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供应偏紧 纸浆期货强势上行

02-24 来源:新浪网

本期观点:

宏观方面,FOMC会议上美联储主席鲍威尔强调称美国经济复苏步伐有所缓和,在新冠疫情没有结束的情况下,美联储距离撤出大规模经济支持措施还很遥远,将基准利率维持在0%-0.25%区间不变。美元指数保持持续下跌形态,仍利好整个商品价格。国内方面,李克强总理强调宏观政策的连续性,稳定性和可持续发展性。央行重新开始投放资金,短期利率下降。

纸浆期货各合约总体表现为1月资金大幅流入。技术分析上,周均线多头排列,趋势向上。但跨期价差近强远弱表明市场对远期价格并不看好。当前在限塑令影响下,规模纸厂连续发布涨价函,下游仍供应偏紧,库存不高。外盘针叶浆3月报价可能提涨至900美元/吨。当前疫情并未出现明显好转,国际物流运输仍受影响,纸浆供应量难以大幅增加,支撑纸浆价格。我们判断纸浆期货仍有上升空间,策略上建议逢低做多,观点供参考。

一、纸浆期货市场行情

1月份,纸浆期货市场大幅上涨,涨幅为16.64%。月末,纸浆期货SP2103报6702,最高6746,最低位为5686。技术分析上看,目前周均线结构呈多头排列,趋势向上。1月份,纸浆合约持仓量从上个月的28.9万手升至43.1万手。1月份纸浆主力合约呈现资金大幅流入。纸浆合约成交量从606万手升至1296万手。

1月份,国内纸浆现货价格大幅上涨。截至1月29日,山东地区,银星报价6500元/吨,环比上涨21%,同比上涨46%。凯利普报价6550元/吨,环比上涨21%,同比上涨44%。乌针报价6350元/吨,环比上涨21%,同比上涨43%。03合约期现价差基本保持平稳,月末报182。期货价格领涨,现货价格被动跟涨,但紧随期货价格。

1月上旬,纸浆现货大涨,下游受限塑令带动,白卡纸和生活用纸强势上涨,文化用纸亦跟涨。外盘1月报价走强,针叶浆提价40-50美元/吨。元旦后,资金看涨氛围浓厚,大宗商品集体反弹,纸浆2103合约冲击6400元/吨。

1月中下旬,纸浆国内青岛、常熟、保定港纸浆库存合计152.6万吨,降至2019年1月以来最低水平。规模纸厂连续发布涨价函,提涨幅度高达800元/吨,涉及铜版纸,双胶纸,白卡纸,生活用纸,箱板纸,废纸等。下游仍供应偏紧,库存不高。外盘2月报价走高,针叶浆提价120美元/吨,阔叶浆提涨110美元/吨。此外国际公共卫生事件影响海运费涨幅超过40%,国际物流运输受到影响,甚至出现“一柜难求”现象,纸浆供应量减少,12月进口阔叶浆环比下降14%。多重因素推动纸浆价格强势上行。

进口方面,智利Arauco2月进口木浆外盘价格上调,针叶浆银星810美元/吨,较上轮提涨120美元/吨,金星700美元/吨,较上轮提涨50美元/吨。俄罗斯依利姆2月进口木浆外盘价格上调,针叶浆810美元/吨,较上轮提涨120美元/吨,阔叶浆610美元/吨,较上轮提涨110美元/吨,本色浆550美元/吨,较上轮提涨60美元/吨。库存方面,截至10月30日,上期所纸浆库存较上月增加18,277至125,603吨。

图1:期现价差图

供应偏紧 纸浆期货强势上行

资料来源:Wind,中银期货

图2:国内漂针浆价格图(山东地区)

供应偏紧 纸浆期货强势上行

资料来源:Wind,中银期货

纸浆期货SP2109和SP2105的跨期价差呈现近强远弱格局,1月29日收于-244。通过期货持仓分析,我们发现纸浆期货各主力合约总体表现为1月有明显的资金大幅流入的迹象,量价齐升说明市场对当前行情大幅上涨的认可,纸浆期货的涨势有望延续。

图3:跨期价差变化图

供应偏紧 纸浆期货强势上行

资料来源:Wind,中银期货

图4:期货主力合约资金流向

供应偏紧 纸浆期货强势上行

资料来源:Wind,中银期货

二、供需情况

进口原料市场:

1月底国内针叶浆市场报价大幅上涨,期货价格升至上市以来最高位,现货跟涨。下游原纸再次发布涨价函,幅度200-500元/吨不等,浆价上涨获支撑。临近春节,市场物流运输明显减少,叠加原纸厂家陆续停机放假,浆市成交显清淡,市场实际成交价格倾向一单一谈。

截至1月底,针叶浆CFR银星报盘810美元/吨,环比上升17.4%,同比上升42.1%,北木报盘840美元/吨,环比上涨25.4%,同比上升40%。本色浆金星报盘700美元/吨,环比上升7.7%,同比上升29.6%,阔叶浆明星报盘620美元/吨,环比上升13.8%,同比上升34.8%。

据隆众资讯统计,智利Arauco2月进口木浆外盘价格上调,针叶浆银星810美元/吨,较上轮提涨120美元/吨,金星700美元/吨,较上轮提涨50美元/吨。俄罗斯依利姆2月进口木浆外盘价格上调,针叶浆810美元/吨,较上轮提涨120美元/吨,阔叶浆610美元/吨,较上轮提涨110美元/吨,本色浆550美元/吨,较上轮提涨60美元/吨。

国内进口木浆现货市场上涨,银星6500元/吨,巴桉报价4950-5050元/吨,金星价格在5800元/吨,化机浆主流则在4000元/吨。

图5:进口漂针浆CFR价格图

供应偏紧 纸浆期货强势上行

资料来源:Wind,中银期货

图6:国内和国际漂针浆价差图

供应偏紧 纸浆期货强势上行

资料来源:Wind,中银期货

库存:

1月中旬青岛、常熟、保定港纸浆库存合计152.6万吨,降至2019年1月以来最低水平,青岛港(601298,股吧)库存88.6万吨,常熟港库存56.5万吨,保定港库存7.5万吨。11月欧洲港口库存量较10月减少3.2%至259,243吨,较去年同期增加24%。截至1月29日,上期所纸浆库存较上月增加51,336至144,393吨。

图7:欧洲主要港口库存

供应偏紧 纸浆期货强势上行

资料来源:Wind,中银期货

进出口:

根据海关数据显示,2020年12月,中国纸浆进口漂针浆78.71万吨,环比减少1.89%,同比增加10.63%。进口漂阔浆112.78万吨,环比减少14.39%,同比减少3.83%。目前漂针浆的进口依存度为99.6%,阔叶浆也达到60%。

图8:纸浆月度进口量

供应偏紧 纸浆期货强势上行

资料来源:Wind,中银期货

图9:汇率与纸浆价格关系图

供应偏紧 纸浆期货强势上行

资料来源:Wind,中银期货

下游市场:

铜版纸价格上涨,纸企发布铜版纸涨价函,2月份铜版纸在目前的执行价格基础上上调300元/吨,3月份继续上调500元/吨。经销商高位报盘,然下游需求有限,交投寡淡,整体走货情况一般,市场观望氛围浓厚。

双胶纸价格上涨,规模纸企纷纷发布涨价函,2月份在现执行价格基础上上调300-500元/吨,3月份继续上调500元/吨。规模纸企按计划停机检修,山东地区部分中小型纸厂出现相继停机情况,供应压力减少。纸企涨价意愿强烈,通过淡季限产及涨价措施,出货情况尚可,去库明显。但终端普遍对高价纸接受度不高,纸价落实情况压力加大。

白卡纸市场上涨,纸厂开始新一轮接单,价格上调500元/吨。经销商随着白卡纸库存下降,由博弈转为跟随,纸厂对市场调控力度加大。木浆价格上涨,成本面支撑有所增强。但下游将进入休市状态,观望为主,成交减少。

生活用纸价格稳定。生活用纸市场交投氛围回落,下游采购偏刚需,节前采购接近尾声,终端放量有限。受物流限制影响,部分纸企出现累库现象,市场较为清淡。

下游纸制品企业产成品12月库存环比下降5.4%至519亿元,同比增加5.2%,处于较低水平,纸厂的季度毛利水平升至16.24%。

图10:下游纸制品企业产成品存货图

供应偏紧 纸浆期货强势上行

资料来源:Wind,中银期货

废纸市场:

1月废纸价格整体走势呈现上行,截止1月29日废黄板纸A级收购价格均价为2422.86元/吨,与月初相比均价上调102.86元/吨,上涨了4.43%。月初国北方受公共卫生事件影响,国废到货量相应减少,价格稍有提升。之后部分地区疫情出现复苏反复,使得废纸回收和运输都受到了较强的限制,因此各地纸厂纷纷上调废纸收购价格来增加废纸到货量。春节假期的临近,部分纸厂已公布停机日期,为了保障节后的正常生产,纸厂纷纷提前储备一部分库存,采购国废黄板纸意愿渐强,因此上调国废采购价格。

图11:漂针浆,阔叶浆,废纸浆价格图

供应偏紧 纸浆期货强势上行

资料来源:Wind,中银期货

三、行业重要变化及后市展望

行业变化

华泰股份发布涨价函,受原材料价格上涨影响,自2月1日和3月1日起,公司铜版纸系列产品价格分别上调300元/吨、500元/吨。此轮价格上调后,公司铜版纸价格已逼近2017年历史高点。

晨鸣纸业今日发布涨价函,受生产运营成本上涨影响,自2月1日起,公司寿光五车间特种纸、寿光热敏纸和武汉牛皮纸三个系列产品每吨价格分别上调500元、300元和300元。公司相关负责人表示,上述产品价格已达到历史较高水平,后续价格可能还会上调。

据国家统计局最新数据显示,2019年1-12月,全国机制纸及纸板产量12700.63万吨,同比增长1.48%。在全年疫情的冲击下,造纸行业顶住国内外压力,产量不但实现正增长,更超过了2017年12542万吨的记录,成为建国以来产量最高的年份。

后市展望

宏观方面,FOMC会议上美联储主席鲍威尔强调称美国经济复苏步伐有所缓和,在新冠疫情没有结束的情况下,美联储距离撤出大规模经济支持措施还很遥远,将基准利率维持在0%-0.25%区间不变。美元指数保持持续下跌形态,仍利好整个商品价格。国内方面,李克强总理强调宏观政策的连续性,稳定性和可持续发展性。央行重新开始投放资金,短期利率下降。

基本面上看,铜版纸和双胶纸价格上涨,纸企发布涨价函,2月份在目前的执行价格基础上上调300元/吨,3月份继续上调500元/吨。规模纸企按计划停机检修,出货情况尚可,去库明显。但终端普遍对高价纸接受度不高,纸价落实情况压力加大。白卡纸市场上涨,纸厂新一轮价格上调500元/吨。生活用纸价格稳定,下游采购偏刚需,终端放量有限。受物流限制影响,部分纸企出现累库现象,市场较为清淡。下游纸制品企业产成品12月库存环比下降5.4%至519亿元,同比增加5.2%,处于较低水平,纸厂的季度毛利水平升至16.24%。

1月中旬青岛、常熟、保定港纸浆库存合计152.6万吨,降至2019年1月以来最低水平。11月欧洲港口库存环比减少3.2%至259,243吨,同比增加24%。截至1月29日,上期所纸浆库存较上月增加51,336至144,393吨。

进口方面,智利Arauco2月针叶浆银星810美元/吨,较上轮提涨120美元/吨,金星700美元/吨,较上轮提涨50美元/吨。俄罗斯依利姆2月针叶浆810美元/吨,较上轮提涨120美元/吨,阔叶浆610美元/吨,较上轮提涨110美元/吨,本色浆550美元/吨,较上轮提涨60美元/吨。国内银星6500元/吨,巴桉报价4950-5050元/吨,金星5800元/吨,化机浆主流4000元/吨。

纸浆期货各合约总体表现为1月资金大幅流入。技术分析上,周均线多头排列,趋势向上。但跨期价差近强远弱表明市场对远期价格并不看好。当前在限塑令影响下,规模纸厂连续发布涨价函,下游仍供应偏紧,库存不高。外盘针叶浆3月报价可能提涨至900美元/吨。当前疫情并未出现明显好转,国际物流运输仍受影响,纸浆供应量难以大幅增加,支撑纸浆价格。我们判断纸浆期货仍有上升空间,策略上建议逢低做多,观点供参考。

作者:中银国际期货

(责任编辑:陈状)

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