市场行情：
1月份，天胶价格重心小幅下移，但仍延续区间震荡格局。月初，市场沉浸在新冠肺炎疫苗上市和对疫情乐观预期之中，在泰国爆发洪水的刺激下，胶价短线冲高至万五一线。其后，随着洪水消退、疫苗推进不及预期，以及美国纾困计划遇到阻碍导致市场乐观氛围得到修正，胶价回落进入整理阶段。随后，泰国落叶病引发市场冲高回落，泰政府拟收购天然胶乳20万吨等利多题材引燃多头情绪，胶价再次反弹。
截至1月29日，沪胶主力合约报收14405元/吨，月累计上涨160元/吨，涨幅1.12%。INE20号胶合约报收10660元/吨，月累计上涨0元/吨，涨幅0.00%。
后市展望：
一季度，全球天然橡胶供应季节性下滑，3-4月份将进入全年产量最低阶段。当前，中国、越南及泰国部分地区停割，主产区印度尼西亚和马来西亚受新冠肺炎疫情的影响，供应预计增量有限。2020年产区干旱及洪涝灾害对于新一季橡胶的开割也有不利影响，供应反面预期对盘面有支撑。需求端受全球新冠肺炎疫情的影响较大，料一季度欧美市场需求恢复仍有较大压力，节后海外市场订单或不及预期。国内市场来看，轮胎企业开工率同比去年偏高，有利于原料橡胶去库。汽车行业进入淡季，乘用车市场消费同比增速放缓，但汽车下乡政策仍对汽车消费有一定带动。重卡消费增速同比回落，但基于去年同期低基数，一季度重卡同比表现有望偏强。整体来看，橡胶供应端支撑较为明显，但需求端存在不确定性拖累，关注全球疫情发展，预计二月份橡胶有望偏强震荡，万四附近可择机布局多单，观望万五关口突破，长线以低位建多单为主，关注17000压力位。
一、行情回顾
1月份，天胶价格重心小幅下移，但仍延续区间震荡格局。月初，市场沉浸在新冠肺炎疫苗上市和对疫情乐观预期之中，在泰国爆发洪水的刺激下，胶价短线冲高至万五一线。其后，随着洪水消退、疫苗推进不及预期，以及美国纾困计划遇到阻碍导致市场乐观氛围得到修正，胶价回落进入整理阶段。随后，泰国落叶病引发市场冲高回落，泰政府拟收购天然胶乳20万吨等利多题材引燃多头情绪，胶价再次反弹。
截至1月29日，沪胶主力合约报收14405元/吨，月累计上涨160元/吨，涨幅1.12%。INE20号胶合约报收10660元/吨，月累计上涨0元/吨，涨幅0.00%。
现货市场来看，泰国合艾胶价呈下行趋势，马来西亚胶水相对坚挺，国内成品胶上涨。截至1月29日，泰国合艾胶价52.80泰铢/千克，月累计#N/A泰铢/千克，跌幅#N/A。马来西亚半岛杯胶#N/A美元/吨，月累计上涨#N/A美元/吨，涨幅#N/A。美金胶价格下跌，截至1月29日，STR20报价1623美元/吨，月累计涨幅5.70%；保税区SMR20报价1605美元/吨，月累计涨幅5.94%；保税区SIR20报价1580美元/吨，月累计涨幅5.69%。国内市场价格上涨，截至1月29日，云南国营全乳胶13750元/吨，月累计涨幅5.36%；泰国RSS3报价20350元/吨，月累计涨幅10.90%；越南3L报价13250元/吨，月累计涨幅3.11%。
图1 沪胶主力合约
数据来源：Wind、国都期货研究所
图2 日胶活跃合约
数据来源：Wind、国都期货研究所
图3 上期能源交易中心20号橡胶期货
数据来源：Wind、国都期货研究所
图4 新加坡主力合约
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图5 RU-INE20
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图6 RU-泰混
数据来源：Wind、国都期货研究所
图7 RU-越南3L
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图8 合艾胶水
数据来源：Wind、国都期货研究所
图9 马来西亚杯胶
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图10 上海现货价格
数据来源：Wind、国都期货研究所
图11 保税区库提价
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图12 RU09-05
数据来源：Wind、国都期货研究所
二、基本面分析
（一）全球陆续进入停割期，橡胶供应收缩
2020年全年，全球天然橡胶减产8.21%。其中，泰国减产8.21%、印度尼西亚减产12.62%、马来西亚减产13.79%、中国减产11.41%。2021年1月份，泰国南部遭受洪灾，南部出现落叶病，产量仍有减少预期。印度尼西亚、马来西亚疫情继续恶化，冲击当地企业采购和加工热情，产量也存在收缩的预期。
进入2月份，中国、越南停割，泰国从北到南陆续停割，全球天胶供应将逐渐进入最低阶段。
图13 泰国1月降雨量
数据来源：Wind、国都期货研究所
图14 泰国1981-2010年30年平均降雨量水平
数据来源：Wind、国都期货研究所
图15 东南亚降雨量
数据来源：Wind、国都期货研究所
图16 厄尔尼诺指数与南方涛动指数
数据来源：Wind、国都期货研究所
（二）全球新冠肺炎疫情持续恶化，东南亚割胶受到限制
全球新冠肺炎持续恶化，1月份，全球新冠肺炎确诊病例已经突破1亿人，美国及欧洲国家新增确诊病例数仍然维持在高位，印度疫情出现好转，新增确诊病例数呈下滑趋势。印度尼西亚、马来西亚仍在持续攀升，限制国内割胶和出口。
整体来看，橡胶供应端受到疫情的限制，存现缩量的预期，同时，欧美消费市场需求也受到疫情的影响，对需求的恢复不可过分乐观。
图17 泰国橡胶产量
数据来源：Wind、国都期货研究所
图18 印度尼西亚橡胶产量
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图19 马来西亚橡胶产量
数据来源：Wind、国都期货研究所
图20 越南橡胶产量
数据来源：Wind、国都期货研究所
（三）轮胎企业开工较往年偏高，关注出口市场表现
受节前国内疫情影响，多地倡导就地过节，轮胎企业开工下滑缓慢，处于历史同期高位。数据显示，1月28日，全钢胎开工率66.81，同比提高59.58个百分点；半钢胎开工率64.21，同比提高58.96个百分点。
12月份，轮胎产量8，233.80万条，同比提高13.86%，2020年全年，轮胎产量83，620.00万条，同比下降-0.18%。12月份，轮胎出口4，509.00万条，同比提高-0.22%，1-12月，轮胎出口47，723.00万条，同比下降-4.72%。
2020年四季度，出口市场一方面受到海外疫情恶化带来的需求下滑影响，一方面受到集装箱紧缺导致的运输影响，出口同比增速下滑，一季度，出口市场可能延续下滑趋势。
图21 轮胎企业开工率
数据来源：Wind、国都期货研究所
图22 天然橡胶交易所库存
数据来源：Wind、国都期货研究所
图23 天然橡胶进口
数据来源：Wind、国都期货研究所
图24 轮胎出口
数据来源：Wind、国都期货研究所
图25 汽车销量
数据来源：Wind、国都期货研究所
图26 重卡和新能源汽车销量
数据来源：Wind、国都期货研究所
图27 汽车库存
数据来源：Wind、国都期货研究所
图28 汽车经销商库存
数据来源：Wind、国都期货研究所
图29 中国物流业景气指数
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图30 汽车经销商价格指数
数据来源：Wind、国都期货研究所
三、后市展望
一季度，全球天然橡胶供应季节性下滑，3-4月份将进入全年产量最低阶段。当前，中国、越南及泰国部分地区停割，主产区印度尼西亚和马来西亚受新冠肺炎疫情的影响，供应预计增量有限。2020年产区干旱及洪涝灾害对于新一季橡胶的开割也有不利影响，供应反面预期对盘面有支撑。需求端受全球新冠肺炎疫情的影响较大，料一季度欧美市场需求恢复仍有较大压力，节后海外市场订单或不及预期。国内市场来看，轮胎企业开工率同比去年偏高，有利于原料橡胶去库。汽车行业进入淡季，乘用车市场消费同比增速放缓，但汽车下乡政策仍对汽车消费有一定带动。重卡消费增速同比回落，但基于去年同期低基数，一季度重卡同比表现有望偏强。整体来看，橡胶供应端支撑较为明显，但需求端存在不确定性拖累，关注全球疫情发展，预计二月份橡胶有望偏强震荡，万四附近可择机布局多单，观望万五关口突破，长线以低位建多单为主，关注17000压力位。
国都期货 赵睿