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普冉股份IPO过会:近三年净利润复合增长率194.8% 毛利率低于同行

01-26 来源:中华网

中华网财经讯,1月26日,科创板上市委2021年第10次审议会议结果显示,普冉半导体(上海)股份有限公司(以下简称“普冉股份”)首发获通过。普冉股份本次拟申请发行人民币普通股不超过905.7180万股,募集资金3.45亿元,保荐机构为中信证券(600030,股吧)。

普冉股份IPO过会:近三年净利润复合增长率194.8% 毛利率低于同行

资料显示,普冉股份成立于2016年01月04日,公司的主营业务是非易失性存储器芯片的设计与销售,目前主要产品包括 NOR Flash 和 EEPROM 两大类非易失性存储器芯片,属于通用型芯片,可广泛应用于手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、汽车电子、可穿戴设备和物联网等领域。例如,根据存储需求的不同,公司的 NOR Flash 产品应用于低功耗蓝牙模块、TWS 耳机、手机触控和指纹、TDDI(触屏)、AMOLED(有源矩阵有机发光二极体面板)、可穿戴设备、车载导航和安全芯片等领域,公司的 EEPROM 产品应用于手机摄像头模组(含 3-D)、智能仪表、网络通信、家电等领域。

普冉股份发行前总股本2,717.1539万股,本次拟申请发行人民币普通股不超过905.7180万股。IPO保荐机构为中信证券,发行人会计师为立信,律师为国浩(上海)。

普冉股份的控股股东及实际控制人为王楠、李兆桂;截至本招股说明书签署日,王楠直接持有公司24.97%的股权,李兆桂直接持有公司6.48%的股权,且王楠担任上海志颀(持有公司24.48%股权)的执行事务合伙人,因此王楠与李兆桂合计控制公司55.93%股权。

普冉股份此次IPO拟募集资金3.45亿元,用于闪存芯片升级研发及产业化项目、EEPROM芯片升级研发及产业化项目和总部基地及前沿技术研发项目。

普冉股份IPO过会:近三年净利润复合增长率194.8% 毛利率低于同行

近三年来净利润复合增长率194.84%,销售单价下降

从产业链环节看,普冉股份还是一只华为、小米概念股。公司已与汇顶科技(603160,股吧)、深天马、欧菲光(002456,股吧)、闻泰科技(600745,股吧)等厂商达成合作关系,终端用户包括三星、OPPO、vivo、华为、小米等知名品牌厂商。

由于成立时间较短,普冉股份的资产规模和收入规模在行业中相对较小,通过高性价比策略获取存储器芯片市场,近三年来营业收入复合增长率116.00%,净利润三年复合增长率194.84%,业绩增长较快。

2017年-2019年和2020年1-9月(下称“报告期”),普冉股份分别实现营业收入7780.11万元、17825.27万元、36298.96万元、46369.32万元,净利润分别为371.79万元、1337.37万元、3232.08万元、4702.39万元。

普冉股份IPO过会:近三年净利润复合增长率194.8% 毛利率低于同行

普冉股份IPO过会:近三年净利润复合增长率194.8% 毛利率低于同行

报告期内,普冉股份经营活动产生的现金流量净额分别为-988.59万元、-1947.31万元、3143.05万元、-5840.34万元,合计约为-5633.19万元。虽然普冉股份盈利能力持续上升,但其近三年多在经营上还是“累亏”了5600多万元的现金。

从产品上看,普冉股份主要拥有NOR Flash、EEPROM两大产品,其中报告期内,NOR Flash产生的销售收入分别为4471.3万元、13459.31万元、25467.6万元、30990.8万元,分别占当期主营业收入的57.53%、75.55%、70.16%、66.83%,为公司的主要收入来源。

同期NOR Flash的销售单价分别为0.26元/颗、0.21元/颗、0.17元/颗、0.2元/颗。可以看出,普冉股份NOR Flash的创收能力持续增长,但2017年-2019年销售单价却持续下降。

应收账款余额波动上升,前五大供应商采购金额占比超9成

报告期各期末,公司应收账款账面净值分别为1,942.93万元、4,168.73万元、4,895.81万元及13,161.57万元,占各期末流动资产的比例分别为32.89%、31.81%、18.75%及32.40%,应收账款余额占各期营业收入的比例分别为26.42%、24.85%、14.42%及30.14%。

普冉股份IPO过会:近三年净利润复合增长率194.8% 毛利率低于同行

报告期各期末,公司应收账款账面余额保持增长趋势,主要原因系报告期内公司业务规模快速增长,2018年度及2019年度营业收入分别增长129.11%及103.64%,导致期末应收账款余额增长。

2020年9月末,公司应收账款账面余额13,977.28万元,较2019年末增长8,741.30万元,主要原因系公司2020年1-9月营业收入46,369.32万元,保持快速增长趋势,导致期末应收账款随之增长。

晶圆制造、晶圆测试和封装测试均为资本及技术密集型产业,相关行业集中度较高。报告期内,公司的晶圆代工主要委托华力和中芯国际(00981)进行,公司的晶圆测试和封装测试主要委托紫光宏茂、上海伟测和中芯长电、华天科技(002185,股吧)、通富微电(002156,股吧)等厂商进行。2017年、2018年、2019年和2020年1-9月,公司前五大供应商合并口径的采购金额占比分别为88.13%、91.67%、92.80%和92.87%,其中公司晶圆主要向华力采购,报告期内采购金额分别为4,090.68万元、10,786.77万元、15,840.49万元及22,459.77万元,占同期采购总额比例分别为53.99%、62.03%、54.36%及56.03%,公司供应商集中度较高。

普冉股份IPO过会:近三年净利润复合增长率194.8% 毛利率低于同行

普冉股份IPO过会:近三年净利润复合增长率194.8% 毛利率低于同行

2020年1-9月,发行人EEPROM和NORFlash产品晶圆采购单价较上一年度分别上升2.59%和11.47%,主要原因系2020年上半年新冠疫情导致行业需求急速下降,而2020年三季度存储器市场需求迅速反弹,集成电路公司增加备货,晶圆代工厂产能紧张。如果上述供应商发生类似不可抗力的突发事件,或因集成电路市场需求旺盛出现产能紧张等因素,晶圆代工、晶圆测试和封装测试产能可能无法满足需求,将对公司经营业绩产生一定的不利影响。

七成董监高曾在同一家单位任职,为“老东家”创收5亿

据IPO日报报道,除独立董事之外,普冉股份董监高的架构包含11名人员。这11位中,有8位均曾在同一家单位任职,占到董监高架构总人数的七成。

上述八人曾在上海华虹NEC电子有限公司(下称“华虹NEC”)或上海华虹宏力半导体制造有限公司(下称“华虹宏力半导体”)工作。(注:华虹NEC已于2018年解散,华虹NEC以及华虹宏力半导体均为港股上市公司华虹半导体制造有限公司的全资子公司)

简而言之,普冉股份实际是由一群前同事创立发展而来的公司。

普冉股份大部分的董监高的“老东家”华虹NEC,已摇身一变,成了普冉股份的第一大供应商。

招股说明书显示,报告期内,普冉股份向华力采购的金额分别为4090.68万元、10786.77万元、15840.49万元、22459.77万元,分别占当期采购总额的53.99%、62.03%、54.36%、56.03%,而华力也始终是公司的第一大供应商。

IPO日报近一步查询发现,华力的身份并不简单。

据披露,普冉股份招股说明书中提到的华力,指的是上海华力微电子有限公司、上海华力集成电路制造有限公司。

天眼查显示,上海华力集成电路制造有限公司的第一大股东为上海华力微电子有限公司(持股比例为54.05%),上海华力微电子有限公司的第一大股东为上海华虹(集团)有限公司(持股比例为53.79%,下称“华虹集团”)。

与此同时,公开资料显示,截至2020年6月末,上海华虹国际有限公司持有华虹半导体27.09%的股权,为其第一大股东,而华虹半导体2019年年报显示,华虹集团为上海华虹国际有限公司的控股股东。

也就是说,华虹NEC、华虹宏力半导体、华力为兄弟公司,换言之,上述七成普冉股份的董高监,不论是在职或者离职之后,创业均是在为华虹集团“打工”。

虽然普冉股份的大部分董监高已从原公司离职,但近三年零9个月以来,他们仍为“老东家“贡献了5亿多元的收入,堪称“情深意重”。

毛利率低于同行业可比公司,募投项目存疑

普冉股份作为后起之秀,资产和收入规模相对国际行业龙头较小,相比国内NOR Flash供应商兆易创新(603986,股吧)和EEPROM供应商聚辰股份、上海贝岭(600171,股吧)也有较大差距。

与同行业可比上市公司一样,普冉股份采用了Fabless(无晶圆厂模式)的经营模式,该模式下公司仅需专注于从事产业链中的集成电路的设计和销售环节,其余环节委托给晶圆制造、测试和芯片封装测试企业代工完成。

不过,普冉股份的毛利率一直低于同行业可比公司。2017年~2019年,普冉股份毛利率分别为32.32%、24.75%、27.46%,同期同行业可比上市公司毛利率平均值为33.09%、33.29%、34.64%。普冉股份表示,主要原因系公司产品结构与同行业上市公司有所不同。

普冉股份IPO过会:近三年净利润复合增长率194.8% 毛利率低于同行

根据CINNOResearch资料显示,2020年第一季度,华邦、旺宏、兆易创新、赛普拉斯和美光的NOR Flash市场份额分别为26%、23%、18%、15%和7%,合计占比约90%。

与此同时,近年来,由于NOR Flash市场规模相对较小,以及DRAM、NAND Flash需求爆发,国际存储器龙头纷纷退出中低端NOR Flash市场,产能或让位于高毛利的高容量NOR Flash,或转向DRAM和NAND Flash业务。

在NOR Flash市场基本上被头部企业把控的情况下,普冉股份此次还欲大举募资用于NOR Flash产品,其NOR Flash产品到底如何突围?

上市委现场问询问题

1、请发行人代表结合发行人报告期内向杰理科技销售及发生产品召回的情形,说明:(1)2020年一季度对杰理科技销售收入较2019年四季度保持增长的原因及合理性;(2)大额召回是否在半导体行业内并非个案,是否可能影响发行人与其重要客户之间的合作关系;(3)发行人在期后对2019年度营业收入及成本进行调整,是否符合行业惯例及会计准则的相关规定;(4)发行人将召回的产品优化测试后重新对外销售,是否符合行业惯例,是否在重新销售前向客户明确告知系曾经召回的产品,并对价格进行了调整;(5)该等召回情形是否表明,发行人在业务操作环节存在内部控制缺陷;如是,发行人是否已完善并有效实施相应的内部控制制度。请保荐代表人发表明确意见。

2、请发行人代表:(1)将发行人的毛利率和研发投入水平与同行业可比公司进行比较,分析发行人面临的技术竞争风险及具体应对措施,并结合研发投入、技术工艺路径、经营现金流等状况,说明发行人的技术先进性和市场竞争力;(2)说明通过切入汽车电子市场、5G 基站等工业市场和大容量物联网设备市场,来提高发行人的 NOR Flash 业务发展空间,实现经营业绩的长期稳定增长的具体措施。请保荐代表人发表明确意见。

3、请发行人代表结合报告期内发行人同时存在以快递物流签收、客户回签装箱单及与客户对账等方式进行收入确认的情形,说明收入确认的具体时点。请保荐代表人发表明确意见。

需进一步落实事项

1、请发行人进一步说明:(1)2020年一季度对杰理科技销售收入较2019年四季度保持增长的原因及合理性;(2)对杰理科技大额召回相关销售的回款情况及后续处理;(3)发行人在期后对2019年度营业收入及成本进行调整,是否符合行业惯例及会计准则的相关规定;(4)报告期后发行人与杰理科技之间的销售和回款情况。请保荐人说明对上述事项的详细核查过程并发表明确核查意见。

2、请发行人结合下游产品议价能力及上游成本上升的趋势,进一步说明是否存在毛利率下降的风险。请保荐人发表明确核查意见。

(责任编辑:冉笑宇)

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