因套期保值平仓亏损，道道全(002852,股吧)2020年预计亏损4000万元—6000万元，而三季报显示公司前三季度实现归母净利润9019.71万元。也即仅一个季度过去，道道全大幅由盈转亏
《投资时报》研究员 卓玛
作为A股知名粮油企业，菜籽油龙头道道全粮油股份有限公司（下称道道全，002852.SZ）近期因套期保值平仓亏损造成全年业绩预亏，引发市场关注。
道道全2020年度业绩预告显示，预计全年归属于上市公司股东的净利润为亏损4000万元—6000万元，同比下降131.05%—146.57%，上年同期为盈利1.29亿元。
《投资时报》研究员注意到，道道全2020年三季报显示，前三季度该公司实现营业收入38.13亿元，同比增长36.64%，实现归母净利润9019.71万元，同比减少29.02%。也即仅仅过去一个季度，道道全大幅由盈转亏。
在业绩预告中，道道全将亏损归结为公司对报告期内原材料市场单边上行的行情判断有所偏差，导致套期保值产生平仓亏损约 2.07 亿元。值得注意的是，道道全此前刚于2020年12月15日修订了公司期货套期保值内部控制制度。
套期保值平仓亏损超2亿
道道全2020年度业绩预告显示，预计全年实现归母净利润为亏损4000万元—6000万元，同比下降131.05%—146.57%，上年同期为盈利1.29亿元。
对于业绩预亏，道道全表示，公司以经营菜籽油类产品为主，主要原材料为菜籽原油，原料油成本占营业成本80%以上。2020年特别是下半年以来，受国际贸易关系等因素影响，菜籽原油价格单边上行。报告期内，公司虽几次调整产品销售价格，但仍未完全抵消原材料价格上行对公司当期利润的影响。
另一方面，为减少原材料价格波动对公司当期利润的影响，道道全一直对原材料采用套期工具进行套期保值，但因对报告期内原材料市场单边上行的行情判断有所偏差，导致报告期内套期保值产生平仓亏损约2.07 亿元。
对于这样一份业绩预告，深交所中小板公司管理部在其发布的第二天即下发关注函，要求公司对原材料进行套期保值的具体情况、报告期内产生平仓亏损的原因及公司对套期保值业务建立的内控制度及其有效性等三个问题作出说明。
受业绩预亏影响，道道全1月13日和1月14日连续两个交易日股价跌停，随后止跌并小幅回升。1月17日，道道全发布了股价异常波动公告，表示除已发布的2020年业绩预告外，不存在按规定应予以披露而未披露的事项。
值得注意的是，即便是一份内容相对简单的股价异常波动公告，道道全也出现了书写错误。在当天最早发布的那份股价异常波动公告中，道道全表示公司股价在过去的连续三个交易日内日收盘价格“涨幅”偏离值累计超过20%，近半个小时后，该公司将“涨幅”更正为“涨跌幅”。
道道全2020年预计亏损4000万元—6000万元
数据来源：公司2020年度业绩预告
是否存在投机可能？
公开资料显示，道道全的前身为成立于1999年7月的湖南巴陵油脂有限公司，2014年更名为道道全。2017年3月，道道全登陆A股资本市场上市。经过多年发展，道道全现已成为一家集食用植物油及其相关副产品生产、科研、贸易、仓储、物流于一体的综合性油脂加工企业，主要产品为包装食用植物油，包括菜籽油、大豆油、玉米油、葵花油及其调和油等植物油品种，其中以包装菜籽油类产品为主。
作为一家粮油企业，道道全的生产经营需要大量的油脂、油料等生产原料，但原材料价格受国家产业政策和国际市场等因素的影响，存在较大波动，容易对公司经营业绩造成不利影响，因此道道全一直对部分菜籽原油使用期货工具进行套期保值。
套期保值是为了平抑菜油价格波动的风险，如果道道全预判未来菜油价格上涨，可买入菜油期货多单合约，公司受原材料价格上涨增加的生产成本可用期货合约的利润进行弥补，反之如若菜油价格下跌，虽然期货合约出现投资亏损，但公司的原材料成本也会下降，实际上并不会对公司直接产生利润或亏损。
据《投资时报》研究员了解，中国菜籽油价格自2015年以来处于震荡上行态势，2019年由年初的6357元/吨上涨至年末的7738元/吨，虽然2020年3月曾一度回落至6674元/吨，但此后逐步反弹，最高一度突破10000元/吨。
有分析认为，在菜籽油价格持续上涨的背景下，道道全2020年业绩预告显示因套期保值产生平仓亏损，或是买入了菜油期货空单，即在菜油价格下跌时公司获得期货盈利，在菜油价格上涨时出现利润亏损。最终因菜油价格走势与公司预判相反，公司炒作失败，产生巨额亏损。不过从道道全目前尚未披露更多持仓操作细节，因此不能断定其套期保值是否存在投机行为。
修订套期保值内控制度
事实上，道道全2020年的亏损在三季报中就已经有所体现。
三季报显示，该公司前三季度实现营业收入38.13亿元，同比增长36.64%；实现归母净利润9019.71万元，同比减少29.02%。也即仅一个季度过去，道道全即大幅由盈转亏。
虽然该公司前三季度实现盈利，但第三季度实现归母净利润亏损1169.13万元，主要是公司前三季度产生投资亏损4255.48万元。而对于公司前三季度营收同比增长但净利润同比下降，道道全在2020年10月28日的投资者接待中将之归结为公司产品提价慢于原料市场价格变动，前三季度公司原材料成本上升约30%，但公司产品销售价格仅上涨15%左右。
值得注意的是，道道全在2020年三季报中曾表示，“报告期内公司持有的期货套期保值头寸均和现货实际所需要的采购和销售需求相对应，大部分分布于流动性好的期货远期合约上，交易规范，期货决策和操作程序严格，一般不会出现操作风险和法律风险”。
但《投资时报》研究员注意到，2020年12月15日，道道全曾披露两则有关期货套期保值的公告，涉及内部控制制度的修订和增加套期保值额度。
在《期货套期保值内部控制制度》中，道道全将需经由董事会审议的套期保值保证金额度由原“单边持仓保证金金额超过5000万且低于公司最近一年经审计净资产10%”大幅提升至“不超过公司最近一期经审计净资产的50%”。
同时，将股东大会的审议标准由原“单边持仓保证金金额在公司最近一年经审计净资产10%以上”修改为“占公司最近一期经审计净资产的50%以上（含50%）”。
此外还删去了应进行期货套保亏损信息披露的具体金额标准，放宽了信披标准。
而在同日发布的关于增加2020年套期保值占用期货保证金余额的公告中，道道全表示拟增加2020年套期保值占用期货保证金余额额度，由原“在5000万元以内”增加至“不超过公司最近一年经审计净资产的10%”，即1.97亿元，相较原额度上涨近三倍。同时增加的额度属于董事会决策权限之内，无需提交股东大会审议。
公告显示，截至2020年12月14日，公司套期保值买入占用期货保证金余额为4742.25万元、卖出占用期货保证金余额为2661.79万元。
业绩走低股价下跌
不只是2020年，自上市以来，道道全的业绩一直逐年走低，股价也呈下跌态势。
既往财报显示，2017—2019年，道道全分别实现营业收入33.02亿元、36.00亿元和41.17亿元，同比分别增长22.70%、9.04%和14.34%；同期分别实现归母净利润1.91亿元、2.20亿元和1.29亿元，分别同比增长-6.99%、14.74%和-41.32%；分别实现扣非归母净利润1.43亿元、0.93亿元和0.14亿元，同比分别减少32.29%、34.64%和85.13%。可以看到，虽然营收连年增长，但其净利润已连年大幅走低。
到了2020年，由于套期保值产生平仓亏损，道道全将录得上市以来的首次年报亏损。
业绩承压下，道道全的股价也不尽如人意。2017年3月23日，道道全盘中达53.12元/股的历史高点，此后股价一路震荡下行。截至1月21日收盘，报收于14.01元/股，已较历史高点跌去70.99%。
面对业绩逐年走低，2020年9月28日，道道全发布了定增预案，拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票不超过7000万股，募集资金总额不超过10亿元，扣除发行费用后，将分别投资2亿元、1亿元、5亿元和2亿元用于靖江食用油加工综合项目一期、岳阳食用油加工项目二期、茂名食用油加工项目和补充流动资金。
道道全表示本次募集资金投资项目的实施，将有利于提高公司中长期核心竞争力。据道道全计算，上述三大项目建设完成并达产后，预计合计年销售额和净利润分别达94.30亿元和5.17亿元。
此外，今年1月18日，道道全公告表示，基于对公司未来发展的信心及对公司价值的认同，为更好地支持公司未来发展，公司副总经理吴康林计划于公告披露之日起未来6个月内，通过集中竞价交易择机增持公司股份25万股—50万股，增持所需资金为自有资金或自筹资金，吴康林此前并未持有公司股份。
道道全上市以来的股价走势（元/股）
