中泰国际：天伦燃气重申买入评级 目标价升至8.8港元

中泰国际发布研究报告，称天伦燃气持续扩容、盈利提速，上调 2021 及 2022 年股东净利润预测 1.0%及 1.5%，相应地将贴现现金流分析（DCF）推算的目标价由 7.60 港元上调 15.8%至 8.80 港元，对应 7.3 倍2021 年市盈率和 23.2%上升空间，重申“买入”评级。

报告指出，天伦燃气持续全国布局，早前宣布以总额 10.7 亿人民币（相当于约 19 倍 2019 年市盈率）并购五个西北地区城市燃气/压缩天然气项目。其中，一个项目位于甘肃省白银市靖远县，其余四个项目则位于青海省西宁市大通县和海东市互助县。

报告称，青海的四个项目发展比较成熟，在 2019 年已经合共录得净利润 4774 万人民币及销气量 1.53 亿立方米。青海当地每年有长达六个月的采暖期，可有利燃气业务发展。预计整个收购将于 2021 年第一季内完成，而公司可依赖贷款及内部现金支付。

此外，由于疫情已经受控，公司零售销气量在去年下半年已加快恢复，中泰国际估计2020 年全年零售销气量达增长率达到10.7%，合乎公司的 10.0%增长目标；该行还上调 2021 及 2022 年股东净利润预测 1.0%及 1.5%，预计2020-2022 年全年股东净利润预测分别同比增长10.1%、18.3%、16.4%。