020年上半年，华融化学对前五大供应商的采购金额合计分别为5.47亿元、6.67亿元、5.30亿元和2.41亿元，占当期采购总额的比例分别为74.21%、80.46%、67.41%和67.95%，前五大供应商占比过半，采购集中度较高。
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除此之外，华融化学研发费用率低于同行的问题也令人担忧。
招股书显示，2017-2020年上半年，华融化学的研发费用分别为13.74万元、833.50万元、1573.82万元和522.65万元，其研发费用率分别为0.02%、0.86%、1.52%和1.13%，低于同期同行业可比上市公司研发费用率均值，即1.66%、1.74%、2.17%和3.17%。
来源：招股书
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期间费用主要包括销售费用、管理费用、研发费用和财务费用。除研发费用率低于同行外，华融化学的管理费用也略低于同行业可比上市公司。
2017-2020年上半年，华融化学的管理费用率分别为4.76%、4.21%、5.09%和4.42%，也同样低于同期同行业上市公司管理费用率均值，即6.37%、5.72%、5.62%和5.78%。
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业内人士分析指出，华融化学上市前夕还存在很多疑云，其最终能否上市成功仍需观望。
（发现网记者：罗雪峰 实习记者：王苗苗）
（责任编辑:董云龙）